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时代财经|创金合信医疗保健皮劲松：买医药股更要追求“确定性”( 三 )


皮劲松：医药是知识密集型的行业 ， 一些科创板的上市企业现阶段都没有营收 ， 更多需要看公司在研产品 ， 管理层的专业水平和执行能力相当重要 。 从我多年的研究经验来看 ， 医药企业只要管理层比较靠谱 ， 基本都不会做得太差 。 判断管理层是不是靠谱 ， 也需要长期跟踪 。 很多公司哪怕是同处在一个细分领域 ， 由于管理层水平差异 ， 导致公司的市值存在很大差异 。
其实 ， 这个原则不是医药行业特有 ， 我认为每一个行业都需要有好的管理层 。 没有好的管理层 ， 管理和执行能力跟不上 ， 也吸引不了优秀的人才 。
【时代财经|创金合信医疗保健皮劲松：买医药股更要追求“确定性”】采访人员：具体到医药行业 ， 您如何判断管理层的好坏？
皮劲松：看公司的发展路径 ， 根据每个细分领域的不同进行具体分析 ， 匹配契合的管理层 。 有的领域非常专业 ， 在某个细分领域管理层要成为专家 ， 尤其是研发型企业 ， 专家学者型的管理层能够在大方向上把控企业的发展；而有些医药经销类企业 ， 对于精细化管理的要求会比较高 ， 需要管理层具备较强的成本管控和组织高效运作等方面的能力 。
在经营风格层面上 ， 有些领域需要保守 ， 比如血制品领域 ， 管理层的风格最好要保守一些 ， 产品安全是第一位的 。 而对于销售主导型的企业 ， 管理层的风格则要更强调狼性 。
采访人员：那从财务角度上您会如何选择好的医药公司？
皮劲松：研究分析行业地位、管理层等 ， 最后还是要和公司的财务指标进行多角度印证 。 我会看重企业经营效率高的公司 ， 通常财务报表比较稳健 ， 有稳定的现金流 ， 这种公司即使估值贵一点 ， 也是值得的 ， 毕竟优秀的公司是很少的 。
好公司只要业绩稳定 ， 好过那种爆发性增长的公司 。 对于医药投资 ， 我更愿意选择细水长流 ， 在细分市场做到领先的公司 。
买医药股更要追求“确定性”
采访人员：今年创业板启动改革 ， 并将实施注册制 ， 这对资本市场将带来哪些影响？对医药行业将有什么样的影响？
皮劲松：创业板注册制改革后 ， 个股涨跌幅进一步增大 ， 这意味着未来市场的风险会加大 ， 对投资者提出了更高的要求 ， 要做好基础研究工作 ， 投资需要更谨慎 。
未来很多小型的生物科技公司 ， 会越来越多地上市 ， 对于我们来说投资的选择更多 ， 投资要求也更高 。 这种公司很多没有实现盈利 ， 需要根据在研产品线估值 。 这种公司的风险更大 ， 收益也更大 ， 需要更加专业的研究判断 。
采访人员：尽管今年受到疫情影响 ， 美股多次熔断 ， 国内经济也受到冲击 ， 但资本市场表现较为稳健 。 马上快要进入下半年 ， 您如何判断下半年的市场行情？
皮劲松：对于医药板块来说 ， 目前整体估值并不低 ， 处于偏高的水平 。 但重点板块景气度仍然较高 ， 增速稳健 ， 竞争格局改善 ， 政策压力也不大 ， 估值下调风险较小 ， 因而持有核心公司仍然可以赚业绩成长的收益 。
医药行业近年发生了非常大的变化 ， 仿制药一致性评价、医保控费、药品审批等政策的变化 ， 对行业有非常大的影响 。 未来行业内部整合加剧 ， 龙头企业会发展得更好 ， 在一些细分领域逐步参与国际竞争 。 我希望从中找到中长期能够胜出的公司 ， 找到能创造超额收益的公司 ， 虽然这些公司短期估值高一些 ， 但中长期的收益仍将会是非常可观的 。
展望下半年 ， 医药板块比较优势明显 ， 全年表现依然乐观 ， 看好符合产业趋势的三个细分领域：创新药、偏消费类产品、医疗器械等 。 至于当前风险 ， 一个是相对其它行业而言估值会有一点压力；另一个是医药行业受政策影响大 ， 所以需要密切关注政策的影响 ， 比如药品和高值耗材集中采购降价幅度超预期的风险 。 从基本面来看 ， 医药行业的风险并不会特别大 。


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