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财猫资讯|远大集团：上市还是不上市；宇通客车2020年接连“遇冷”( 三 )


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另外 ， 2019年宇通毛利率为24.35% ， 同比下降0.98% 。 四费占比18.41% ， 同比增加1.18% ， 其中销售费率9.17% ， 增加1.26% ， 管理费率增加0.24% ， 财务费率下降0.33%；研发费率为5.82% ， 下降0.05% 。 在新能源补贴退坡趋势下 ， 宇通毛利率微幅下滑 ， 但其盈利优势依然强于竞争对手 ， 也是其市占率提升的一大推力 。
现金流持续改善 ， 政策补贴为主
据报告显示 ， 宇通客车2019年资产负债率有所下降 ， 截至2019年12月31日 ， 宇通客车资产总计约366.19亿元人民币 ， 负债合计189.54亿元人民币 ， 资产负债率为51.76% ， 较去年同期下降2.71个百分点 。 同时经营性净现金流大幅提升 ， 达到53.4亿 ， 同比暴增107.16% ， 财务状况基本维持稳定面 。
然而宇通客车经营性现金流大幅超越归母净利润 ， 主要是2019年国家补贴“输血”为主 ， 当前公司应收账款138.6亿 ， 其中国家补贴72.1亿 ， 后续随着国家补贴的陆续到位 ， 公司现金流也将持续改善 。
数据显示 ， 2019年宇通纯电动客车累计销量约2.11万辆 ， 获得补贴金额约21.7亿元 ， 补贴占比16.37%；插电式客车累计销量约745辆 ， 获得补贴金额2855万元 ， 补贴占比6.13%；燃料电池客车累计销量232辆 ， 获得补贴金额9280万元 ， 补贴占比13.41% 。
随着新能源补贴退坡 ， 新能源客车市场需求可能存在下滑风险 ， 由此导致新能源客车行业承压 ， 从而对公司利润增长不利 。 但考虑疫情的影响以及新能源客车前期的透支 ， 预计2020年新能源客车销量压力加大 ， 利润增长承压 。
持续加大创新研发投入 ， 夯实产品竞争力
虽然面对行业下行压力 ， 利润下滑 ， 但宇通客车在研发投入方面舍得下“血本” 。
宇通客车2019年公司发生研发支出17.74亿元 ， 占营业收入的比例为5.82% ， 在同行业中居于较高水平 。 主要投向T7系列车型、高端旅游、高端公交、CL6/CL7等高端产品的完善与开发 ， 自动驾驶技术的应用、五米微循环车的研究与开发 ， 以及开展“五化”提升、制造能力提升、轻量化、LCC（全生命周期成本）、技术研究专项等工作 。
值得注意的是 ， 这些研究投入也使公司产品创新方面收获颇丰 。 目前 ， 已拥有国内最完备的节能与新能源客车产品型谱 ， 其中包括6～18米纯电动客车、8～18米混合动力客车、8～12米燃料电池客车 。 智能网联产品方面 ， 实现了自动驾驶微循环公交在郑州智慧岛的示范运行 。 使公司产品竞争力得到进一步提升 。 截至2019年12月底 ， 公司拥有有效专利及软件著作权2,117件 ， 其中发明专利280件,软件著作权184件 。 其中公司新能源技术共获得授权专利及软件著作权1,021项 。
与此同时 ， 研发成果领先还体现在公司技术战略转型上 ， 作为行业龙头的宇通客车 ， 一直坚持电动化、智能化、网联化的产业发展方向 ， 确立了“三横五纵”的研发布局 ， 开发插电式、纯电动、燃料电池三大动力系统 ， 重点突破动力电池与电池管理、电机驱动与电力电子、电动客车智能化、充电/加氢技术、高效电附件等共性核心技术 。
《每日财报》了解发现 ， 从2012年至今 ， 宇通的研发支出每年均有增长 。 在行业相对低迷的时候 ， 宇通也坚持投入研发 ， 强化产品端可持续的竞争优势 ， 研发费用在绝对体量上高于竞争对手 ， 这对于公司产品竞争优势的提升无疑更加有利 。
财猫资讯|远大集团：上市还是不上市；宇通客车2020年接连“遇冷”
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受政策和疫情影响 ， 市场增长空间受压
在宇通客车看来 ， 客车行业属于弱周期行业 ， 行业总量取决于居民出行总量和出行结构 ， 在一定程度上也受国家政策的影响 。 在报告期内 ， 受新能源产品提前消费、高铁及私家车等替代品的影响 ， 国内行业大中型客车需求总量同比下降15.2% 。 要想减少市场需求的萎缩 ， 需要进一步开发适合和引领客户运营需求的产品 ， 从城际客运向旅游客运、景区班线、城乡公交、通勤班车租赁服务等领域进行转型 。
不过受益于城镇化进程和国家新能源补贴政策 ， 过去几年公交在不断加速更新和普及 ， 2016年需求达到高峰后 ， 近两年出现了一定下滑 ， 但仍然是客车市场中最大的细分市场 。 网上数据显示 ， 目前新能源公交车一二线城市渗透率较高 ， 三四线城市受到基础设施建设进度限制渗透率仍有提升空间 ， 预计2020年我国公交客车新能源渗透率有望提升至90% ， 同时预计2020年我国公交车销量达10.9万辆 ， 据此计算2020年新能源公交车销量将达9.8万辆 ， 相对于2017年有30%增长空间 。
同时在旅游客运方面 ， 过去几年受旅游行业的快速发展以及国家新能源政策拉动 ， 旅游客车市场整体实现了快速增长 。 但受疫情影响 ， 短期内人员的出行和公共交通的需求受到抑制 ， 对旅游客车市场的影响尤其明显 。
而校车市场可能存在政策扶持力度不足、需求下滑的风险 。 2019年国内大中型校车销量5,922辆 ， 同比下滑14.72% ， 预计2020年校车需求量较2019年持平或略降 。 随着国家旅游宿营地基础设施和配套管理法规的完善 ， 房车未来仍有增长空间 。 另外在新冠肺炎疫情影响下 ， 预计2020年 ， 医疗救护市场将会出现“补缺型”增长 。


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