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基金|产业母基金发展趋势( 三 )


在1.0版的时候 ， 该基金的策略是选择优质头部GP ， 并带招商的目的 ， 但是在收益和产业的落地发展上效果不如预期 。 2.0版的时候则围绕着北京上市公司做并购基金 。 发展到现在的3.0版本 ， 该基金采用“直投+GP”的模式打开产业链来布局 。
高精尖基金现在遴选GP的时候主要看该机构能否讲清楚以下四方面的问题(1)技术路线：拟投企业的技术该如何发展？处于产业生命周期的哪个阶段；(2)产业路线图：产业中的路径如何衍进？(3)企业承载图：国内和国际的企业中哪家企业能干 ， 优势最明显？(4)投资路线图：如果GP对上述问题了解的非常清楚则会与其合作 。
此外 ， 高精尖基金在选标的时候 ， 主要关注四类：(1)500亿以上、甚至1000亿以上龙头企业；(2)北京上市公司 ， 帮助这些公司做强做大 ， 进行资源整合；(3)关注细分领域的龙头；(4)重大的跨境并购 。
综上 ， 可以看出产业母基金的投资较一般的GP更具针对性 ， 对促进当地产业发展方面力度更强 。
3. 投后管理
对于区域经济来说 ， 产业母基金通过投资及增值服务可以起到撬动发展的平台作用；对于资本市场来说 ， 则是对一级市场投资机构募资环境的优化 。 产业母基金在对子基金、以及下游的被投企业进行投后服务方面 ， 可以构建一体化产业服务链条 ， 更具针对性 ， 以避免资源的闲置或浪费 。
对于基金管理机构如何加强管理深度 ， 如何服务GP和被投企业 ， 北京高精尖基金的做法是加强服务意识 ， 对于所投项目进行引导 ， 看他能和北京什么产业结合 ， 因为该基金有政府资源 ， 最了解当地的产业基础 ， 而子基金管理机构其实并不清楚 。 如果该项目符合北京产业发展政策 ， 则会引导它到北京来落地 。 此外 ， 高精尖基金还会充分利用其GP资源 。 因为GP有自己的产业圈 ， 有自己的项目 ， 高精尖也可以把优质的项目吸引到北京来落地 。 所以 ， 产业母基金要想服务好被投企业 ， 必须有更多的产业基础 ， 有更强的服务意识 ， 有更多的项目层面和机构层面的了解 ， 才能更好地去帮助被投企业 。
4. 退出
与GP相比 ， 产业母基金的退出路径更广 ， 退出频率更高、更顺畅 。
由于背靠产业资源 ， 产业母基金最常用的退出路径是通过并购LP的直投企业或者下游GP的被投企业顺利实现退出 ， 所以不必等到漫长的IPO 。
此外 ， 由于产业母基金通过GP可以覆盖到更多的产业链上下游的公司 ， 定期有基金退出的情况也会比单一GP呈现更高的频度 。
国内产业母基金发展趋势
1.国资产业引导基金运作机制逐步向市场化转变
一直以来 ， 国资产业引导基金都因为其特殊的作用与身份而有别于市场化基金 。 但近年来 ， 各类国资基金正在逐步向市场化转变 。
首先是激励机制的市场化 。 国资产业引导基金通过“自上而下”和“自下而上”两个路径进行激励机制的改革 。 “自上而下”即从基金管理机构本身股权结构进行市场化改革 ， 在本级管理人层面实现激励机制的市场化 。 “自下而上”则是通过子基金层面设立高管和员工的持股平台 ， 让其收入与业绩直接挂钩 ， 更好地激励相关人员发挥主观能动性 。
其次是对外合作市场化 。 国资产业引导基金不再把基金管理牢牢把控在自己手中 ， 而是在全市场寻找专业的机构进行运作管理 ， 为国资基金带来更好的经济效益和社会效益 。 例如中国电信与前海母基金成立了中电信方舟基金管理公司 ， 双方发挥各自优势 ， 更好地实现国资的要求 。
最后是政策导向市场化 。 各地方政府在不断探索利用政策导向推进国资基金市场化的进程 。 例如深圳市人民政府出台了《深圳市促进创业投资行业发展的若干措施》 。 《措施》中特别指出 ， 鼓励国有创业投资机构内部实施有效的管理人员激励与约束机制 ， 建立和完善国有创业投资机构和创业投资核心团队持股和跟投机制 ， 进一步放宽新设立创业投资机构的单一员工持股比例 ， 允许管理层和核心骨干持股比例占总股本的30%等 。


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