新浪财经FAAMG 净利增速首次转负 市值占美股比重创 10 年新高( 三 )
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根据IDC统计 ， 受公共卫生事件对供应链和销售渠道的影响 ， 一季度全球智能手机出货量下降12% ， 但苹果当季手机出货量3670万台 ， 同比持平 ， 显示出较强的韧性 。 而源于远程办公、在线教育等需求拉动 ， 市场对平板&PC需求好于预期 ， 苹果iPad、mac等产品表现突出 。 但中期来看 ， 正如苹果、英特尔、微软等企业所提到的 ， 公共卫生事件带来的经济不确定性 ， 将使得企业市场支出、个人用户消费在下半年均会出现较大的不确定性 。
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一季度科技巨头整体运营利润率依旧保持稳定 ， 受公共卫生事件期间各类开支的影响 ， 环比小幅承压 。 对于二季度及全年 ， 科技巨头在成本、费用控制方面表现为较为明显的倾向 ， 主要手段包括：减缓新员工招聘速度、压缩部分业务营销支出、优化服务器利用效率等 。
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3资本开支：本轮云支出上行周期预计在Q3后面临不确定性
FAMG资本支出概况：四大巨头（亚马逊、微软、谷歌、Facebook）2020Q1资本开支合计为227亿美元（同比+37%） ， 自2019Q1低点以来连续4个季度增长 。 对于全年资本支出指引 ， 谷歌、Facebook整体表述较为谨慎 ， 资本支出较原来预期均有一定下调 ， 但主要调整办公设施等 ， IT支出调整仍相对温和 ， 而微软表述相对积极 ， 亚马逊没有明确表述 ， 但考虑到电商、云计算等业务拉动 ， 预计资本支出同比缩减概率较低 。
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资本支出展望：结合上游产业链的数据表现 ， 考虑到中短期经济不确定性加剧 ， 以及云厂商资本开支4~5个季度连续增长后逐步进入自然"产能消化"周期 ， 我们预计本轮北美云厂商资本支出将在3季度后面临不确定性 。 同时若二季度后欧美经济超预期下滑 ， 需求端的萎缩仍可能导致云厂商资本支出提前被动调整 。 主要的支撑逻辑包括：
1、服务器BMC厂商2~4月营收同比增速均在40%以上 ， 并预计Q2环比+15%左右 ， 好于市场预期 ， BMC芯片到服务器生产传导周期大约为1~2个月 。
2、Intel一季报显示 ， 数据中心部门 ， Cloud类客户收入同比+53% ， Enterprise&Gov同比增长34% ， CommsSP同比增长33% ， 并预计Q2云计算、通信类客户仍将维持强劲表现 ， 服务器CPU到服务器生产传导周期为2~3个月 。
3、当前中国台湾服务器ODM厂商订单能见度基本能看到三季度 ， 部分甚至到四季度 。
4、硬盘厂商STX、WDC ， 光模块芯片厂商INPHI等亦对云厂商未来1~2个季度资本支出展望相对积极 。
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