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『首条财经』俞熔、陈邦何禁诱惑？，美年健康、爱尔眼科的乱象与苦果

不难发现 ， 无论美年健康 ， 还是爱尔眼科 ， 种种问题都与粗放并购扩张有千丝万缕的联系 。 自身背负不少隐患 ， 后续不乏不确定性看点 。作者：南衡
来源：首条财经——首条研究院
疫情的蝴蝶效应 ， 也在医疗业间发酵 。
直观反应自然是业绩 ， 有投资人预计 ， 多数机构的首季成绩单可能变得难看 。
第三方调查机构数据显示 ， 26个省市316家医院中 ， 2月间 ， 78.5%的医院门诊量同比去年下滑超40% ， 58.9%住院量下滑50% ， 56.3%手术量下跌超60% ， 过半营收跌幅超50% 。
连锁反应 ， 也在产业链间扩散 。 一些全国性布局企业 ， 影响更为突出 。 比如美年健康、爱尔眼科 。
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风光后的巨亏
公开信息显示 ， 美年健康成立于2004年 ， 是一家以健康体检为核心 ， 集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的专业体检和医疗服务集团 。 拥有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”等多个健康体检品牌 。 2015年 ， A股上市 。
2019年10月 ， 阿里入股美年健康 ， 成为其第一大股东 。
背靠大金主 ， 美年健康风光无限 ， 备受期许 。
然一纸成绩单 ， 让其跌落神坛 。
2020年4月14日 ， 美年健康公告称 ， 预计一季度实现归母净利润-6.80亿元至-4.80亿元 ， 同比下降474.52%至305.55% ， 医疗器械服务行业平均净利润增长率18.61% 。
受此影响 ， 4月15日 ， 美年健康股价放量大跌近9% ， 成交总额近21亿元 ， 市值一日蒸发43亿元 。
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市场情绪 ， 可以理解 。
毕竟2019年的差劲表现 ， 已摩擦了市场信心线：全年营收85.27亿元 ， 同比增长0.81%；归属于上市公司股东的净利润-8.60亿元 ， 同比下降204.74% ， 由盈转亏 。
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商誉高企评级下调
对此转亏变脸 ， 美年健康解释称 ， 2019年 ， 公司新增32家控股体检中心 ， 导致运营成本有所增加 。 受2019年非公市场整体环境影响 ， 体检中心收入规模未能相应扩大 ， 预计影响利润约2.4亿元 。
且报告期内 ， 发行美元债及扩大银行授信融资 ， 导致财务费用增速较快 ， 预计同比影响利润约2亿元 。 同时 ， 还叠加了管理质控和医疗人才培养投入 。
可见 ， 激进扩张是一个重要考量 。 由此带来融资及相应管理等投入 。 负重之下 ， 遇到市场调整 ， 自然处境尴尬 。
来看看单店业务的下滑状态 ， 更能体会激进性 。
数据显示 ， 2019年上半年 ， 其单店接客数量下降25% 。
对于一家强C端、数据说话的体验企业 ， 这当然是一个危机信号 。
受此影响 ， 2019年底 ， 惠誉将美年健康长期发行人违约评级和高级无抵押评级由“BB+”下调至“BB” 。
上述评级 ， 显然有预见性 。
2019年 ， 业绩爆雷的汤臣倍健就是因减值10亿商誉 ， 预亏3.7亿元 。
数据显示 ， 截止2019年三季末 ， 美年健康商誉高达51.55亿元 ， 是2018年净利润的6倍多 ， 减值风险不言而喻 。
加上疫情影响 ， 美年健康商誉大雷一触即发 ， 公司判断部分子公司出现减值迹象 ， 预计计提商誉减值准备10.3亿元 。
对此 ， 深交所下发关注函 ， 要求其补充披露商誉减值准备情况 ， 包括主要收购标名称、收购时间、收购比例、收购金额、评估增值率等 。
早知如此 ， 何必当初 。
扩张后遗症
来看看美年健康的扩张并购之路 。
2012年 ， 美年健康并购了深圳瑞格尔体检连锁医疗机构；2014年11月 ， 美年健康与慈铭体检签订《股份转让协议》 ， 2017年将其收入囊中 ， 并产生商誉28.63亿元 。
2016年7月 ， 美年健康以1.82亿元收购新新健康 ， 形成1.54亿元商誉；2017年9月 ， 以1.53亿元收购西昌美年等7家公司股权;2018年3月 ， 以3.58亿元收购汇畅健优等14家公司股权;2018年4月 ， 以3.88亿元收购美因基因33%的股权 。
除大手笔收购 ， 美年健康也大肆在全国扩张连锁体检中心 。
2017年末公司控股门店数为208家 ， 参股家数为170家 ， 2018年底控股门店256家 ， 参股292家 。 2019年中报时 ， 公司控股门店数288家 ， 参股305家 。
一路买买买、一路开开开 ， 豪横之气逼人 。 规模急剧扩张 ， 俨然已是行业巨舰 。 只是 ， 如此快速催熟、催大的大块头 ， 真实质量、实力成色如何呢？
值得注意的是 ， 上述收购门店有的建成规模尚不到1年 ， 有的还处于亏损状态 ， 而美年健康却按评估价值最高的方式溢价收购 。 如此粗放打法 ， 风险几何 。
业内人士指出 ， 美年健康扩张的连锁体检中心大多不是直营 ， 而是通过类似加盟方式 。 虽以较少资金撬动大资金 ， 达到扩张目的 ， 但也给企业带来巨大的经营和管控问题 。
这正是美年健康的问题所在 。


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