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诗与星空：有一种年报叫：增收增利不增钱( 二 )


大多数企业的经营性现金流量净额都小于净利润 ， 毕竟销售的货款不太可能100%收回；像茅台这种产品竞争力强的企业 ， 会有大量的预收款 ， 从而导致经营性现金流量净额大于净利润 。
昭衍新药也是如此 ， 公司常年有大额预收款 ， 经营性现金流量净额大于净利润 。
但2019年发生了变化 ， 这预示着公司的盈利能力发生了变化：随着经营规模的扩大 ， 公司的产品从客户求着买 ， 开始转变为求着客户买 。
2、应收账款周转天数的变化
诗与星空：有一种年报叫：增收增利不增钱
本文插图

数据来源：iFind ， 诗与星空
和经营性现金流量净额的变化形成一致的 ， 是公司的应收账款周转天数 。 2019年年报达到了45天 。
说明公司的大客户回款效率不断下降 ， 公司的坏账风险也在不断积累 。
三、
2020年的不确定因素
1、美国的不确定因素
为了能切入国际药企巨头的产业链 ， 昭衍新药在2019年收购了一家美国公司 ， 叫Biomere ， 由此带来1.34亿的商誉 。
公司本来的如意算盘是 ， BIOMERE 的临床前业务主要为药物筛选和药效 ， 收购 BIOMERE 后 ， 进一步完善了公司的产业链 ， 一站式服务的能力增强 ， 通过品牌的联合宣传和市场推广 ， 增加客户的了解和认知 ， 进而拓展国际客户 。
然而BIOMERE2018年的净利润只有1000万人民币 ， 公司对其未来业绩充满了期待 。 结果2020年的特殊情况 ， 美国形势非常不容乐观 ， 公司这笔商誉是否打了水漂 ， 还是个未知数 。
新的一年 ， 公司商誉减值准备的风险极大 。
2、股权质押
据iFind ， 公司大股东的股权质押比例也不算低 。 四大个人股东中 ， 有三人的股权质押比例均超过50% ， 其中两位超过了60% 。 按照表哥的计算公式 ， 这两个大股东有跑路的嫌疑 。
3、股权激励计划
2020年4月20日 ， 公司的股权激励计划要兑现一部分 ， 超过8000万股 ， 这也是公司业绩激增的主观原因之一 。
四、
总结
整体而言 ， 昭衍新药是一家处于转型期的高成长公司 。
诗与星空：有一种年报叫：增收增利不增钱
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业绩增速虽然还不错 ， 但是公司的部分指标开始变差 。 表哥认为 ， 这和公司比较迫切的扩大生产规模有关 。 A股投资者对上市公司的成长性要求过高 ， 导致上市公司急于提升业绩 。
像昭衍新药这种公司 ， 如果岁月静好的稳健发展 ， 会是一家小而美 ， 但是公司受到了太多的经营之外的压力 ， 也可能是资本 ， 也可能是大股东的其他投资路线 ， 导致公司发展略浮躁 ， 给公司带来了一定的风险 。
【诗与星空：有一种年报叫：增收增利不增钱】-END-


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