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负利率负利率时代来临，意味着什么？

美国当地时间5月13日 ， 美联储主席鲍威尔在《当前经济状况》演讲中称 ， 美联储目前提供的流动性在未来仍将面临偿付问题 ， 因此额外的财政政策支持是很有必要的 。 美联储将继续使用所有工具直至危机结束、经济复苏走上正轨 。
潜台词就是 ， 现在大放水到以后还是要还的 ， 我们仍将不择手段刺激经济 。
当然 ， 负利率也属于“不择手段”的一种 ， 尽管美联储重申负利率不合适它们 。 但美国联邦基金期货市场交易者预计 ， 美联储可能在明年1月被迫将政策利率联邦基金利率降为-0.002% 。
负利率到底是什么？为何美国“反对”负利率？它又意味着什么呢？
什么是负利率？
负利率的概念最早起源于100多年前的德国经济学家Silvio Gesell 。 他认为 ， 在危机期间 ， 人们由于规避风险 ， 将会主动囤积现金 ， 因此将会导致信用收缩 ， 经济下行压力增加 。 后来凯恩斯在这里基础上加以说明 ， 认为消费的减少会导致流动性陷阱；而为了避免对经济产生不利影响 ， 需要实施负利率对现金征税 ， 刺激投资和消费 。
这里的所谓“对现金征税” ， 指的就是你把钱存银行 ， 银行不但不给你利息 ， 还要扣一部分钱 。 扣掉的这部分钱 ， 就相当于凯恩斯所谓的“现金税” 。
负利率分为两种 ， 一种是投资理财产品负收益率 ， 比如名义利率（平均收益率）小于通胀率时 ， 那么实际利率为负；另一种是货币当局实行负利率政策 ， 直接将基准利率设为负值 ， 以刺激经济 ， 比如欧元区、日本、瑞典、丹麦和瑞士 。
负利率负利率时代来临，意味着什么？
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一般来说 ， 负利率的出现往往伴随着经济危机的爆发后 。 据浙商证券统计 ， 在过去的150年里 ， 世界主要经济体在危机爆发后 ， 短端利率急剧下行：比如日本在90年代泡沫破灭之后 ， 引入零利率政策 ， 并在1998年亚洲金融风暴和2008年金融危机后 ， 为了防止通缩 ， 于2016年开始实施负利率 。 在1929-1933年大萧条时期和2008年金融危机两次大危机后 ， 美、英、德短端利率也都先后向零利率水平靠近 。
负利率对于美国意味着什么？
【负利率负利率时代来临 ， 意味着什么？】鲍威尔称“将继续使用所有工具直至危机结束” ， 意思就是将使用非常规的货币政策以刺激经济 。
一般来说 ， 非常规的货币政策工具主要分为四种：负利率政策、资产购买计划、央行新型借贷操作和前瞻指引 。
在这里 ， 我解释一下后三者：资产购买计划、央行新型借贷操作和前瞻指引 。
资产购买计划就是美国现在正在做的事 ， 即通过购买食材债券等各种有价证券 ， 然后投放流动性 。 据统计 ， 今年3月中旬的美联储的资产负债表总量仅为4.3万亿美元 ， 到了4月下旬 ， 这一数据迅速上升到6.5万亿美元 ， 短短6个星期之内 ， 美联储就购入了1.4万亿美国国债 。
央行新型借贷操作其实就是常规央行公开市场操作的一些“变形和创新” ， 根本上影响的还是流动性；前瞻指引说白了就是舆论导向 ， 比如美国历次公布的FOMC利率决议和美联储官员的讲话 ， 旨在引导市场对于未来利率的预期 。
目前美国已经动用了后三种 ， 负利率为什么没有碰 ， 因为美国经济还不至于启用负利率 。
首先 ， 启用负利率的前提条件是经济停滞不前 ， 有陷入通缩、通胀持续低迷的风险 。 而美国劳工部12号公布的数据显示 ， 今年美国核心通胀率上升了1.4%；此外一季度GDP同比实际增长0.5% 。
其次 ， 负利率会刺激金融机构从事较高风险的投资行为 ， 而这对于美国的高债务来说无疑火上浇油 。 本来美国房贷就已经受到了失业的冲击 ， 在危机边缘徘徊 ， 这时候再来个金融机构债务包袱 ， 显然不利于经济复苏 。
负利率 ， 收割了谁？
我们首先得明白负利率的传导逻辑 ， 如下图 。 负利率压缩了银行的利差 ， 银行赚的钱少了 ， 就需要从别的地方来挖掘利润 。


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