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市值风云|无负债，爱分红，大笔现金在手，2019年营收暴增，毛利率高达60%，净利润23亿：汇顶科技，命运青睐有准备的人 | 独立研报( 四 )


2019年财报显示 ， 公司利息收入为1,245万元 ， 利息支出仅有51万元（平时会有少许短期借款） ， 全年财务费用为-591万元 。
银行要给公司付利息 ， 这日子好得让人羡慕 。
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不过 ， 算下来 ， 公司2019年银行存款的收益率为0.6% ， 远低于一般的存款利息水平 。 这主要是因为 ， 银行存款余额在第四季度骤增 ， 平时更多地以理财（“交易性金融资产-债务工具投资”）形式存在 。
全年取得投资收益0.93亿元 ， 结合披露的理财类型来看（主要是理财产品和结构性存款） ， 收益率处于正常水平 。
（三）轻资产运营
作为IC设计企业 ， 汇顶科技采取Fabless模式 ， 主要进行芯片的设计研发 ， 而晶圆制造外包给代工厂商 ， 封装和测试等环节同样外包给其他专业厂商 。
在资产上的表现就是公司轻装上阵 ， 资本支出较小 。 2019年 ， 固定资产和在建工程余额合计才3.66亿元 ， 在总资产中的占比不到5% 。
无形资产在2019年金额增至7.76亿元 ， 占到了总资产的10% 。 主要是因为公司购买了福田梅林的一处土地 ， 准备建设新总部研发大楼 ， 确认了5.58亿元的“土地使用权” 。
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（信息来源：关于公司竞拍取得国有土地使用权的公告20181123）
六、客户和供应商集中度高
汇顶科技的往来款金额总体处于较低水平 ， 应收、预付款项合计占总资产的比例不到10%；应付、预收款也是如此 。
不过 ， 客户和供应商的集中度较高 。 2019年 ， 对前5大客户的销售额占到了总销售额的80.46% ， 对前5大供应商的采购额也占到了总采购额的63.58% 。
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关于高客户集中度 ， 一个可能的原因是公司产品采用直销和代理经销相结合的销售模式 ， 将产品销售给模组厂、方案商和整机厂商 。
而经销模式为公司目前重要的销售渠道之一 ， 2019年向经销商销售比例为76.66% 。
七、结论
总体来看 ， 汇顶科技近年来的财务表现较为优异 。 特别是2019年 ， 受益于指纹识别业务爆发 ， 公司营收收入、净利润以及经营活动现金流量净额均同步保持大幅增长 ， 营运能力显著提升 。
公司长期保持高研发投入 ， 人均创收和人均创利都处于较高水平 。
资产结构优异 ， 大量现金在手 ， 货币资金和理财占到了总资产的一半以上 ， 保持轻资产运营；无偿债压力 。
值得注意的是 ， 目前屏下指纹识别在安卓旗舰机和高端机已成标配 ， 中低端市场也在加速渗透 ， 随着智能机普及期已成往事且行业竞争日趋激烈 ， 汇顶科技要想维持高增长恐有难度 。
而且集成电路技术及产品的更新速度很快 ， 单一产品的利润水平通常呈现先高后低的趋势 ， 只有不断推出新产品才能维持高利润水平 。
汇顶科技 ， 再接再厉吧 。
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