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美股研究社|疫情下的云集如何“逆风而行”？，连续两季盈利

年初的疫情 ， 使得全球经济笼罩在漫长的''寒冬''之中 。 一季度 ， 绝大多数的企业均出现了不同程度的业绩下滑 ， 不少公司甚至转盈为亏 。
北京时间6月3日美股周三盘前 ， 会员电商平台云集（NASDAQ:YJ）交出了2020年Q1的成绩单 。 从财报来看 ， 云集的营收虽受到了一些影响 ， 但GMV、交易会员数依然稳步提升 ， 并延续了上个季度的盈利态势 。
美股研究社|疫情下的云集如何“逆风而行”？，连续两季盈利
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在疫情突袭下 ， 交出一份依然稳健的成绩单 ， 实属不易 。 如今 ， 虽然疫情防控形势得到好转 ， 但经济下行压力、电商行业的激烈竞争 ， 让云集的未来仍旧充满挑战 。 它将如何在第一季度盈利后 ， 在''后疫情时代''再下一城？
Q1财报关键词：GMV、毛利率、连续盈利
财报显示 ， 云集今年第一季度的GMV从2019年的68亿元增至70亿元 ， 继续保持增长 。 与商城业务相关的GMV达41亿元 ， 上年同期为3亿元 。 在反映平台活跃度的交易会员方面 ， 截至2020年3月31日 ， 过去12个月的交易会员达1180万 。
第一季度 ， 按Non-GAAP ， 调整后的净利润为2610万元 。 而在此前的2019年第四季度 ， 调整后云集的利润为2530万元 。 这也意味着 ， 云集已经连续两个季度实现盈利 ， 进一步向资本市场证明了自己的盈利能力 。
从运营方面来看 ， 第一季度 ， 云集的营业成本较2019年同期下降58%至11.48亿元；营业费用总额同比下降20.1%至5.229亿元人民币 。
值得注意的是 ， 特殊时期云集依然将利润率保持在了一个稳定水平 。 云集首席财务官陈晨表示：''我们第一季度的GMV得到了提升 ， 并且与上一季度相比 ， 在商城业务中获得了更高的佣金率 。 尽管受到疫情的影响 ， 但我们的商品毛利率从2019年同期的19.3%提升至30.4% 。 ''也反映了云集整体运营效率的提高 。
通过提高运营效率 ， 云集连续盈利的背后 ， 其核心护城河究竟是什么？疫情褪去 ， 云集又能否续写增长故事？
凭社交抢市场以差异化供应链筑护城河
在社交电商行业 ， 云集是较早吃螃蟹者 。
通过对社交流量的开采 ， 云集于去年5月站上了纳斯达克的敲钟台 。 如今 ， 云集已经上市超一年时间且实现了连续两个季度的盈利 。 在这些之外 ， 行业内的其他现象也值得关注 。
随着流量红利的见顶 ， 获客成本的走高早已成不争的事实 ， 社交流量俨然成为了各个电商平台争相抢夺的一块新大陆 。
在云集之后 ， 2020年1月 ， 阿里旗下的淘小铺正式上线；作为电商领域的另一巨头 ， 京东也动作频频 ， 推出京喜等社交电商产品 。 国内电商巨头的加入 ， 让云集所开创的会员制电商赛道更加拥挤 。 不过 ， 巨头的加入 ， 足以证明这条赛道的吸引力 。
美股研究社|疫情下的云集如何“逆风而行”？，连续两季盈利
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就在不久前 ， 美国社交媒体Facebook也高调宣布进军电商——毕竟手上的社交流量太丰富了 。 “我们从今天开始正式上线FacebookShops（电商）功能 ， 此举是为了让更多中小企业可以通过Facebook平台搭建属于自己的商铺 ， 并借此直接向平台上的用户卖货 。 ”Facebook创始人扎克伯格发文称 。
当入局者越来越多 ， 胜负的关键则落在了供应链身上 。 打造差异化供应链 ， 成为云集谋求突围的方向 。
在云集内部 ， 其首创了一个筛选优质爆品的漏斗模型并推出社会化选品产品''潘多拉魔盒'' 。 截至2020年一季度末 ， ''潘多拉魔盒''已经有200多款商品上架销售并产生30多个单日销量超100万元的新品 。 而在外部 ， 云集通过与具备出色生产能力的优质工厂合作 ， 以合资品牌、自营品牌等方式 ， 丰富基于精选策略之上的供应链 。
在财报中 ， 云集创始人兼CEO肖尚略表示 ， 云集也由衷感激与公司合作的新兴品牌和合资品牌 ， ''他们给予我们的支持 ， 不仅帮助我们在面对宏观环境逆势的情况下强化我们的供应链 ， 还通过持续的优质产品供给 ， 激励我们继续向前发展并做好平台差异化 。 ''
一手抓社会化选品 ， 一手构建独特的产品矩阵 ， 云集的差异化供应链策略 ， 也为平台筑牢了护城河 。
宏观环境殃及中概股云集市值被低估
今年 ， 全球蔓延的疫情、国际贸易局势等多重因素叠加 ， 使得经济环境的不确定性大增 。 而瑞幸造假事件发酵引发中概股的信任危机 ， 对于在美国上市的中概股来说 ， 存在一定程度的消极影响 。
自上世纪90年代 ， 中国企业开始登陆美股以来 ， 已经走过近30年的历史 。 截至目前 ， 中概股一共约有269家 ， 总体市值超过1万亿美元 。 对于包括云集在内的许多中概股来说 ， 海外投资者对中概股的认识不够 ， 不熟悉中国企业的商业模式 ， 难以获得高估值 。 再加上瑞幸等引发的中概股信任危机 ， 导致一些中概股遭受''估值歧视'' 。
再来看云集 ， 云集所开创的会员电商模式 ， 放置于西方文化语境下 ， 需要投资者有更久的认知过程 。 加上上述多重因素的影响 ， 即便已经实现连续季度盈利 ， 但市场对其的''估值歧视''仍然存在 。


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