恒指早盘分析|谁在买美股？后续美股有何风险点？( 四 )
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未来看 ， 美国企业杠杆和政府杠杆的压力仍然非常大 。 首先来看企业杠杆 。 目前 ， 美国企业部门的库存处于比较低的位置(图表18) 。 伴随着需求的逐渐恢复 ， 公共卫生事件后企业会有强烈的补库存需求 ， 补库存必然要融资 ， 融资必然导致企业杠杆率进一步攀升;其次来看政府杠杆 。 我们做了一个大致测算 ， IMF预测2020年美国GDP是-5.9%的增长 ， 假设财政收入减少20%(2009年财政收入减少了17%) ， 那么按照目前2万亿美元的刺激方案 ， 美国政府杠杆率将在2020年上升到131% ， 如果后续3万亿美元的刺激方案通过 ， 那政府杠杆率将达到146% ， 而历史上的最高点是1946年的118% ， 当时还是由于二战融资的原因(图表19) 。
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在2019年的时候 ， 市场上讨论了非常多关于美国经济会不会衰退的问题 ， 但彼时逻辑并不是公共卫生事件 ， 而是企业杠杆偏高 。 也就是说 ， 我们在2019年所讨论的美国经济衰退的逻辑 ， 现在仍然存在 ， 美国经济依然是在经济周期的后半场中 ， 这就是未来美股一个比较大的风险点 。 当然 ， 由于美联储有很大可能会实行收益率曲线控制政策 ， 稳住十年期国债收益率 ， 稳住美国政府和企业部门的债务压力 。 因此 ， “当音乐停止后”的明斯基时刻何时到来 ， 目前确实不好判断 ， 但这的确是一个比较大的潜在风险因素 。
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文章来源：恒指早盘分析
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