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市场集中于龙头和换手率下降 凸显A股机构化特色

市场集中于龙头和换手率下降 凸显A股机构化特色
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全市场换手率情况2019~2020年 ， 权益市场恢复背景下市场活跃度提升 ， 换手率亦有小幅提升 。 但2019年的换手率中枢明显低于2016年甚至2017年的水平 。
中国基金报采访人员 方丽
近两年 ， A股市场变化显著 ， “成交集中于龙头股”和“换手率阶段性下行”特征突出 ， 这些变化不仅体现在统计数据上 ， 投资人的直观感受也是如此 。 多位业内专家认为 ， 这背后凸显出A股机构化程度提高 ， 市场更为理性的趋势 ， 是资本市场专业、稳健发展的必然结果 。
“集中于龙头”体现价值投资
2018年以来 ， “龙头股”成为市场关注热点 。 数据显示 ， 2018年和2019年 ， 成交量前1%的A股占到全市场成交量的15%和13% ， 为近10年来的最高水平；成交量后30%的A股占全市场成交量的6%左右 ， 也是近10年来最低 。
“经济转型阶段 ， 产业结构优化升级与经济增速放缓可能长期并存 ， 行业龙头的竞争优势凸显出来 。 ”南方基金表示 ， 随着机构资金持股集中度的提升 ， 市场整体波动会下降 ， 龙头公司的强势可能会延续 。 这是因为 ， 一方面 ， 龙头公司多为大市值公司 ， 资金集中在这里 ， 会强化其稳定器作用；同时 ， 资源集中、竞争优势显著的龙头公司有望在资金驱动下继续走强 。 注册制的推进和退市制度的完善 ， 有利于A股市场实现优胜劣汰 ， 从而更好地发挥资源配置的功能 。
融通转型三动力基金经理林清源认为 ， 整个世界都在走向集中 ， 各个产业也在走向集中 。 优秀龙头公司拥有更好的人才和管理体制 ， 享受规模效应下更低的成本 。 另外 ， 从历史复盘情况来看 ， 成长是稀缺的 ， 只有不到3%的中小型公司能成长为大公司 。 随着注册制的放开和退市机制的完善 ， 对龙头公司的投资热情大概率还会持续 。
招商基金表示 ， 成交向龙头集中是价值投资理念贯彻过程中的必然现象 。 市场竞争中 ， 任何行业最终都会趋向“强者恒强”“头部集中” ， 优秀的、可长远成长的“好公司”是少数 ， 所以成交量总体集中的趋势 ， 在一个技术创新周期内 ， 是不断加强的 ， 这也有利于资本市场的发展 ， 优胜劣汰是保证生态系统健康强大的必要条件 。
“过去很多差股票、小股票交易很活跃 ， 是因为市场投机程度比较高 。 在海外成熟市场 ， 小股票的流动性比较差 ， 大公司的流动性比较好 。 ”泓德基金量化投资部负责人苏昌景说 。
“机构投资者增多 ， ‘龙头’公司受到关注在一定程度上是合理的 。 在海外成熟市场 ， 龙头和非龙头公司在定价和交易量上有很大差异 。 ”景顺长城副总经理陈文宇认为 ， 交易量相对上升是市场寻求合理定价的过程 ， 是投资人对公司股票的意见产生变化的结果 ， 也体现了分歧的加深 。
“由于投研资源分配不均衡 ， 优势资源或也将向头部机构倾斜 。 无论是市场还是机构都将向更专业、更有效的方向发展 。 ”诺德基金表示 。
机构化助推换手率下行
随着市场机构化进程的推进 ， 市场换手率呈现出阶段性下行态势 。 数据显示 ， 2018年 ， 全市场区间均换手率平均值处于2014年以来低位 。 2019年以来 ， 市场活跃度提升 ， 换手率有小幅提升 ， 但2019年的换手率中枢仍明显低于2016年甚至2017年的水平 。
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春分析 ， 从成交额占比来看 ， 基金的占比上行趋势不改 。 和散户相比 ， 机构投资者的投资决策更加理性慎重 ， 在交易程序上有严格的风控合规限制 ， 因此机构投资者的换手率会明显低于散户 ， 基金成交额占比不断抬升 ， 目前已占到10% ， A股换手率下降是必然的结果 。
“把参与A股的投资者看做一个整体 ， 换手率的下行意味着资金整体风险偏好的下降 ， 对高风险、高波动投资策略的追逐不断降温 。 在全球和中国经济增速放缓格局下 ， 降低投资回报率预期、提高投资的风险收益比是一种理性的趋势 。 ”魏凤春说 。


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