军事哥谈美国为何没发生金融危机？要不要刚兑是关键( 二 )
但是如果居民把钱交给资产管理类的金融公司 ， 资管公司拿去投资股票等资产 ， 如果股票出现亏损的话 ， 资管公司是不需要承担损失的 ， 损失都由居民自己承担 。
所以在07年次贷危机发生时 ， 银行类金融机构是深陷其中的 ， 这也是当时发生金融危机的关键 。 房价大跌 ， 银行投资的房贷等相关资产出现严重亏损 ， 而负债端又要对存款进行刚兑 ， 银行只能自己承担损失 ， 资本金被严重消耗 ， 出现破产倒闭 。 根据FDIC统计 ， 08-10年美国累计倒闭了300多家银行 ， 仅次于89年银行业危机时期 。 
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而本轮美国出现问题的底层资产是股票和垃圾债市场 ， 这些资产的主要买家是资产管理类的金融机构 。 从美股投资结构来看 ， 家庭持有份额最高 ， 此外 ， 40%以上被共同基金、养老金、ETF以及保险等非银机构持有；而从美国公司债投资结构来看 ， 同样如此 ， 50%以上被保险、共同基金、ETF等非银机构持有 ， 银行持有份额不到6% 。
而这些资产管理类的非银金融机构 ， 是不需要对负债端进行刚兑的 。 也就是说美股虽然跌了很多 ， 但这些亏损主要是由委托人来承担的 ， 并不需要基金公司来承担 ， 基金公司的资本金就不会出现损失 ， 破产倒闭的风险就比较小 。
所以仅仅美股和垃圾债下跌 ， 引发美国发生金融危机的可能性就不大 。 
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从各类金融机构的杠杆情况来看 ， 当前美国金融体系也要比08年时要稳健得多 。 银行类金融机构的资本充足率 ， 远高于监管要求的最低水平 ， 一级资本充足率和核心一级资本充足率均较08年金融危机时大幅提升30%左右 。 截止2019年6月 ， 银行持有杠杆贷款及相关产品的比重仅7%左右 ， 风险暴露程度较低 。 
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美国证券公司的杠杆率处于历史低位 ， 保险公司杠杆率则分化明显 。 截止2019年2季度 ， 证券经纪商的杠杆率仅15.9% ， 较08年高点下降了56% ， 近期相对稳定 ， 处于历史低位 ， 抵御风险能力强 。 人寿保险和财产损失保险公司则分化明显 ， 财产保险公司的杠杆率水平仅3% ， 较08年下降了一半；但人寿保险公司杠杆率在近期不断上升 ， 是一个潜在的风险点 。 
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也要警惕经济衰退的“连锁反应”
但是近期的一些高频指标显示的风险 ， 也值得我们持续关注 。
根据标普全球统计 ， 2020年1季度美国有超过300家企业被降级 ， 占总评级调整的比例高达90% ， 仅次于01年和09年 ， 其中75%的降级发生在3月份 。 50%左右被降级的企业属于媒体和娱乐、石油和天然气、消费品以及零售和餐厅等行业 。 随着经济的停摆 ， 预计有更多的企业被降级 ， 企业违约风险在上升 。
【军事哥谈美国为何没发生金融危机？要不要刚兑是关键】
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