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「投资者网」派瑞股份竞争力剧增多家机构看好，下游需求旺盛行业蛋糕达千亿元( 二 )


主营业务为电力半导体器件和装置的研发、生产、实验调试和销售服务的派瑞股份 ， 成立至今已十载 。 目前 ， 派瑞股份的实际控制人为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会 ， 控股股东为西安电力电子技术研究所（以下简称"西电所"） 。
依托国资背景 ， 派瑞股份的主要客户涵盖许继电气股份有限公司（以下简称"许继电气"）、西安西电电力系统有限公司（以下简称"西安电力"）、天津天传电气传动有限公司（以下简称"天津天传"）等龙头企业 ， 拥有优质的客户资源 。
其中 ， 许继电气为A股上市公司 ， 西安西电与派瑞股份及其股东西电所有超过30年的合作历史 ， 天津天传是国内较为知名的电气传动设备研究和生产单位 。
下游直接客户中 ， 多家客户为知名上市公司及大型国企 ， 终端用户主要为国家电网和南方电网等央企 ， 均为实力较强、信用较好的主体 。
在经营管理能力方面 ， 派瑞股份的销售费用率和管理费用率均低于同行业水平 ， 经营管理能力显著 。
2017-2019年 ， 派瑞股份的销售费用率分别为1.12%、1.41%、1.75% 。
同期 ， 派瑞股份同行业上市公司销售费用率的均值分别为6.86%、7.04%、13.68% 。
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制图：《金证研》沪深资本组数据来源：同花顺iFind
2017-2019年 ， 派瑞股份的管理费用率分别为11.23%、11.14%、11.85% 。
同期 ， 派瑞股份同行业上市公司管理费用率的均值分别为19.07%、18.91%、14.97% 。
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制图：《金证研》沪深资本组数据来源：同花顺iFind
伴随着出色的经营管理能力 ， 2019年 ， 派瑞股份的营业收入虽然下滑 ， 净利润却上升 。
2015-2019年 ， 派瑞股份的营业收入分别为2.37亿元、2.54亿元、3.17亿元、2.48亿元、2.34亿元 ， 2016-2019年分别同比增长7.42%、24.61%、-21.86%、-5.47% 。
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制图：同花顺iFind数据来源：同花顺iFind
2015-2019年 ， 派瑞股份的净利润分别为2,021.43万元、3,092.80万元、6,029.97万元、5,779.10万元、6,241.35万元 ， 2016-2019年分别同比增长53%、94.97%
、-4.16%、8% 。
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制图：同花顺iFind数据来源：同花顺iFind
2020年第一季度 ， 派瑞股份的营业收入和扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润分别为1,668.00万元和-444.25万元 。
众所周知 ， 一个企业的净资产收益率越高 ， 企业的盈利能力也越强 ， 经营管理水平越高 ， 这也映衬出了企业未来投资的价值 。
2017-2019年 ， 派瑞股份净资产收益率分别为18.82%、15.27%、14.18% 。
同期 ， 派瑞股份同行业上市公司净资产收益率的均值分别为12.37%、9.1%、10.42% 。
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三、产销量双增长 ， 产品竞争力剧增
作为国内领先的电力功率半导体器件供应商 ， 派瑞股份的业务发展与国家直流输电工程的投资密切相关 ， 产品广泛应用于电力、轨道交通、钢铁冶金、机械制造、环保、石油、化工、汽车制造、船舶制造、矿山、核工业、军工等领域 。
其中 ， 派瑞股份的收入主要来自华中地区 。
2019年 ， 华北、华东、华南、华中、西北、西南、境外等地区占派瑞股份主营业务收入的比值分别为7.83%、18.43%、3.66%、46.60%、17.03%、5.95%、0.50% 。
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制图：《金证研》沪深资本组数据来源：招股书
高压直流阀用晶闸管是直流输电设备的核心部件 ， 是派瑞股份收入利润的重要来源 ， 主要用于国家高压直流输电工程 ， 其市场需求由国家对高压直流输电工程的投资直接拉动 。
2019年 ， 派瑞股份高压直流阀用晶闸管、普通元器件、装置占主营业务收入的比值分别为79.68%、15.23%、5.09% 。
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制图：《金证研》沪深资本组数据来源：同花顺iFind
2017-2019年 ， 派瑞股份高压直流阀用晶闸管业务的毛利率分别为52.56%、57.98%、58.74% ， 普通元器件业务的毛利率分别为9.70%、13.34%、7.70% ， 装置业务的毛利率分别为34.89%、9.78%、18.13% 。
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制图：《金证研》沪深资本组数据来源：同花顺iFind
作为派瑞股份的主要产品 ， 高压直流阀用晶闸管产品技术含量较高 ， 毛利率也较高 ， 且呈逐年上升的趋势 。


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