首条财经仁会生物的亏损怪圈 66亿市值的鸡肋感
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作者：司廷
来源：首条财经——首财研究院
4月29日 ， 科创板迎来第100家上市公司光云科技 。 发行价10.8元／股 ， 收盘价38.03元/股 ， 涨幅超252% 。
暴涨行情 ， 凸显科创板的充裕流动性 。 这自然也挑动着扣门者的敏感神经 。
比如仁会生物 。
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66亿市值背后 亏亏亏
资料显示 ， 上海仁会生物制药股份有限公司(简称“仁会生物”) ， 是一家专注于内分泌、心血管及肿瘤治疗领域内创新生物药自研和产业化的高新技术企业 。 前身是上海华谊生物技术有限公司 ， 成立于1999年 。
2011年12月 ， 华谊集团将其整体以1.96亿 ， 转让给上海坤健生物科技有限公司 。 之后 ， 公司改名为仁会生物 ， 桑会庆持有100%股权 ， 担任公司董事长 。
换言之 ， 虽贵为创新生物药龙头 ， 仁会生物的实力班底 ， 是桑会庆收购而来 。
实际上 ， 仁会生物也算一家资本老兵 。 作为新三板的明星公司 ， 2014年8月挂牌 ， 2020年1月15日停牌 ， 停牌前涨幅8.79% ， 市值高达66亿 。 随后 ， 仁会生物公开招股书 ， 拟转战科创板 。
然华丽转身下 ， 坐拥高市值的仁会生物 ， 舆论人设却并不光鲜 。 甚至被吐槽为新三板的大忽悠 。
何以至此？
来看看其业绩答卷 。
据最新招股书显示 ， 2016年至2019年前三季度 ， 仁会生物处于持续亏损状态 。 营收分别为50.04万元、1408.96万元、2732.31万元和4172.31万元 ， 同期净利分别为-5272.16万元、-1.6亿元、-2.14亿元和-1.69亿元 。
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经营活动产生的现金流量净额分别为-3439.55万元、-1.25亿元、-8754.46万元和-1.38亿元 ， 持续为负 。 存货金额分别为181.81万元、2619.73万元、1137.65万元及2020.10万元 。
经营毛利率同样表现尴尬 。 2017年至2019年前三季度 ， 仁会生物主营业务毛利率分别为53.70%、39.39%和54.95%；同期行业内的贝达药业、微芯生物、特宝生物、泽璟制药、君实生物和前沿生物的平均值分别为92.15%、78.08%和91.33% 。
再看其偿债能力 。 2016年至2019年前三季度 ， 仁会生物总负债分别为1.14亿元、1.63亿元、2.72亿元和3.18亿元 ， 上升趋势明显 。 其中 ， 流动负债分别为1909.72万元、1.17亿元、1.88亿元和2.41亿元 。
资产负债率分别为17.85%、31.84%、63.11%和55.57% ， 而同行业可比公司平均值分别为19.03%、25.15%、28.53%和29.83% 。 且流动比率分别为8.5、0.45、0.17和0.83 ， 同行业可比公司的流动比率分别为10.88、4.34、4.82和5.57；速动比率分别为8.41、0.23、0.11和0.75 ， 同行业可比公司平均值分别为10.71、4.14、4.61和5.29 。
众所周知 ， 流动比率和速动比率都是用来衡量企业流动资产变现偿还负债的能力 。 仁会生物两项指标均低于行业均值 ， 可知其偿债能力有多弱 。 甚至连一些核心固定资产 ， 如生产厂房、办公楼、土地使用权等也处抵押状态 。
一连串飘绿数据下 ， 看来坐拥66亿市值的仁会生物 ， 也是表面风光 。 wind数据显示 ， 新三板挂牌期间 ， 仁会生物总共圈资6.6亿 。 仍有如此紧张的财务牌面 ， 令人汗颜 。
销售火力全开 研发吃老本？
于是 ， 质疑之声也就不乏逻辑了 。
实际上 ， 对于冲关科创板 ， 仁会生物也有自知之明：选择了无任何财务指标要求的第五套标准：预计市值不低于40亿 ， 主要产品市场空间大 ， 医药行业需至少有一项核心产品获准开展II期临床试验 。
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