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经济的常识乐视网终止上市？解读乐视网会计的“鬼手”与“妙手”( 三 )


而分担了亏损大头的少数股东权益 ， 自然也就变成了巨额亏损 。 当然 ， 如果少数股东是其他独立第三方 ， 或许少数股东并不乐意 ， 这一安排便无法持续 。 但如果一家公司既有上市部分 ， 又有未上市的集团公司或其他兄弟公司 ， 要达成这种极端情形也就相对变得容易 。 不过 ， 这一安排仅有会计的“妙手”是远远不够的 ， 老板还必须亲自参与股权设计 。 所以 ， 我更愿意把它称为“鬼手” ， 而非“妙手” 。
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乐视网的资产泡沫
上市前的2009年 ， 乐视网只是一家小公司 ， 资产总额为2.37亿元；2016年 ， 资产规模扩张到322.33亿元 ， 增长了135倍 。 那么 ， 其资产质量是提高了还是降低了？资产构成中又存在一些怎样的泡沫？以下 ， 我们来做一个粗浅的解剖 。
上市前的乐视网 ， 几乎就是一家空壳公司 。 在2.37亿元总资产中 ， 非专利技术、系统软件和影视版权等无形资产高达0.89亿元 ， 占总资产的37.42% ， 固定资产0.8亿元 ， 现金、应收款和预付款共计0.66亿元 ， 其他资产几乎可以忽略不计 。 也可以说 ， 这家公司的资产比较简单 ， 一目了然 。
经济的常识乐视网终止上市？解读乐视网会计的“鬼手”与“妙手”
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2016年 ， 公司资产总额322亿元 ， 其中 ， 流动资产余额158.69亿元 ， 非流动资产余额163.65亿元 。 流动资产中占比最大的资产是应收款和预付款100.25亿元 ， 占流动资产总额的63.17%；货币资金余额36.69亿元 ， 占流动资产总额的23.12%；存货及其他流动资产21.74亿元 ， 占流动资产总额的13.70% 。
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非流动资产中 ， 占比最大的资产是无形资产 ， 余额为68.82亿元 ， 占非流动资产总额的42.05% ， 开发支出6.97亿元 ， 预付版权费15.74亿元 ， 三项合计91.53亿元 ， 占非流动资产总额的55.93%；排名第二的资产是长期股权投资20.7亿元 ， 占非流动资产总额的12.65% 。 除此之外 ， 商誉、长期待摊费用及递延所得税资产合计15.12亿元 ， 占非流动资产总额的9.24% 。 固定资产净值11.4亿元 ， 占非流动资产总额的6.97% 。
经济的常识乐视网终止上市？解读乐视网会计的“鬼手”与“妙手”
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通过以上分析我们初步了解 ， 乐视网的资产风险主要表现在以下三个方面：
以非专利技术、系统软件和影视版权等为主体内容的无形资产 ， 包括内部研发及开发支出等 ， 共计91.52亿元 ， 接近总资产的三分之一（28.39%） 。 这些资产究竟价值几何 ， 比较难于验证 。
公司应收及预付款项100.25亿元 ， 占资产总额的31% ， 如果公司持续经营 ， 或许风险可控 。 如果公司经营陷入困境 ， 该等资产同样风险巨大 。
商誉、递延所得税资产和长期待摊费用虽然占比较小 ， 但仍然金额巨大 ， 高达15.12亿元 ， 如果公司经营持续恶化 ， 那么 ， 此等资产将在瞬间灰飞烟灭 ， 风险巨大 。
由此可见 ， 乐视网的资产大多由非实体类资产构成 ， 泡沫巨大 ， 尤其是在持续经营困难的前提下 ， 其可变现性或许不及一半 。
乐视网2010年8月上市之初 ， 销售收入仅为1.45亿元；2016年度销售收入达到219.87亿元 ， 较之上市前的2009年增长了150倍 ， 平均复合增长率高达87.2% 。 如果单从销售业绩来说 ， 这个成长速度是惊人的 ， 其经营是非常成功的 。
只是公司只赚吆喝不赚钱 ， 销售毛利与销售净利变得越来越薄 ， 在各种会计规则都做到很撑的条件下 ， 2016年也未能逃脱亏损的命运 ， 以净亏损2.22亿元收官 。 虽然实际的亏损要远超过这个数 ， 但理论上说 ， 公司只要经营成功 ， 将来总会有“咸鱼翻身”的机会 。 所以 ， 亏损在一定程度上并不可怕 。
真正可怕的是 ， 2017年的乐视网 ， 江河日下 ， 销售一泻千里 ， 收入日渐萎缩 ， 亏损缺口越来越大 。 眼见得一家百亿元级销售的公司一夜回到从前 。 销售收入从2016年度第三季度创出67亿元的新高后 ， 自2016年第四季度至2017年第三季度 ， 分别为52亿元、41亿元、14亿元和5.73亿元 。 真是发展有多快 ， 衰败就会有多快 。
让股价上涨、再上涨 ， 是市场共同的愿望 ， 是股民共同的心声 ， 大家都受益 。 他 ， 这个低调的创始人 ， 也难免会受到股民和媒体的追捧 ， 变得高调起来 。 只有当潮水退去 ， 大家才知道谁在裸泳 。 其实不然 ， 即使潮水没有退去 ， 如果你愿意解读财报 ， 你也一早就会知道谁在裸泳 。
关于作者：薛云奎 ， 西南大学博士 ， 长江商学院会计学教授 ， 创办副院长 。 兼任宝信软件、万达酒店发展、百年人寿和地素时尚的独立董事 。 拥有超过30年的会计和高层经理人员教学经验 ， 并为众多大型企业集团高层管理者做过培训 。
本文整理自《克服偏见》 ， 经出版方授权“身边的经济学”原创首发 。


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