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恒指早盘分析|谁在买美股？后续美股有何风险点？


北京联盟_本文原题：谁在买美股？后续美股有何风险点？
1、谁在买美股?
3月中国外贸重回顺差 。 按美元计价 ， 中国出口同比为-6.6% ， 进口为-0.9% ， 降幅均较1-2月显著收窄;贸易差额转正为199亿美元 。 3月复工复产得到推进之后 ， 部分受公共卫生事件影响而延期的订单得以交货 ， 使得3月出口在海外公共卫生事件恶化导致外需骤降的情况下 ， 相比前两月仍然有所好转美联储扩表所产生的资金 ， 并不是推升美股的主要力量 ， 推升美股的资金主要应该是居民部门和杠杆资金 。 美股本轮的反弹 ， 主要应该是信心导致的估值提升 ， 而并非单纯的流动性宽松导致的估值提升 。
2、为何暴乱没能导致美股下跌?
从历史经验看 ， 每次暴乱期间 ， 美股均出现了不同程度的上涨 ， 每次暴乱持续时间越长、造成的经济损失越高(经通胀调整之后) ， 美股的涨幅反而会越大 。 因此 ， 本次暴乱期间 ， 美股出现了明显的上涨 ， 这也符合历史规律 。 那么要如何解释这种现象?这可能和投资者结构和政治有关系 ， 目前的暴乱在政治上并不会威胁到富人和既得利益者的根本利益 ， 而这部分人恰恰又是股市的主要投资者 ， 于是便出现了股市上涨的局面 。
恒指早盘分析|谁在买美股？后续美股有何风险点？
本文插图

3、未来是估值下跌还是盈利消化估值?
目前美股在盈利端和估值端表现出以下两个特点：盈利最差的时候已经过去、美股的估值已经处于很高的位置 。 后续有两种可能性：第一种可能是估值出现均值回归 ， 短期内大幅下跌 ， 并带动指数出现大的调整;第二种可能是盈利消化估值 ， 盈利上、估值下 ， 带动指数继续上升 。 从历史上互联网泡沫和金融危机后的经验来看 ， 第二种情况的可能性要更高一些 ， 而且目前美国经济和美股盈利已经开始在修复 ， 因此未来很大可能进入盈利消化估值的第三阶段 。 这意味着 ， 如果没有特别超预期的黑天鹅事件 ， 美股短期内大跌的可能性已经很小 ， 未来美股估值会适当向下调整 ， 但指数仍然大概率会保持向上走势 ， 只是反弹速度会放缓 。
4、后续美股有何风险点?
本次衰退与2000年和2008年有一个非常不一样的地方 ， 即本次衰退并没有伴随着企业部门去杠杆 ， 相反 ， 企业部门反而在继续加杠杆 ， 而且加杠杆的速度非常之快 。 未来看 ， 企业杠杆和政府杠杆的压力仍然非常大 ， 这是未来美股一个比较大的风险点 。
从3月底至今 ， 美股出现了明显反弹 。 截至6月8日收盘 ， 标普500指数已较低点反弹了44.47% ， 收盘价距离前期高点还剩4.54%的距离;纳斯达克指数已经较前期低点反弹了44.66% ， 6月8日的收盘价为9924.75 ， 已经创下了历史新高(图表1) 。
本篇报告我们主要讨论近期美股走势的四个重要问题：
1、谁在买美股?主要是居民部门和杠杆资金 。
2、为何暴乱没能导致美股下跌?因为暴乱没有威胁富人的根本利益 。
3、未来是估值下跌还是盈利消化估值?盈利消化估值的可能性更高 。
4、后续美股有何风险点?主要风险在于企业杠杆和政府杠杆的压力 。
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1谁在买美股?
美联储从2月份开始 ， 相继进行了降息、回购、QE等操作 ， 但并没有改变市场走势 ， 主要原因在于降息和QE的操作对象均是公开市场一级交易商 ， 主要是商业银行和投资银行 。 由于《多德-弗兰克法案》的限制 ， 银行无法将资金投资于股票市场 。 3月23日 ， 美联储创设了两个新的工具PMCCF和SMCCF ， 分别从一级市场和二级市场购买公司债券 ， 总计3000亿美元 ， 但这两项工具是从5月份才开始正式实施的 。 因此 ， 美联储扩表所产生的资金 ， 并不是推升美股的主要力量 。


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