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欧洲经济遭遇衰退怎么回事？欧洲经济遭遇衰退背后的真相

【广发宏观张静静】怎么看欧洲经济：衰退还是企稳？——海外经济专题
欧经济放缓主因是外需疲软和不确定性 。
工业掣肘欧元区实际GDP同比增速降至5年低点 。 2018年4Q欧元区19国实际GDP同比增速降至2014年以来最低水平 。 支出法下净出口分项对经济拖累严重；生产法下工业部门是主要掣肘因素 ， 建筑业行业增加值同比增速反而持续攀升、成为经济亮点 。 工业与其他行业的反差是去年至今欧元区制造业及服务业PMI持续分化的主因；也表明欧元区经济下滑属于结构性问题 。
与2009-2012年欧债危机阶段债务国拖累欧洲经济不同 ， 本次欧元区经济下行更像是由德法意西等核心成员国经济放缓所致 。 与2009-2012年欧债危机阶段希腊、葡萄牙、爱尔兰等债务国拖累欧洲经济不同 ， 本次欧元区经济下行更像是由德法意西等核心成员国经济放缓所致 。 核心成员国的工业部门、批零餐饮住宿是欧元区经济的重要拖累项 。
包括中国经济在内的外部增长放缓和英国“脱欧”不确定性是欧元区经济放缓的关键 。 2018年欧元区特别是德国工业部门对经济的拖累主要反映了外需的疲软 ， 中国经济增速放缓是主因之一 。 2018年中美日俄对欧元区的出口总金额贡献为26.6% ， 其中中美两国对欧元区的出口总金额贡献度为21.5% 。 此外 ， 英国“脱欧”不确定性也对欧元区经济形成掣肘 。 由于不同情形“脱欧”方式将对欧元区经济前景产生不同影响 ， 因此为防止英国“脱欧”结果超预期 ， 部分欧洲企业很可能抱着推迟投资计划、暂时观望的心态 。
欧元区经济前景如何：衰退还是企稳？未来一年内衰退概率偏小 。
第一、2019年一季度中国经济数据呈现出明显韧性 ， 我们认为一季度有较大概率是中国名义GDP同比增速底 。 欧元区出口增速进一步大幅下行风险有限；
第二、英国“无协议脱欧”选项被否 ， 企业投资意愿有望边际回暖；
第三、欧债危机后各部门杠杆率有所回落 ， 内生性经济风险不大；
第四、欧洲央行9月重启定向长期再融资（TLTRO）操作 ， 依据经验该货币政策对欧元区经济有一定积极影响 。
就判断欧元区经济企稳时点而言 ， 观察综合领先指标（CLI）走势即可 。 欧元区综合领先指标（CLI）一般领先于经济1-3个季度 。 截止2019年2月该指标仍在回落 ， 表明未来一段时间欧元区经济增长或仍放缓 。 一旦该指标触底回升便说明欧元区经济出现实质改善 。
正文
欧经济放缓主因是外需疲软和不确定性
2018年4Q欧元区实际GDP同比增速降至2014年以来最低水平 。 分行业看 ， 工业部门行业增加值同比增速显著下滑 ， 建筑业行业增加值同比增速反而持续攀升；分国别看 ， 与欧债危机阶段债务国经济衰退拖累欧元区不同 ， 本次经济放缓问题出在核心成员国 。 我们认为欧元区经济下滑属于结构性放缓 ， 主因在2018年中国经济增速放缓拖累了欧元区外需、此前英国“脱欧”的不确定性引发了投资者的担忧 。
工业掣肘欧实际GDP同比增速降至5年低点
2018年4Q欧元区19国实际GDP同比增速1.2% ， 降至2014年以来最低水平 。 4月12日欧盟统计局公布的2018年4Q欧元区经济分项数据显示：支出法下净出口对经济拖累加剧、资本形成和最终消费支出对GDP拉动率也均现下滑 ， 分项数据毫无亮点；但在生产法下建筑业行业增加值同比增速持续攀升 ， 金融保险行业增加值同比增速小幅扩张 ， 政府相关及信息通信等行业增加值同比增速平稳 ， 只有工业（包括制造业）、专业科学技术等行业增加值同比增速降幅显著 。
简而言之 ， 工业部门是欧元区经济的主要拖累项 ， 且尽管欧元区实际GDP同比增速每况愈下 ， 但仍不乏建筑业等经济亮点 。 工业与其他行业的反差是去年至今欧元区制造业及服务业PMI持续分化的主因；也表明欧元区经济下滑属于结构性问题 。
欧洲经济遭遇衰退怎么回事？欧洲经济遭遇衰退背后的真相


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