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首条财经仁会生物的亏损怪圈 66亿市值的鸡肋感( 二 )


表面看 ， 其是符合门槛要求的 。
招股书表示 ， 仁会生物IPO前一个交易日、前20个交易日和前60个交易日 ， 股票均价对应的市值分别为56.97亿元、53.46亿元和57.47亿元 。
且其已有一款国家1类新药谊生泰上市；目前还有一个在研产品BEM-014处于III期临床阶段 。
但符合条件只说明有扣门资格 ， 与是否过关是两个概念 。
中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示：“目前科创板施行的是审核注册制 ， 而注册制的核心是企业的信息披露 ， 这也就意味着 ， 科创板上市不仅看重企业市值 ， 更看重企业持久经营能力和盈利能力 。 从目前公司的基本面看 ， 虽然企业市值高于上市标准 ， 但是公司持续亏损、主营产品市场表现不佳、创新能力不足 ， 仍存企业上市失败的风险 。 ”
一句市场表现不佳 ， 击中了仁会生物的软肋 。
坐拥海量市场及大单品优势 ， 仁会生物何以陷入亏损怪圈 。
数据显示 ， 2016年至2019年前三季度 ， 仁会生物销售费用分别为1308.08万元、6059.15万元、8532.75万元和1.06亿元 ， 呈不断攀升态势 。 其中 ， 2019年前三季度的宣传推广费为5490.72万元 ， 占比52.02% 。
仁会生物表示 ， 企业主要通过学术推广的方式向医学和药学专家介绍主要产品的适应症、药效、用法用量及最新临床研究成果 ， 提高专业领域对公司产品的认识 ， 报告期内随着市场推广活动的增加 ， 公司的宣传推广费也逐步增加 。
业内人士表示 ， 医药企业的学术推广费 ， 一直都是商业贿赂的高发区 ， 过高的销售投入会压缩公司利润空间 ， 有侵占股东权益的风险 。
从行业看 ， 问题或更为直观 。
报告期内 ， 贝达药业、微芯生物、特宝生物、泽璟制药、君实生物和前沿生物的平均销售费用率分别为31.15%、32.83%、251.85%和72.09% ， 而同期仁会生物的销售费用率分别为2614.28%、430.04%、312.29%和252.99% ， 数据相差之大 ， 令人咋舌 。
著名经济学家宋清辉认为 ， 在实践当中 ， 医药企业召开学术会议 ， 邀请的一般都是医生、经销商等客户单位 ， 部分的推广费 ， 最终以其他的形式回馈给客户方 ， 这也是医药企业的“灰色地带” ， 监管层亦对此十分关注 。
上述观点 ， 并非危言耸听 。 长期以来 ， 重销售轻研发 ， 是我国药企的一大通病 ， 由此导致药价虚高、药效参差不齐、贿赂问题频发、药企缺乏核心竞争力 。 2019年 ， 医保局、财政部对77家重要药企的费用核查 ， 意在整治该乱象 。
其中的隐患信号 ， 值得仁会生物关注 。
同时 ，销售费用用力过猛 ， 也对其他费用产生吞噬 ， 比如研发投入 。
招股书显示 ， 仁会生物目前已申请国内外专利百余项 ， 其中已申请并获授权国际发明专利49项、中国发明专利14项 。 虽数量可观 ， 可最新一项专利还是2013年8月13日申请的 。 换言之 ， 桑会庆接手企业后创新步伐明显缓慢 ， 是否有吃老本的嫌疑？
从自身看 ， 招股书显示 ， 报告期内仁会生物的研发投入分别为5724.09万元、6931.15万元、5283.83万元和5760.57万元 。 虽较为稳定 ， 但相比销售费用 ， 可谓差距巨大 。 且2019年前三季度 ， 仁会生物的研发技术人员仅65人 ， 而销售人员为293人 ， 足已看出仁会生物对销售的偏爱 。
从行业看 。 2018年 ， 同样选择科创板第五套上市标准的泽璟制药、百奥泰和前沿生物的研发投入分别为1.37亿元、5.42亿元和8355.43万元 。
盘和林表示 ， 研发投入很大程度上反映了企业的创新能力和持续经营能力 ， 仁会生物近年来研发费用偏低 ， 很大一部分原因是由于其在研阶段的产品单一 ， 产品的市场表现也不尽人意 ， 因此导致了企业产品单一、市占率降低 ， 进而经营能力下降 ， 公司连年亏损 。
简言之 ， 研发薄弱 ， 会导致企业产品力短板 ， 进而对持续发展产生掣肘 ， 尤其是在成长性上 。 这对一家生物创新药企 ， 尤其是闯关科创板的企业而言 ， 无疑是硬伤 。


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