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首条财经：阳光股份、珠江实业转型殇：三大问题掣肘 阵痛有多痛？( 二 )


单从上述数据看 ， 阳光股份降负债确实取得了不错成果 。
但问题在于 ， 降负债真的有必要吗？
数据显示 ， 2016年、2017年、2018年,阳光股份的资产负债率分别为62.33%、49.01%、43.31% ， 整体处于下降态势 ， 远低行业水平 。
负债率明明已达安全区间 ， 却还要不断减负 ， 究竟是响应号召 ， 还是以此为“不作为”开脱？
这种猜测非无中生有 。
2019年 ， 阳光股份没有任何在建项目的开发情况 ， 自然没有项目可卖 。
不仅如此 ， 其在2019年也没任何新增土地储备项目 ， 及累计土地储备情况 。
换言之 ， 阳光股份已放弃了被行业视作“生命线”的土储 。
轻资产化失败
结合营收结构6成为租赁业务 ， 阳光股份正在由房地产开发商转变为运营商 。
这从阳光股份的多次表态中 ， 也能发现其正向轻资产方向转型 。
那么上述问题 ， 也可算作阳光股份转型中的阵痛 。 若果真如此 ， 其目前困难 ， 均应被理解 。
问题在于 ， 阳光股份的转型时间未免太长了 。
将时间线拉长 ， 阳光股份的轻资产转型 ， 还要追溯到2014年 。
这一年 ， 阳光股份净利润亏损5.85亿元 。
随后 ， 2015年启动向轻资产模式转型 ， 引入麦肯锡制定了业务体系 ， 确立未来业务将主要聚焦在对京津沪地区不良、低效资产的收购、改造、提升和退出上 。
第一步 ， 便是卖资产自救 。
2015年 ， 其累计转让了北京朝阳路商业45%股权、北京瑞港100%股权 ， 剥离天津辛庄项目51%股权并将上海银河宾馆裙楼收购股比从90%降至50% 。
经历“卖卖卖”后 ， 阳光股份在2015年尝到了转型甜头 ， 2018万元的盈利让其一举扭亏 。
然此“回血”方式并不持久 。
由于开发产品销售结转成本增加、相关项目退出及上年同期无重大资产处置收益 ， 2016年 ， 阳光股份再次巨亏4.7亿元 。
于是 ， 阳光股份故技重施 ， 又开始卖资回血 。
2017年 ， 公司转让天津杨柳青开发项目 ， 主要销售项目萎缩为北京阳光上东、成都锦尚项目的尾房和车库 。 此外 ， 其还卖掉另外4家公司股权：转让北京瑞腾阳光100%股权、建设新汇10%股权、菱华阳光51%股权、阳菱光辉51%股权 ， 对价分别3.16亿元、0.55亿元、3.17亿元和1.85亿元 。
由此 ， 阳光股份再次渡过难关 ， 实现扭亏 。
然家当 ， 总有卖光的那天 。
或许由于难有资产可卖 ， 阳光股份2018年业绩第三次衰退 ， 其早在业绩快报中就表示 ， 2018年预计实现归属股东净利润1050万元至1500万元,预计同比下降90%至93% 。 这还是其获得北京怀柔区财政局支持区域企业经营发展转移支付资金1.16亿元 ， 并被计入当期损益的情况下所致 。
再后来 ， 便是2019年的净利润下滑超800% ， 甚至不惜变卖道乐科技的股权以维系生存......
忽上忽下的业绩表明 ， 其此次转型难言成功 。
屡次通过出售资产防止业绩下滑 ， 却没有全局战略 ， 导致阳光地产在泥潭中越陷越深 ， 无法真正走出困境 。 这也是其历时5年还处阵痛期的主因 。
值得注意的是 ， 长期的饮鸩止渴 ， 使其闪转腾挪的空间愈发狭小 ， 若2020年新业务再无大起色 ， 其又该如何自处呢？
前文已说到 ， 其聚焦的投资性房地产租赁业务 ， 2019年的营收比2018年的减少9.87% ， 可谓每况愈下 。
不过 ， 这不是唱空行业轻资产转型的信号 。 更多原因 ， 还在阳光股份自身 。
首先 ， 阳光股份虽2015年便声称走轻资产道理 ， 却在实操中摇摆不定 。
不仅当年完成了上海银河宾馆主群楼收购事宜 。 更是在2015-2016年依然保持40亿以上的融资规模 ， 截至2016年底 ， 公司融资规模达到45.7亿元 。
这究竟是轻资产运营呢？还是重资产布局呢？
更为利空的是 ， 上述融资原因是“借新还旧” ， 由于阳光股份没有足够的资金来偿还贷款 ， 只好依靠借新还旧的模式 ， 将债务壁垒越堆越高 。


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