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【子弹财经】背后打什么算盘？，拼多多牵手国美

【子弹财经】背后打什么算盘？，拼多多牵手国美
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作者|黄燕华
责编|蛋总
出品|子弹财经
出乎大家的意料 ， 一直被投资的拼多多 ， 一出手竟这么“壕” 。
4月19日 ， 拼多多宣布认购国美零售发行的2亿美元可转债 ， 期限三年 ， 票面年利率为5% ， 初步转换价为每股1.215港元 ， 拼多多还有权延长债券持有期限2年 。
如最终全部行使转换权 ， 拼多多将最多获配12.8亿股国美新股份 ， 约占后者发行并转股后股本的5.62% 。
同时 ， 双方宣布达成全面战略合作 ， 国美零售全量商品将上架拼多多 ， 品牌大家电将接入拼多多“百亿补贴”计划 。 国美旗下安迅物流、国美管家两大服务平台 ， 将同时成为拼多多物流和家电后服务提供商 。
消息一出 ， 两家公司的股价应声上涨 。 当晚 ， 拼多多开盘快速拉升 ， 截至收盘涨逾12.71% ， 股价亦创历史新高 ， 达到50.11美元 。 次日 ， 国美股价一度大涨近33% ， 报0.97港元 。
不过 ， 众多欢呼声之外 ， 也有对此番合作质疑的声音 。 “双方应该都是尝试的想法 ， 毕竟不是直接认购股份 。 ”新物记创始人鲁振旺向「子弹财经」表示 。
同时 ， 他也认为这次合作是合理的 。 从长远来看 ， 拼多多需要拉拢国美 ， 毕竟没有第二家如此规模的线下电器商城能与之结合 ， 满足一二线消费者对家电的需求 。 此外 ， 三年内双方在融合方面或遭遇一些问题 ， 故设定一个融合期 ， 验证彼此是否有深度合作的可能性 。
鲁振旺的这一观点 ， 在国美零售CFO方巍那边并未获得完全认同 。 “这几年国美一直在转型 ， 难免存在市场对国美估值的低估情况 。 ”方巍说道 。
方巍向「子弹财经」解释 ， 资本市场通常有两种发行工具：一种是定向增发 ， 一种是发可转债 。 如果选前者 ， 意味着国美将“打折”增发 。 “如果不打折 ， 买家直接到二级市场买就行 ， 没必要到这个市场 。 ”他说 。
如果选后者 ， 则意味着买家基本奔着转股而来 ， 毕竟买可转换债的机构都是有股性的债券投资人 ， 拼多多此次给予了国美66%的溢价 ， 说明它对国美未来的股价上升十分有信心 。 “选择发债更多的原因是发债者与二级市场对估值的定价不同 ， 同时希望能引入更多志同道合的投资人 。 ”方巍说 。
1、互打“借力牌”短期来看 ， 拼多多携手国美或许是一次双赢 。
“总体上拼多多获利更多 。 ”电商行业观察者史少晨对「子弹财经」说道 ， 在他看来 ， 此举对拼多多有五大利好 。
第一 ， 拼多多可借此补齐供应链、物流和售后服务的短板 。 从GMV构成来看 ， 拼多多有50%的GMV来自服装和快消品 ， 农产品上行GMV占比亦达到13.5%（编者注：“农产品上行”是指利用互联网技术把农产品从农村生产地销售到全国各地 ， 特别是城镇市场） 。 因此 ， 拼多多需要补上家电、数码及手机通讯等品类 ， 国美的家电品类供应链正好可弥补拼多多的短板 。
此外 ， 与淘宝、京东和苏宁等拥有自建物流相比 ， 拼多多短板明显 。 物流属于重资产模式 ， 拼多多想要在物流上全面发力难度较大 ， 因此利用国美相对成熟的大件物流体系 ， 不失为一种可替代选择 。
第二 ， 拼多多可借此提升客单价和存量用户的复购率 ， 吸引“五环内”的高净值用户 。
据拼多多、阿里及京东三家公司的2019年财报显示 ， 拼多多在GMV、活跃用户、营收和人均消费额这几项的增速上均位居第一 。 但GMV、营收和人均消费额这三项的绝对值 ， 相比阿里和京东还要较大差距 。 “说白了 ， 就是用拼多多的人虽然多 ， 但在拼多多上花的钱并不多 。 ”史少晨说 。
此外 ， 拼多多早期用户多属于下沉市场的“五环外”用户 ， 其要做成全民的拼多多 ， 就必须吸引“五环内”的高净值用户群 ， 而高客单价和高毛利的家电、数码品类就是吸引这部分人群的“抓手” 。
第三 ， 拼多多可借此从线上延伸到线下 ， 从小件扩展到大件 ， 从快消扩大到家电 。
第四 ， 拼多多可借此摘掉“山寨平台”的标签 。 近年来 ， 拼多多一手打击假货 ， 一手引入网易严选、小米等品牌商入驻开店 ， 如今有了国美在手机、家电及数码产品的正品品牌和服务的背书 ， 并通过“百亿补贴”的消费行为教育 ， 拼多多有希望建立正品、品质平台的新形象 。
第五 ， 拼多多可借此增强与阿里、京东的竞争实力 。 拼多多第一阶段的原始用户积累已完成 ， 第二阶段需要盘活存量 ， 增加用户粘性和复购 ， 这就要靠产品和服务说话了 。 靠内生的冷启动方式 ， 时间和金钱成本都很大 ， 合纵连横、投资并购及优势互补是高性价比的方式 。
“除了通过国美获得一些品牌商入驻 ， 拼多多还将借此配合百亿补贴2.0对冲天猫二选一的压力 。 ”零售氪星球研究员赵骐向「子弹财经」表示 。
实际上 ， 赵骐这样的推测并非毫无依据 。 据《晚点LatePost》此前报道 ， 阿里2019年的各大举措中 ， 对拼多多影响最大的是二选一 ， 且封锁有很大效果 。
为此 ， 2020年拼多多将推出“百亿补贴2.0”版本 ， 从中腰部品牌入手 ， 进一步扩展品牌丰富度 。 而在去年 ， 百亿补贴的主要对象是高客单价的头部品牌热门商品 。 “对于头部品牌 ， 阿里盯得很紧 ， 小二会去一对一运营；而对于中腰部品牌 ， 由于商家数量庞大 ， 很难全部顾及到 。 ”赵骐说道 。


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