教育行业浑水做空跟谁学：谁来揭开80%营收的真正面纱
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浑水做空 ， 跟谁学将以柔克刚？
不眠之夜
北京时间5月18日晚 ， 浑水机构发布针对跟谁学（GSX.US）做空报告 ， 报告指出：跟谁学至少有80%的用户是机器人；并怀疑跟谁学至少有80%的收入是造假的 ， 甚至可能是90%以上 。 截至5月19日0点截稿 ， 跟谁学美股盘前下跌一度超16% 。 
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浑水发文
在浑水发出做空报告之后 ， 跟谁学迅速作出回应 ， 相较于之前面临香橼的做空 ， 跟谁学这次的反应依旧激烈 ， 但似乎多了一份沉稳 。 
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跟谁学方：陈向东与沈楠的回应
跟谁学CEO陈向东回应：会心平气和地在稍后给予更多回应 。
跟谁学CFO沈楠则在朋友圈对浑水报告关注的Precise joiner与Burst joiner作了简单解释 ， 并回应了陈向东质押股票的相关内容：Larry（即陈向东）所持股份在所有已公告的报告期 ， 即2020年3月31日之前没有任何抵押和质押 。 2020年4月6日 ， Larry质押510万ADR取得了5000万元美金的贷款额度 ， 该质押股票数量占公司全部ADR的比例为2.13% 。 于4月8日的投资人电话会 ， Larry已经向投资人披露了该质押信息 。 该贷款用途为计划择机增持公司股票 。
难逃之战
2020年伊始以来 ， 跟谁学成为做空机构的重点关注对象 ， 在此之前 ， 跟谁学已经面临灰熊、香橼、天蝎的多次做空 ， 此次浑水对跟谁学的做空 ， 将是跟谁学面临的第6次做空；同时 ， 由于浑水机构在空头界的实力与影响 ， 可能也将是跟谁学所面临的最严峻的一次做空危机 。
相较于前几次做空 ， 跟谁学这次的反应无疑略显心平气和 ， 然而面临比香橼更加有力的对手 ， 在这场难以躲避的战争中 ， 看起来的“以柔克刚”会奏效吗？
显然不会 ， 股市从来没有温情脉脉可言 ， 面临浑水的正面刚 ， 跟谁学此次表态 ， 更加慎重 ， 无疑是为自己争取更多解释的时间和机会 ， 从而能对更为强大的对手作出更加谨慎有利的回应 。
何以解释跟谁学的易遭做空体质？
首先 ， 回顾跟谁学2020年以来的多次做空：
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跟谁学遭做空时间轴
1、 过于耀眼的营收业绩 。
跟谁学遭遇做空 ， 并不难想到 。 从公布2018年业绩情况开始 ， 公开资料显示 ， 跟谁学营收一直处于高速增长的状态 。
2018年财年 ， 公司营收为3.97亿元 ， 同比增长301.1% 。
2019年11月6日 ， 跟谁学2019年前9个月营收11.8亿元 ， 毛利71.2% 。
2020年2月18日 ， 跟谁学2019财年Q4营收9.35亿元 ， 同比增长412.9% 。
2020年5月6日 ， 跟谁学发布2020Q1财报：净收入12.98亿元 ， 同比增长382% 。
相较于跟谁学的营收快速增长 ， 另一边的其他教育公司则出现了不同程度的下滑甚至亏损：
2020年1月2日 ， 新东方在线预计将出现大幅亏损 。
2020年4月21日 ， 新东方2020年第三财季净营收9.232亿美元 ， 同比仅增长16% 。
2020年4月28日 ， 好未来2020财年净收入突破230亿元 ， 同比增长27.7% 。
一方面 ， 是2020年伊始就面临的肺炎疫情；另一方面 ， 在中国教育领域豪杰并起、竞争激烈的局面下 ， 如何保持这样的高增长？不管是做空机构 ， 还是整个市场 ， 都需要值得信服的理由 。
2、 相对单薄的数据解释 。
人与人之间的信任非常脆弱 。
在遭遇灰熊的第一次做空之后 ， 陈向东于4月8日召开媒体见面会 ， 会议时间长达两个多小时 ， 陈向东对做空机构的反驳可谓不遗余力 ， 并多次强调自己对于教育的理解 。
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