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投资时报：牛栏山营收破百亿毛利率走低 年报之后顺鑫农业为何连跌三天？( 二 )


以52度黄龙经典单瓶500ML装为例 ， 牛栏山京东官方旗舰店售价为458元 ， 但同样的产品在京东或者淘宝平台上 ， 价格从325元到518元皆有售卖 。
值得注意的是 ， 顺鑫农业2019年白酒业务成本中 ， 包装材料费用达25.16亿元 ， 同比增长27.73% ， 而原材料费用仅为21.83亿元 。 这也意味着 ， 一瓶牛栏山酒的包装费用或远大于基酒等原材料的费用 。
此外 ， 《投资时报》研究员注意到 ， 为支持经销商库存周转 ， 顺鑫农业也放宽了打款政策 ， 2019年应收票据达5.19亿元 ， 同比增长131.70% ， 且预付款金额为2.22亿元 ， 同比增长22.65% 。
得益猪价上涨 失意房地产亏损
得益于猪肉市场价格飞涨 ， 2019年顺鑫农业猪肉产业迎来增长 。
年报显示 ， 2019年顺鑫农业猪肉产业实现营业收入35.60亿元 ， 同比增长44.04% 。 其中 ， 种畜养殖业销售收入1.90亿元 ， 屠宰业务销售收入33.70亿元 。 产销量方面 ， 全年产量16.89万吨 ， 同比下滑17.43%；销量16.96万吨 ， 同比增长14.28% 。
与此同时 ， 房地产业务作为顺鑫农业的第三大业务板块 ， 其北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（下称顺鑫佳宇）2019年实现营业收入8.73亿元 ， 同比增长502.07% 。 不过 ， 营收的巨幅增加并未阻止其亏损 ， 2019年顺鑫佳宇亏损3.39亿元 。
顺鑫农业表示 ， 未来公司将聚焦白酒和肉食两大主业 ， 拟退出地产业务 ， 目前坚持存量房产去化和项目整体处置同步推进的思路 ， 加快资金回笼 。
年报显示 ， 截至2019年12月31日 ， 顺鑫农业存货的账面价值为81.60亿元 ， 占总资产的37.05% 。 其中 ， 房地产存货账面价值占总存货账面价值的71.74% ， 即58.54亿元 。 由于房地产存货账面价值较大 ， 顺鑫农业对房地产业务中的存货和商誉计提资产减值准备金额合计1.13亿元 ， 这导致该公司2019年合并报表净利润减少1.13亿元 。
对此 ， 安信食品团队表示 ， 虽然地产业务整体拖累利润较大 ， 但由于资产体量大 ， 改善不易 ， 剥离难度高 。
而据顺鑫农业2020年一季报显示 ， 其前十大股东中 ， 除控股股东北京顺鑫控股集团有限公司以外 ， 包括3家社保、3家公募和一家私募 。
其中 ， 中国农业银行股份有限公司—易方达消费行业股票型证券投资基金减持465.61万股（基金经理萧楠）；中国建设银行股份有限公司—汇添富消费行业混合型证券投资基金减持249.98万股（基金经理胡昕炜）；全国社保基金—零组合减持298.82万股；私募深圳大禾投资管理有限公司—大禾投资-掘金5号私募基金减持148.37万股（基金经理胡鲁滨） 。
《投资时报》研究员梳理发现 ， 顺鑫农业自上市以来 ， 累计直接融资金额为172.49亿元 ， 累计实现56.68亿元 ， 累计现金分红10.56亿元 ， 分红率为18.63% 。
对于2020年展望 ， 顺鑫农业表示 ， 将围绕“主业突出、业务清晰、同业整合、价值实现”的发展目标 ， 实施归核化发展战略 ， 聚焦酒业、肉食两大主业 。


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