欧洲经济遭遇衰退怎么回事？欧洲经济遭遇衰退背后的真相( 三 )
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外需对欧元区经济有多重要？图14所示 ， 2011年以来出口金额占欧元区名义GDP比重始终在40%以上 ， 2013年至今净出口金额占比4%-5%；同期日本出口金额占比则不高于20% ， 净出口金额占比更是徘徊在0附近 。 而德国对外依赖度更高 ， 其出口金额占名义GDP比重约为47% ， 净出口金额占比更是高达7%-8% 。 加上德国以制造业产品出口为主 ， 又是欧元区经济火车头 ， 因此 ， 中国经济增速放缓导致欧元区出口增速下滑是2018年欧元区工业部门疲软、经济走低的主因之一 。
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英国“脱欧”不确定性也对欧元区经济形成掣肘 。 据IMF[1]估计 ， 若出现无协议脱欧的情况 ， 欧元区经济增速将下降1.5个百分点 ， 且不同情形“脱欧”方式将对欧元区经济前景产生不同影响 。 我们认为站在2018年 ， 为防止英国“脱欧”结果超预期 ， 部分欧洲企业很可能抱着推迟投资计划、暂时观望的心态 。 且该因素对欧元区经济的掣肘或较多体现在2018年2H 。
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欧元区经济前景如何：衰退还是企稳？
目前中国经济边际企稳、英国“无协议脱欧”选项被否 ， 加上欧债危机后私人部门杠杆率有所回落、9月又将开始启动定向长期再融资操作 ， 预计1-2年内欧元区经济衰退概率不高 ， 下半年欧元区经济增速降幅有望收窄 。 此外 ， 一旦欧元区综合领先指标（CLI）触底回升便说明欧元区经济出现实质改善 。
外需边际改善 ， 欧元区出口增速进一步大幅下行风险有限
中国名义GDP同比增长或已阶段性见底、美国经济无衰退风险 ， 欧元区出口增速进一步大幅下行风险有限 。 郭磊博士在报告《一季度经济：寻找数据中的关键线索》中指出2019年一季度中国经济数据呈现出明显韧性 ， 考虑到后续价格和减税影响 ， 一季度有较大概率是中国名义GDP同比增速底 。 此外 ， 我们曾在多份报告中指出 ， 尽管税改红利减弱等因素将导致2019年美国经济增速放缓 ， 但考虑到居民部门杠杆较低 ， 美国经济或无衰退风险 。 进而 ， 欧元区出口增速进一步大幅下行的可能性并不大 。
英国“无协议脱欧”选项被否 ， 企业投资意愿有望边际回暖
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