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美国■全球放水，泡沫重来，尽量远离现金！

作者：海通宏观 姜超
来源：姜超宏观债券研究（ID：jiangchao8848）
2020年才过去不到1/3 ， 给人的感觉却好像已经过去了好几个世纪 。
在不到4个月的时间内 ， 我们见证了百年一遇的新冠肺炎大流行 ， 上一次能够与之比拟的还是1918年的西班牙大流感 。
在3月份 ， 我们见证了美股的四次熔断 ， 而历史上美股一共也只发生过5次熔断 ， 上一次发生美股熔断还是在1997年 。
在过去的一周 ， 我们又见证了负油价 ， WTI5月原油期货价格一度跌至-40美元/桶 ， 最终收盘于-37.63美元/桶 ， 这也是原油期货交易史上首次出现负油价 。
美国■全球放水，泡沫重来，尽量远离现金！
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我们不知道疫情什么时候才能真正结束 ， 但是值得思考的是 ， 当前我们是不是又在见证某些新的历史的诞生？
抗疫后遗症 ， 全球大放水
疫情冲击巨大 。
疫情对全球经济造成了巨大的伤害 ， 根据IMF的最新预测 ， 2020年的全球经济或会萎缩3%以上 ， 其中发达国家将普遍出现负增长 ， 而中国和印度也仅是勉强维持正增长 。
经济的大幅下滑 ， 同时也意味着破产和失业压力激增 。 仅在美国 ， 过去1个月初次申请失业金的人数已经超过2000万 ， 而4月美国Markit制造业和服务业PMI都降至历史新低 ， 意味着企业大面积停工 。
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而疫情带来的还不止是经济危机 ， 更令人担心的是金融危机 。
在08年金融危机之后 ， 全球并没有改变宽松的货币政策 ， 结果就是刺激大家继续举债 ， 使得全球整体债务率又进一步创出了新高 。 而疫情导致了多国经济停摆 ， 资产价值大幅缩水 ， 这时如果遇到大量债务到期 ， 就可能会发生偿债困难而引发债务危机 。 而历史上几乎所有的金融危机都是债务危机 ， 例如亚洲金融危机、次贷危机和欧债危机 ， 分别是部分亚洲国家、美国居民和欧洲政府举债过度所引发的危机 。
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以美国为例 ， 从2月下旬开始 ， 美国的企业债大幅下跌 。 原因是在长期宽松的货币环境下 ， 很多企业举借低息债务 ， 例如去回购股票或者发展页岩油 ， 使得美国企业部门债务率创出了历史新高 ， 仅美国企业债市场的规模就达到了10万亿美元 。 而股市和油价的暴跌 ， 叠加经济的冰封 ， 令市场担心部分美国企业会发生偿债困难进而引发债务危机 。
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政府举债 ， 央行印钞 。
如何帮助这些陷入困境的居民和企业 ， 避免债务危机？只能靠政府举债和央行印钞 。
在美国 ， 已经出台了3轮财政刺激政策 ， 合计的刺激规模超过2.1万亿美元 ， 而第四轮4840亿美元财政刺激即将推出 ， 前4轮财政刺激总额将达到2.6万亿美元 ， 占到美国19年GDP的12% 。
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如何来为这2.6万亿美元的财政刺激买单？美国政府也揭不开锅 ， 因而只能靠美联储印钞来发钱 。 在3月份 ， 美联储宣布了不限量的量化宽松货币政策 ， 按照法律美联储只能购买国债和政府机构债 ， 但美联储很快就发明了绕道的方式 ， 开始大量购买风险资产 ， 甚至包括垃圾级的企业债 。
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在过去的1个多月内 ， 美联储的总资产增加了2万多亿美元 ， 比去年末增长了超50% ， 其中大部分是国债 ， 但也有很多是风险资产 。
在日本 ， 其政府推出了108万亿日元的刺激计划 ， 相当于日本19年GDP的20% 。 如何来为这108万亿日元融资？也只能是靠日本央行 。 在过去的23年 ， 日本一共发行了750万亿日元的国债 ， 相当于日本当前GDP的1.4倍 ， 其中的绝大部分都被日本央行买走了 ， 这次应该也不会例外 。


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