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『龚进辉』14岁途牛实在太惨了，股价低迷、沦为弃子、疫情冲击

北京联盟_本文原题：股价低迷、沦为弃子、疫情冲击 ， 14岁途牛实在太惨了来源：龚进辉
我原本以为市值暴跌至1.31亿美元蘑菇街已经很惨了 ， 没想到途牛比蘑菇街还要惨 ， 市值只剩下少得可怜的1.08亿美元 ， 最新股价为0.88美元 ， 这已是其连续N个交易日股价低于1美元“生死线” ， 深陷退市边缘 。
6年前 ， 成立8年的途牛正式登陆纳斯达克 ， 发行价为9美元 ， 4个月后股价达到24.99美元历史峰值（市值30亿美元）后 ， 便进入长达近6年的持续下跌周期 ， 令人唏嘘不已 。 而最近其股价之所以再创新低 ， 直接导火索是交出一份不好看的财报 。
4月9日 ， 途牛发布2019年财报 。 财报显示 ， 2019年途牛净营收为23亿元 ， 同比仅增长1.8% ， 亏损却高达7.29亿元 ， 同比扩大272% 。 更为扎心的是 ， 途牛自2014年5月上市以来 ， 年年亏损 ， 从未实现年度盈利 ， 6年已累计亏损超过60亿元 。
途牛营收陷入增长瓶颈、迟迟未能实现盈利 ， 再坚定的投资者也会因看不到希望而退场 。 在我看来 ， 财报乏善可陈只是其股价一蹶不振的表象 ， 根本原因在于资本市场已对途牛彻底失去信心 ， 对其未来持悲观态度 ， 加上疫情黑天鹅的发生 ， 更加使资本市场看衰途牛 。
讲真 ， 无论是度过退市危险期还是疫情期间自救 ， 我个人也不看好途牛能证明自己 ， 迎来触底反弹 。
如今 ， OTA（在线旅游平台）江湖已呈现携程系、阿里飞猪、美团三足鼎立的态势 ， 曾跻身第一梯队的途牛掉队已是不争的事实 ， 无论是公司市值还是市场份额 ， 都与三大巨头完全没有可比性 。 途牛之所以沦落至此 ， 我总结主要有三大原因：
一、重营销轻研发
途牛主打休闲旅游 ， 核心产品是跟团游 ， 2019年打包旅游收入（主要是跟团游收入）占比高达82.7% ， 被外界诟病为营收结构过于单一 。 不过 ， 其并非靠提供优质产品和服务来扩大跟团游优势 ， 而是营销驱动 ， 说白了就是烧钱换市场 。
上市后 ， 弹药充足的途牛大打营销牌 ， 不仅一口气签下林志颖、周杰伦为双代言人 ， 还在2015-2017年接连赞助《非诚勿扰》、《最强大脑》、《中国好声音》等多个热门综艺 。 “要旅游 ， 找途牛”这句广告语更是传遍大街小巷 。
营销驱动的确使途牛尝到一定甜头 ， 但问题在于 ， 跟团游进入门槛低 ， 携程等玩家不可能放任途牛一家独大 ， 对手疯狂涌入后不断优化跟团游项目 ， 提升服务质量 ， 途牛曾引以为傲的“牛人专线”、“金牌导游”等项目优势逐渐被削弱 ， 丧失特色使其陷入尴尬境地 ， 加上途牛产品模式本就单一 ， 导致客流量难以提升 ， 只能更加依赖砸广告来获客 。
『龚进辉』14岁途牛实在太惨了，股价低迷、沦为弃子、疫情冲击
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上市至今 ， 除了2018年之外 ， 途牛营销费用增长率始终高于收入增长率 ， 营销费用基本保持在研发费用的两倍以上 。 比如 ， 2019年途牛营销支出同比增长18.7% ， 远高于总收入1.8%的增幅 ， 而研发费用不增反降 ， 同比下滑3.7% ， 可见其并未下定转型决心 ， 依然高度依赖营销 ， 反观携程、同程艺龙等对手都在增加研发支出 。
二、涉足机酒慢半拍
无论是上市前还是上市后 ， 途牛对华尔街讲述的故事都是：聚焦休闲度假 ， 不断在这一市场掘金 。 2014年 ， 途牛CEO于敦德毫无掩饰庆幸自己当年的远见 ， “专注休闲旅游 ， 不做机票、酒店；只做零售 ， 不碰批发 ， 到现在来看 ， 当时的这几个方向性决策是非常关键的 。 ”
不过 ， 2016年7月 ， 于敦德出尔反尔 ， 途牛宣布将全面进军在线机票、酒店预订市场 。 而机酒市场向来是兵家必争之地 ， 早已成为一片红海 ， 后来者途牛面临不小的压力 。 当然 ， 途牛也怨不得别人 ， 要怪就怪自己加入战局的时机太晚 ， 这属于严重的战略失误 ， 导致自身错过最佳发展时机 。
在线机票预订方面 ， 航司政策生变 ， 市场格局也早已成型 。 在线酒店预订方面 ， 途牛难以建立自己的护城河——一方面 ， 高端酒店市场格局非常明晰；另一方面 ， 美团强势搅局低端酒店市场 。 由此可见 ， 慢半拍使途牛贻误战机 ， 原本就不好做的机酒市场破局难度变得更大 。
其实 ， 途牛发力机酒的动机也值得商榷 。 不可否认 ， 其希望借机酒完善生态链 ， 从而打造新的盈利点 ， 但更多是做给对手看、给华尔街看 ， 意在扭转长期低迷的股价 。 不过 ， 途牛缺乏先发优势 ， 加上资源有限 ， 很难在巨头林立的机酒市场有所作为 ， 最终被证明不过是在休闲度假产品增长乏力情况下做最后的挣扎 。
三、高管频频出走
近年来 ， 途牛高管频频出走 。 2017年11月 ， 途牛联合创始人严海锋 ， 以及助力途牛登陆纳斯达克的CFO杨嘉宏同时离开途牛；今年1月 ， 途牛CTO陈世宏转任负责途牛酒店管理的公司副总裁；3月 ， 陈杰卸任途牛信息法定代表人 ， 由朱春晔接任；4月 ， 途牛CFO辛怡宣布将于5月31日正式离职 。
马云曾一针见血地指出 ， 员工离职无外乎两点原因：一是钱没给到位 ， 二是心受委屈 。 上述途牛高管纷纷离职 ， 对薪酬不满意的可能性较低 ， 更多是心受委屈 ， 要么是对公司发展现状不满意 ， 要么是与于敦德存在难以消除的分歧 。 无论是何种原因 ， 内部人事变动剧烈 ， 对于处于低谷的途牛来说无异于雪上加霜 。


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