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「石油」WTI原油价格走负背后的玄机( 二 )


期货特点之一是保证金制度 ， 确保按期履约的风险 ， 有杠杆作用 。 个人客户办理账户原油时 ， 需提交100%保证金 ， 不允许杠杆交易 。
期货特点之二是双向交易 ， 可以做多做空 ， 账户原油也可以做多做空 。 但是 ， 做空占比应该较少 ， 看空对投资者的专业性要求很高 ， 如果个人投资者知道如何看空的话 ， 那么说明投资者知识结构很复杂了 ， 更适合直接做期货 。 期货还是最规范、成本相对较低、专业要求较高的投资工具 。
期货特点之三是连续合约 ， 投资者可以选择多个月份交易 ， 可以做多做空 ， 实现风险分散 。 而很多账户原油只允许客户投资近月合约（不一定是最近可交割的合约） 。 账户投资者自主进行展期换月移仓的交易决策 ， 客户可以自行决定在某一阶段自主选择时间进行移仓换月 。 除非到了合约最后交易日 ， 投资者账户仍然没有操作 ， 银行才会介入 ， 帮投资者强制展期（或者结算 ， 投资者可以自行选择） 。
四是场内和场外基金 。 有跟踪原油价格的 ， 资产配置主要为与原油相关的ETF和基金 ， 如ETF USO 。 有跟踪股票的公募基金 ， 如西方石油公司等上游勘探开发公司、埃克森美孚等一体化公司；
五是利用市场升水结构来持仓储存原油 ， 而看多油价的投资者 。
四轮驱动难以保证油价平稳运行
由于OPEC+减产力度不及市场预期 ， 导致市场悲观情绪升温 。 当前 ， 影响全球石油市场的因素主要有四 ， 包括地缘政治、世界经济及石油需求、库存水平和全球公卫事件发展态势 。
全球COVID-19公卫事件是油价下跌的催化剂 ， 阻碍了基础设施使用和交通物流畅通 ， 造成供应链脱节 。 而石油行业严重依赖于基础设施和交通物流 。 航班大面积取消导致航煤需求萎缩 ， 而航煤原本是需求增长最快的成品油 。 飞机、汽车、卡车、轮船和火车等交通用油占到全球石油需求的近60% 。
经济萧条和需求走弱是油价下跌的加速器 。 历史数据表明 ， 石油需求增速在100万桶/日时 ， 就会推动油价上涨 。 而国际能源署预测 ， 2020年全球石油需求将减少为930万桶/日 ， 其中4月 ， 全球石油需求减少2900万桶/日 。
「石油」WTI原油价格走负背后的玄机
本文插图

图为1966—2021年全球石油需求增量变化
地缘政治是油价波动的放大器 ， 加剧了油价的波动幅度 。 地缘政治向来是推高油价的因素 。 全球产量的88%集中在前20个产油国 ， 而其中大多数国家都有地缘政治风险 ， 比如OPEC成员国 。 随着供应端竞争格局的变化 ， 美国重新成为全球最大的石油生产国和消费国 ， 取代了沙特和俄罗斯 。 与地缘政治紧密相关的OPEC ， 在石油市场中的地位逐渐下降 ， 对油价的影响力也在减弱 。 OPEC致力于协调成员国的行动 ， 进而影响油价、帮助成员国从中受益 。 之前 ， OPEC和俄罗斯等产油国合作 ， 组成了OPEC+ ， 但减产效果不佳 。 最近 ， OPEC和俄罗斯等产油国 ， 又拉着美国和加拿大等G20国家 ， 希望组成OPEC++ 。
库存是供需的调节器 。 一般情况下 ， 当一种商品难以储存、运输和使用时 ， 储存运输成本就越高 ， 价格波动率就越大 。 原油就是典型代表 。
「石油」WTI原油价格走负背后的玄机
本文插图

图为2020年以来国际大宗商品价格波动情况
库欣库容已占用八成
库存高企是目前影响油价的最主要因素 ， 也是导致负油价出现的最直接因素 。 在北美内陆产油区 ， 公卫事件引发了基础设施停摆和交通物流不畅等问题 ， 原油难以外输或储存 。 不过 ， 油气生产商为了经济性又不能采取关井停产等高风险措施 ， 在储罐库容不足和存储成本过高的情况下 ， 油气生产商为了持续生产 ， 宁愿接受负油价 ， 不得不赔钱让买家拉走 。 临近交割日 ， 期货价格和现货价格往往趋同 ， 价差收窄 。 如果有现货出现负油价 ， 就可能有期货出现负油价 。 而现货价格负油价 ， 也给期货负油价打了“预防针” 。


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