众研会一房杨凯高成长的临床CRO龙头——泰格医药( 二 )
CRO行业中每个环节的成本占比不同 ， 临床前CRO占比约36% ， 临床CRO占比近64% ， 尤其是III期临床 ， 占比达到28% ， 因此为尽可能的降低研发成本 ， 药企更倾向于将临床研究部分外包给CRO企业 ， 临床CRO是CRO企业重点布局的领域 。
国内临床CRO龙头泰格医药高速增长
泰格医药成立于2004年12月 ， 业务覆盖临床研究全产业链 ， 是临床CRO企业的领军者 。
公司总部位于杭州 ， 下设44 家子公司 ， 在中国大陆主要城市、中国香港、中国台湾共设有97个服务网点 。 此外 ， 也在韩国、日本、马来西亚、美国、欧洲等9个国家和地区设立海外服务网点 ， 拥有5000多人的国际化专业团队 。 泰格医药临床运营部为全球600多家客户成功开展了1500余项临床试验服务 。 泰格医药更因参与百余项国内创新药临床试验 ， 而被业界誉为“创新型临床CRO” 。
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公司主要是为国内外医药及健康相关产品的研究开发提供专业临床研究服务 ， 业务范围涵盖了I至IV期临床试验技术服务、数据管理及统计分析、注册申报、临床试验现场服务、SMO服务、医学检测、医学翻译、中心实验室、中心影像、药物安全警戒和第三方稽查等服务
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泰格医药临床CRO业务成熟稳定 ， 毛利率和净利率具有较高水平 。
公司2019年销售毛利率46.48%（+3.37pp） ， 主要受益于临床试验技术服务毛利率大幅提升 。 销售费用率2.89%（+0.52pp） ， 管理费用率（含研发）16.90%（-0.58pp） ， 财务费用率0.34%（+0.02pp） ， 三项费用率合计20.13%（-0.04pp） ， 基本保持稳定 。 扣非净利润率达到19.9%（+4.4pp） ， 主要受益于毛利率的升高 。
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看到这里 ， 各位是否觉得找到了一座金矿 。 对于投资决策来说 ， 至少能够确定这座矿曾经的产出还是很不错的 ， 但是矿里还有多少金子供以后产出 ， 也是非常重要的 ， 这就是待执行合同金额 。
泰格医药在手订单订单充足 ， 2019年末待执行合同金额50亿 ， 是当年营收的近2倍 。
公司2019年新增合同金额42.31亿元 ， 较上年同期增长27.9% ， 截至2019年底累计待执行合同金额为50.11亿元 ， 同比增长36.1% ， 在手订单充沛 ， 未来收入增长有保障 。
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当前业务稳健高速增长 ， 预期未来还有更大的业务空间 ， 并且订单充足 ， 这样一个好生意 ， 资本市场自然不能轻易放过 。 事实上 ， 自从上市以来 ， 泰格医药股价一路走高 ， 估值也一直被推动至较高水平 。
泰格医药投资预期评估
基于行业机遇和公司在临床CRO业务上的资源储备和服务能力评估 ， 预计公司在2022年 ， 依然会取得业务的高速增长 。 公司正在通过收购兼并国内中小CRO企业 ， 新增设立海外子公司等有效手段推动国内 ， 国外业务的增长 。
预计20~22年收入35.28/45.95/60.90亿元 ， 同比增长25.8/30.2/32.5% 。 预计2020~2022年归母净利润11.06/14.59/19.40亿 ， 同比增长31.4/31.9/33.0% 。
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