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『ZAKER』未来还需关注这些关于油的风险，“原油宝”风波后( 二 )


根据名为“一灯如豆的二律背反”的人士描述 ， 在外盘 ， 中行需要在最后的4个半小时平掉自己所有账户当期合约的所有头寸 ， 并建立次期合约相同金额的头寸 。 在原油宝 ， 根据中行与投资者的约定 ， 如果没有发生强制平仓 ， 这段时间是在等待交易所提供的结算价 ， 然后根据这一价格改换头寸 。 直到次日早上8点 ， 原油宝的客户按照新的头寸交易 。
中行在外盘的操作与原油宝上投资者的结算情况并不匹配 ， 其中差额可能是收益也可能是损失 ， 外盘还可能面临穿仓风险 ， 这部分差额由中行承担 。 这4小时30分钟里 ， 无论从操作层面 ， 还是从风险收益层面 ， 投资者原油宝账户与中行外盘账户都是完全割裂的 ， 两者根本上脱钩 。 所以无需纠结中行外盘账户什么时候移仓、怎样移仓 ， 这跟原油宝投资者无关 。
北京时间4月20日22时 ， WTI2005合约的价格为11.68美元/桶 。 此前 ， 受到“抄底油价”言论的鼓动 ， 投资者在原油宝中持有大量多头头寸 ， 中行相应地在外盘自己的账户上持有大量多头头寸 。 22时 ， 投资者原油宝账户与中行的外盘账户脱钩 ， 原油宝账户交易封冻 ， 中行则由交易员在中行的外盘账户试图平掉2005合约的多头头寸 ， 建立2006合约的多头头寸 。 这一过程中 ， 出现了历史性的一幕 ， 逼多绞杀行情导致WTI2005合约从11.68美元跌至最低-40.3美元 ， 并以-37.63美元的结算价格收盘 。
从交易数据来看 ， 在价格高位时并没有多少对手盘 ， 中行遭遇期货市场中“平仓失败”这一重大风险 ， 大量中行多头头寸被拖入最后时刻至-37.63美元结算 ， 损失惨重 。
而在原油宝产品中 ， 一方面 ， 中行根据自己的理解 ， 认为原油宝投资者的多头头寸始终存在 ， 从11.68美元一直捏到了最后一刻 ， 据此在次日 ， 中行为原油宝投资人按照交易所公布的-37.63美元的结算价格 ， 办理了原油宝的结算 ， 许多多头投资者因此穿仓 ， 倒欠中行一大笔钱 。
同样在原油宝产品中 ， 另一方面 ， 投资者的理解则是 ， 其与中行约定设置了平仓线 ， 多头头寸应该在价格触及20%平仓线时强制平仓了结 ， 如果投资者在11.68美元时满仓 ， 那么其头寸应该在价格达到2.33美元时就应该已经结平 。
虽然当前没有明确中行强制平仓是义务还是权利 ， 但上述人士也提及 ， 《中国银行股份有限公司金融市场个人产品协议》是一份格式条款 ， 根据“对格式条款有两种以上解释的 ， 应当作出不利于提供格式条款一方的解释”的合同法规定 ， 应理解强制平仓为中行的义务 。
【『ZAKER』未来还需关注这些关于油的风险，“原油宝”风波后】此外 ， 此次除了中行之外 ， 其他也提供这类产品的银行并未曝出负面 ， 例如工行、建行的纸原油业务 ， 早在4月14日到15日就已经基本完成了移仓换月工作 ， 当时它们的平仓价格基本在21-20美元/桶之间 。 因此 ， 有观点认为 ， 中行的原油宝产品不合适地选择了在最后交易日倒数第二天美市盘中进行移仓换月 ， 遇到了重大的流动性问题 ， 导致投资者出现巨亏 。


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