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链得得APP|DeFi的隐形渐近线( 二 )


还不清楚dYdX这样的DEX和交易者是否会将结算转移到Layer2解决方案 。 长期看 ， DeFi协议是否能够提供有竞争力的贷款利率？可能不是 。 我预计 ， 随着越来越多的银行（通过部分准备金贷款提供信贷）进入这一领域 ， 由中心化金融机构提供的资本成本会在未来几年内下降 。
此外 ， 因为DeFi协议无法承保信任关系 ， 因此它们需要更高的抵押率 ， 从而进一步增加资本（机会）成本 。 在可预见的将来 ， 我不认为DeFi协议能够超过传统提供商的杠杆率 。 尽管DeFi协议可以服务一些传统资本提供者无法服务的用户 ， 但这个市场只是整体市场的一小部分 。 绝大部分市场参与者希望优化成本和杠杆的可用性 ， 不过 ， DeFi协议在这两方面都难以跟CeFi竞争 。 当前的数据清楚地表明了这一点 。 加密生态系统的绝大多数杠杆来自于传统的交易所 。
链得得APP|DeFi的隐形渐近线
本文插图

DeFi杠杆占CeFi杠杆的比例 ， 来源DeFi Pluse ， Skew
值得注意的是 ， 如果100%的交易活动转移到单个公共的可信中立DeFi标准（例如之前描述过的单个Layer 1） ， DeFi可以消除基础风险 ， 且为所有市场参与者提高资本效率 。 但是 ， 这在可见的未来都不太可能发生 。 交易有几个方面DeFi比CeFi要糟糕 。 总体而言 ， 这些因素阻止了DEX从CEX中获得市场份额 。
1.延迟和概率最终性
由于以太坊依赖于中本聪共识 ， 也就是仅提供高延迟的概率最终性 ， 因此挂单人和吃单人都无法实时准确获知其实际头寸 。 由于缺乏精确性 ， 他们在交易中必须更加保守（如更大的点差） 。 任何具有更快区块时间的解决方案都可以缓解这一情况 。
2.矿工的抢先交易
随着加密生态系统的成熟 ， 以及交易者在链上有更多直接结算 ， 区块生产者将开始最大化其可提取价值 。 （蓝狐笔记：MEX是指可从区块生产活动中提取价值 ， 除了区块奖励之外 ， 矿工会通过抢先交易来获利）当他们这么做时 ， 他们会开始抢先交易 ， 这对于流动性提供者来说极其不利 。
3.交叉保证金和抵消头寸
如今 ， Binance和FTX允许交易者在不同类型产品上进行交叉保证金头寸 。 例如 ， 用永续合约头寸来抵押看涨期权 。 明年 ， 预期它们会开始允许抵消头寸（例如使用ETH空头头寸允许人们增加更多BTC length） ， 同时预期其他的中心化交易所也会跟进 。 从理论上讲 ， 尽管在去中心化环境中可以实现交叉保证金 ， 但由于去中心化交易所不那么成熟 ， 难度更大 。
4.缺乏法币入金通道
以去中心化方法将用户大规模从法币转移到加密货币不容易 。 有几个团队在解决这个问题 ， 但还没有人成功破解 。 在此之前 ， 对于已经进入加密领域的用户来说 ， 稳定币是不错的权宜之计 。
5.吞吐量和gas成本
交易者希望能够结算交易、重新调整抵押品、并快速进行新交易 。 这些计算消耗大量的gas 。 DeFi协议能否降低延迟 ， 并提供更快的最终性？例如在更少延迟的Layer 2（如Skale） ， 或者更少延迟的Layer 1（如Solana）中进行 ， 这是可能的 。 DeFi协议能否减轻矿工抢先交易的威胁？
在Layer 1 ， 有一些理论上的提议 ， 但它们引入更多延迟、复杂性以及更高的gas成本 。 在Layer 2 ， 伴随着无须许可的验证者 ， 这是可能的 。 DeFi协议能否解决法币入金问题？可以 ， 使用稳定币 。
在可见的未来 ， 很难看到去中心化的交易所超过中心化的交易所 。 尽管存在相对清晰的解决方案来解决延迟和最终性问题 ， 但对经验丰富交易者来说 ， 一是他们不想让区块生产者抢先交易 ， 二是希望有交叉保证金和抵消头寸来提高其资本效率 。 这在数据中很明显 。 绝大多数交易活动都在传统交易所进行 。 几乎所有的价格发现都发生在CeFi上 。


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