市值风云|无负债，爱分红，大笔现金在手，2019年营收暴增，毛利率高达60%，净利润23亿：汇顶科技，命运青睐有准备的人 | 独立研报( 二 )
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（信息来源：2019年年报）
IC设计是典型的技术密集型行业 ， 在整个集成电路行业中属于对科研水平、研发实力要求较高的部分 ， 盈利水平也相对较高 。
2019年 ， 汇顶科技三大产品线的毛利率均接近60% 。
（四）客户众多
汇顶科技已打入全球多家知名终端厂商供应链 ， 产品广泛应用于华为、OPPO、vivo、小米、一加、Google、Amazon、Samsung、Nokia、Dell、HP、LG、ASUS等国际国内品牌 。
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图：主要客户（信息来源：公司官网）
公司主要面向国内市场“销售” ， 目前还没有那个“荣幸”被纳入美国实体清单 。
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二、业绩跨越式增长 ， 2019年营收暴增
（一）2019年营收大增74%
上市以来 ， 汇顶科技的销售收入总体保持增长态势 ， 三年CAGR达到28% 。
特别是2019年 ， 公司的销售额迎来暴涨 ， 实现收入64.73亿元 ， 同比增长了74% 。 相对地 ， 集成电路行业同期营收增速的一般水平（中位数）为12% 。
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不过这个现象也很好理解：集成电路产业链包括设计、制造、封测等多个环节 ， 各细分领域财务指标差距较大 。
另外 ， 汇顶科技为指纹识别领域的龙头企业 ， 直接面对来自国际厂商的挑战 ， 国内无可匹敌的竞争对手 ， 故后续未进行对比 。
（二）源于指纹识别业务爆发
从近五年汇顶科技的营收走势来看 ， 2016年和2019年迎来增长高峰 。
主要原因在于指纹识别产品的销售迎来爆发 ， 具体来看：
2013年9月 ， 具备指纹识别功能的智能手机iPhone 5S的面市 ， 迅速带动了指纹识别功能在智能手机领域的推广应用；
随后三星、华为、魅族等主流智能手机厂商都逐步推出支持指纹识别功能的智能手机 。
2014年公司率先推出指纹识别芯片并量产 ， 迅速成为中高端手机标配 ， 该板块收入也随之快速增长；
2016年度 ， 指纹识别芯片的收入达到23亿元 ， 同比增长了7.9倍 。
2019年 ， 屏下指纹识别普遍应用于智能手机 ， 汇顶科技的光学指纹产品渗透率的快速提高 ， 与以高通为代表的超声波指纹识别形成对抗之势 ， 驱动公司业绩大幅增长——指纹识别芯片的销售收入突破54亿元 ， 比上年同期增长了75.5% 。
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三、盈利质量可观
（一）2019年利润大幅增长
2019年汇顶科技毛利率达60.4% ， 比上年增加了8.2个百分点 。
同时 ， 受益于营收的迅猛增长 ， 公司获得净利润23亿元 ， 几乎是上一年的三倍 ， 且主要为经营所得 ， 非经常性损益较少 。
销售净利率为35.8% ， 比上年大幅增长 ， 创造了上市以来的最高水平 。
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在持续盈利的情况下 ， 汇顶科技一直有分红举措 ， 2019年报中做出了向全体股东每股派发现金股利人民币0.8元（含税）的决定 。
算下来 ， 上市四年公司已累计派现10.45亿元 。
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（二）收入转化为现金能力强
从现金流层面来看 ， 公司的经营活动总体运转良好 。 除2016年现金净流出（应收账款和存货较多）外 ， 公司近三年来经营活动现金均处于净流入状态 ， 且金额高于净利润（部分原因在于现金流包含税收） 。
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