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港股挖掘机京东能否在港股解忧？，新股前瞻｜步阿里巴巴之后( 二 )


上文谈到 ， 该公司在家电及电子消费品等多个领域市场份额较高 ， 实际上 ， 在这些中高端消费品上 ， 毛利率还是比较低的 ， 该公司积极下沉市场 ， 一般商品销售份额增加 ， 促进了商品板块毛利率的回升 。 从整体的盈利看 ， 分部京东商城贡献核心盈利 ， 在新业务中 ， 如物流及技术板块仍未实现盈利 。
港股挖掘机京东能否在港股解忧？，新股前瞻｜步阿里巴巴之后
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除了销货成本外 ， 京东的其他费用基本保持稳定 ， 物流费用率控制在6-7% ， 有下降趋势 ， 营销费用率控制在3.7%-3.9% ， 管理费用率控制在0.5-0.7% ， 而技术及内容输出控制在2.2-2.4% 。 整体来看 ， 由于其他费用率较低 ， 且保持较为稳定 ， 该公司是否盈利取决于毛利率的提升 。
2019年 ， 京东实现息税前利润率为0.9% ， 不过往年亏损率均较低 ， 2016-2018年亏损率分别为0.5%、0.2%及0.6% ， 基本处于盈利边缘 。 实际上 ， 如果从往年数据看 ， 该公司早有能力实现盈利 ， 但为何要到2019年才做盈利 ， 主要可能考虑两点：一是减少税收支出 ， 二是增加流动性现金流 。
看好上市估值
2019年实现盈利 ， 也为京东回归港股增加了份吸引力 ， 而且该公司收入规模已经够大 ， 有一定的成长瓶颈 ， 已经进入收割期 ， 商品销售有5000多亿的收入 ， 提升几个点的业务毛利率 ， 毛利润就多了几百亿 。 目前京东的业务策略或通过收割商品销售毛率 ， 推动新业务（如物流板块）的快速成长 。
京东的经营现金流净额保持良性 ， 2019年为247.81亿元 ， 连续三个年度超过200亿元 ， 该公司每年的投资净流出较大 ， 主要为投资产品交易 ， 若扣除该部分 ， 经营现金流净额完全覆盖投资支出 。 2019年 ， 该公司资产负债率（扣除递延负责）53% ， 拥有期末现金399.12亿元 ， 保持正向年增长 。
2020年 ， 因卫生事件 ， 京东的业绩预计受到一些影响 ， 不过有部分券商仍然看好其业绩预期 ， 认为Q1收入仍保持双位数增长 ， 主要为自营模式抗冲击能力更强 ， 京东采销和物流端的自营网络在公共卫生事件下发挥关键作用 。 此外 ， 该公司将于5月15日进行Q1业绩的电话会议 。
综上看来 ， 京东相对于阿里及拼多多而言 ， 成长已经不再具有优势 ， 下沉市场面对的竞争压力较大 ， 用户流量增长及年度消费增长方面相对较弱 。 该公司未来看点：一是物流业务持续高增长 ， 二是持续保持正向盈利 ， 而盈利核心为京东商城 ， 预计该公司未来工作重心将落在提升毛利率上 。
若京东在5月25日开始新股申购 ， 相信会有不少投资者踊跃认购 ， 上市后的估值乐观 ， 根据市场反应情况看 ， 预计要比美股要高 。


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