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首条财经仁会生物的亏损怪圈 66亿市值的鸡肋感( 三 )


首个且唯一的鸡肋感
具象产品端 ， 更显端倪 。
信披看 ， 仁会生物的核心产品是贝那鲁肽（谊立泰） ， 2016年12月获批上市 ， 用于治疗成人2型糖尿病控制血糖 ， 适用于单用二甲双胍血糖控制不佳的患者 。 是全球首个且唯一的氨基酸序列与人源100%相同的GLP-1类药物 。
乍一看去 ， 这个首个且唯一相当有价值力 。
然实际价值 ， 却有鸡肋之感 。
专家表示 ， 纯自然的GLP-1由于其自有生物结构 ， 很容易被二肽基肽酶IV降解而失去活性 ， 半衰期（即药效时间）仅1-2分钟 。 也就是说自然原生态的GLP-1没有直接使用价值 ， 全人源化的GLP-1亦是如此 。
聚焦产品本身 ， 贝那鲁肽（谊立泰）半衰期仅11分钟 ， 而同类竞品都是按照小时计算的 。 也基于此 ， 仁会生物的谊立泰 ， 要餐前一天三次打针 。 其他产品多以一周一次或一天一次 。
有业内人士认为 ， 糖尿病如今只能以控糖为主 ， 没办法根治 。 患者一天三次注射 ， 体验感、消费粘性或大为降低 。 一旦有更好选择 ， 没多少人愿选这种药物 。
值得注意的是 ， 目前国内上市的6种药物中 ， 仁会生物的谊生泰（贝那鲁肽）是注射频次最高的 。 三生制药、礼来、豪森药业的产品为一周一次 ， 诺和诺德为一天一次 。 即使是短效GLP-1药物 ， 在研药物中 ， 也没一个是超过2次/天 。
况且 ， 目前GLP-1药的趋势是短效长效口服 。 2019年9月 ， 诺和诺德索马鲁肽口服在美国FDA获批上市 ， 这是全球第一款口服药 。
除了依从性差 ， 价格更无优势 。
据国信证券的数据统计显示 ， 在国产药领域 ， GLP-1类药物谊立泰的月均治疗费用是最高的 ， 2018年达到1680元 ， 不是一般家庭患者能消费得起的 。 据市值风云计算 ， 谊生泰的平均销售单价为330元/支左右 ， 一天注射三次用药成本为1200元左右 ， 一年费用超40万 ， 甚至比一些抗癌单抗药物还贵 。 且其未在国家医保范围内 。
实际上 ， 医保中有一款GLP-1可以报销 ， 即诺和诺德的利拉鲁肽 。 其2017年降价到410元/支进入国家乙类医保 。 一天注射一次 ， 不到二百的用药费用 ， 简直吊打谊生泰 。
也基于此 ， 国信证券指出：“贝那鲁肽使用方法严苛 ， 患者依从性较低 ， 对其销售额增长持悲观态度 。 ”
上述观点 ， 并非夸大 。
数据显示 ， 2017年仁会生物生产谊生泰17.75万支 ， 销售收入只有1360万元 ， 产销率只有23.21% ， 而当年库存商品高达1917万 。 2018年 ， 252名销售员共产生销售额2681万元 ， 人均10.64万元 。 水平之低 ， 令人侧目 。
这意味着 ， 作为仁会生物的超级大单品 ， 营收大拿 ， 该产品上市近三年 ， 尽管销售费高增、全力做大市场规模 ， 结果仍颇为尴尬：销售收入或难覆盖销售人员的工资 。
满满的市场鸡肋感下 ， 仁会生物的亏损怪圈也就一目了然 。 虽贵为创新生物药龙头 ， 但其弥漫着一种浮躁心理 。 研发力不足、产品竞争力差 ， 只能依靠提升销售费用拉动业绩 ， 进而消耗利润 ， 又侵蚀了研发 ， 影响产品创新 ， 形成恶性循环 ， 最终透支企业的成长性及抗风险能力 。
显然 ， 这种粗放打法 ， 与行业持续创新、高质量发展的大势不甚相符 ， 且蕴含巨大隐患 。 虽然退市时市值66亿 ， 这对投资者又何尝不是一种鸡肋感？
是到了改变的时刻 。
扩产能底气与隐忧
在外界看来 ， 转战科创板 ， 或是其一大机遇 。
招股书显示 ， 此次上市 ， 公司拟募资30.05亿元 ， 分别用于新药研发项目（12.42亿元）、转化医学平台项目（1.56亿元）、结构生物学引领的药物发现平台（5000万元）、二期建设项目（8.87亿元）和补充流动资金及归还银行贷款（6.7亿元） 。
客观而言 ， 前三者近15亿元的创新用途 ， 让外界看到了其转变决心 。 这值得肯定 。


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