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投资时报|河北中瓷电子IPO：毛利率连年下降 上市辅导前一年内两次增资( 二 )


此外 ， 2016年至2019年 ， 中瓷电子期间费用金额及占营业收入比例分别为25.68%、22.03%、18.59%及16.73% ， 下降了超9个百分点 。
或是由于现有主要收入来源通信器件用电子陶瓷外壳单位毛利率持续走低 ， 招股书中提到目前中瓷电子正在大力开拓消费电子陶瓷外壳这一新兴市场 。 本次公开募集资金的超70%都将用于消费电子陶瓷产品生产线建设项目 。
中瓷电子本次公开发行募集资金用途（万元）
投资时报|河北中瓷电子IPO：毛利率连年下降 上市辅导前一年内两次增资
本文插图

资料来源：河北中瓷电子招股书
为保业务放低付款条件？
《投资时报》研究员仔细观察招股书发现 ， 该公司为开拓市场 ， 或许还采取了放松付款条件等措施 ， 而这直接反映在该公司的应收账款与应收票据项目上 。
报告期各期末 ， 该公司应收账款账面价值分别6656.94万元、1.07亿元及1.06亿元 ， 占流动资产比例分别为25.35%、23.64%及25.08% ， 2018年应收账款绝对值增加明显 。 同期 ， 应收票据账面价值分别为3000.25万元、2185.27万元、7417.24万元 ， 占流动资产比例分别为11.43%、4.83%及17.62% ， 2019年该公司应收票据占比大幅提升 。 同时应收票据和应收账款占流动资产的比例也由2018年的28.47%提升到2019年的42.70% 。
针对2018年应收账款绝对值明显增加 ， 招股书解释称 ， 由于2018年第四季度公司销售额大幅增加 ， 以及2018年公司销售收入增长结构发生变化 ， 内销增长高于外销增长 ， 而内销收入结算周期长于外销收入导致应收账款大幅增加 。
针对公司提出的外销问题 ， 《投资时报》研究员查阅招股书发现 ， 报告期内中瓷电子外销比例确实逐年下降 ， 由2017年的41.47%下降到2019年的29.10% ， 下降超10个百分点 。
对于下降原因 ， 招股书中并没有相关解释 ， 但是中美贸易环境变化或许是原因之一 。 据了解 ， 自2019年9月1日起 ， 美国政府正式对中瓷电子出口至美国本土的电子陶瓷外壳类商品实施加征关税 ， 税率为15% ， 2020年2月14日起 ， 税率降为7.5% 。 虽然加征关税金额由美国客户承担 ， 但无疑也会对中瓷电子的销售产生影响 。
另外 ， 观察该公司应收票据结构可以发现 ， 2019年增加的5231.67万元应收票据中 ， 有3414.44为商业承兑汇票 ， 按照常识来说 ， 商业承兑汇票的风险明显高于银行承兑汇票 ， 本次IPO反馈意见也要求中瓷电子补充说明部分客户使用商业承兑汇票结算增加的原因 ， 是否存在放宽条件接受商业承兑汇票而增加收入的情形 。 但《投资时报》研究员并未在更新招股书中找到相关解释 。
上市辅导前一年内两次增资
资料显示中瓷电子成立于2009年 ， 自成立来有且只有两次增资 ， 且都集中在2018年 。
2018年6月20日 ， 中瓷有限决议同意增加电科投资为新股东 ， 中国电科十三所和电科投资分别以货币形式出资5000.00万元 。 本次增资后 ， 电科投资成为该公司第二大股东 ， 持股9.54% 。
2018年6月增资完成后中瓷电子股权结构
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资料来源：河北中瓷电子招股书
2018年11月23日 ， 中瓷有限决议同意增加中电信息、中电国元为新股东 ， 中电信息、中电国元分别以货币形式出资1亿元、5000万元对中瓷有限增资 。
2018年11月增资完成后中瓷电子股权结构
投资时报|河北中瓷电子IPO：毛利率连年下降 上市辅导前一年内两次增资
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资料来源：河北中瓷电子招股书
这两次增资共为中瓷电子提供了2.5亿元资金 ， 缓解了其资金压力 。 这从该公司的经营现金净流量上就可以看出 。 2017—2019年 ， 中瓷电子经营现金净流量为3630.49万元、-4486.29万元、6836.82万元 ， 2018年 ， 该公司经营现金净流量下降明显 ， 原因在于中瓷电子于2018年偿还以前年度开出的承兑汇票 。 这些承兑汇票的开立恰是由于该公司现金流紧张 。


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