航母级券商：空穴来风，还是大势所趋？( 三 )
“传闻的出现不排除是对市场的投石问路 ， 先看看反应再进行调整 。 ”一位华南上市券商首席非银行业研究员在接受《华夏时报》采访人员采访时如是说 ， 两个公司合并很简单 ， 但是合并后能否成为预想的航母级券商还得打问号 ， 中信建投证券离开了国资委的背景是否还能在投行业务所向披靡？此前申万和宏源的合并没有呈现太强的局面 ， 所以可行性还有待商榷 。
东吴证券发布报告指出 ， 中国国内券商业已达新一波并购整合时点 。 在已有竞争格局下 ， 头部优势在逐步扩大 ， 集中度不断上行 ， 且对标海外及国内金融其他子行业 ， 仍有提升空间 。 对外开放竞争加剧 ， 头部券商要直面海外券商挑战 ， 对标海外 ， 并购整合是最佳路径 。 政策面上监管助力龙头做大打造航母级券商 ， 中小券商需要寻找特色化发展道路 。 并购整合或为中部券商突围良机 。
目前正处于政策的重要窗口期 ， 包括证券法修订、衍生品供给的规定、科创板相关的资本市场改革等 ， 政策红利将会对券商的估值构成明显催化 。
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龙头券商的机会
近日 ， 有关资本市场改革的政策频出 。 4月7日国务院金融委第二十五次会议提出 ， 要发挥好资本市场的作用 ， 不断强化基础性制度建设 ， 坚决打击各种造假和欺诈行为 ， 放松和取消不适应发展需要的管制 ， 提升市场活跃度 。
4月9日 ， 中共中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》 ， 其中在“推进资本要素市场化配置”部分提出了完善股票市场基础制度、加快发展债券市场、增加有效金融服务供给、主动有序扩大金融业对外开放四大方面内容 。
中航证券分析师胡江认为 ， 两次会议均提及完善股票市场基础制度建设 ， 目前发行、退市改革已步入深水区 ， 交易制度改革有望提速 ， 市场活跃度或进一步提升 。 同时 ， 市场流动性保持合理充裕 ， 板块估值下探有限 ， 从业绩匹配和改革预期看 ， 当前估值存在低估 ， 上行概率更大 。
3月份 ， 券商整体业绩下降 ， 截至4月11日晚 ， 36家直接上市的券商已公布3月营收数据 ， 可比口径下 ， 单月营收环比下降17.44% ， 净利润环比下降18.23% ， 马太效应增强 。 从公布的营收数据来看 ， 可比口径下 ， 前5大和前10大的营收占比分别为45.76%、70.92% 。
长城证券分析师刘文强指出 ， 自营业务及经纪业务边际下降是拖累券商业绩的主要原因 。 2019年 ， 基金重仓非银板块仍处于相对偏低位置 ， 需重视行业边际变化 ， 龙头券商是持仓重点 。 新《证券法》明确顶层制度设计 ， 再融资松绑、科创板及创业板注册制改革等政策利好项目储备丰富的龙头券商 ， 有利于提升ROE ， 可能受疫情而影响业务达成节奏 ， 但仍需保持耐心 。
同时 ， 券商结售汇业务试点 ， 未来直接可从事自身及代客即期结售汇业务 ， 自身与代客跨境投融资更加便利 ， 也为开展FICC业务奠定基础 ， 对擅长交易和创设产品的龙头券商更加有利 。
近期证监会允许银河证券、中金公司、中信建投、国泰君安、申万宏源、华泰等券商取得基金投顾业务试点资格 ， 这也是首批获得该试点资格的券商 。
刘文强表示 ， 这是监管层在鼓励支持龙头券商开展创新业务 ， 也是券商探索财富管理之路十多年来 ， 首次实现对客户进行账户管理式的买方投顾 ， 意义重大；同时 ， 高层定调衍生品市场发展 ， 需关注股票期权扩容新政所带来的业绩贡献增长点 。 目前大券商PB处于1.82倍附近 ， 仍存在一定价值空间 。
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