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西米衣谷2019中集集团2019年年报体检：世界级龙头成长性如何？周期性如何？( 二 )


公司核心利润增速远差于净利润增速
西米衣谷2019中集集团2019年年报体检：世界级龙头成长性如何？周期性如何？
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公司核心利润近四年和近二年复合增速均远低于净利润增速 ， 罪魁祸首还是2019年提减值50.3亿元 。
公司近两年存货猛增
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公司应收票据及应收账款增速和营收增速基本同步 ， 控制还算良好 。
公司存货近两年持续大增 ， 到2019年绝对值已高达413亿元 。 其中2018年主要是由于深圳前海、太子湾项目土地增
公司资本开支在2016年和2017年连续下降后 ， 2018年和2019年又大幅上升 。 公司在2019年重点推进的项目包括：
全球最大20,000立方米LNG运输加注船项目顺利开工 ， 与CMA在天津战略合作堆场项目顺利落地 ， 位于东莞凤岗的集装箱新工厂项目一期生产线已在2019年年初正式投产 ， 二期迁建项目也在年末开始施工建设 。
环境新业务方面 ， 化工环境分部年内完成第一个危废综合利用项目的建设 ， 专注于研发矿山尾矿及石材加工产业固废资源综合利用领域 ， 为装配式建筑、轨道交通、工程装饰等行业提供新型生态功能性建材产品 。
平台建造与交付方面 ， 2019年新开工建造7个项目 ， 金额合计3.6亿美元 。
智能停车业务方面 ， 中标深圳市首个全球首创的立体电动公交大巴首末站项目 。
产城业务方面 ， 2019年中集产城深圳前海先期启动区项目一期T102-0289、T102-0290地块签订土地使用权出让合同等 。
公司三率波动激烈
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公司毛利率连续两年下滑 ， 年报中阐释如下：2019年 ， 本集团整体毛利率为14.52% ， 与去年同期有所下调 。 各板块中 ， 重型卡车、空港、消防及自动化物流装备、产城及海洋工程的毛利率有所上升 ， 集装箱、道路运输车辆、能源、化工及液态食品装备和物流服务的毛利率水平基本保持平稳 ， 金融及资产管理的毛利率有所下降 。
公司销售净利率和净资产收益率则是上蹿下跳 。
小结：
在集装箱、能源、化工及液态食品装备、海洋工程装备、空港设备的制造及服务业务中 ， 中集集团无疑是全球性龙头 ， 但这些行业的特点是周期性波动明显 。
我们把时间轴拉长到近20年 ， 公司的营收趋势图如下：
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公司的营收呈现出周期性成长股的特征 ， 其中2009年、2012年和2016年为三个低谷期的底部 ， 每次触底反弹后 ， 营收均创出新高 。 过去20年中 ， 公司营收复合增速为12.6% ， 成长性也还可以 。
再来看公司扣非净利润趋势图：
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公司扣非净利润的成长性远逊于营收 ， 波动性却远胜营收 。 其中2009年一度陷入亏损 ， 随后的2011年扣非净利润达到35.79亿元的峰值 ， 之后八年均在这一峰值下波动 。
作为一只强周期股 ， 如果能够把握得好 ， 在周期探底前投资 ， 中集集团还是可以成为不错的投资标的 。
西米衣谷公众号2019年报体检系列文章：
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