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中欧基金中欧基金窦玉明：“沉淀型”研究平台与顶尖基金经理双剑合璧( 二 )


如何破题？中欧基金当时选择采取核心基金经理主导的小型“团队制” 。 小投资研究团队的模式 ， 可以解决投资研究的沟通问题 。 在小的投资研究团队（策略组）中 ， 研究员的招聘、考核、激励 ， 核心投资经理有很大的决策权 ， 研究员支持更少的基金经理工作 ， 两者的利益更好地绑定在其所管理的基金业绩上 ， 能够高效地解决投资研究配合效率的问题 ， 大大提升协同效率 。 通过这样的组织架构改革 ， 中欧投资研究团队迸发出巨大的动力 ， 投资研究合作的效率问题迎刃而解 ， 投资业绩持续优秀 。
但自2014年以来 ， 外部环境在不断演变 ， 包括证券市场、基金投资者、基金同行都发生很多变化 ， 中欧基金内部也在不断变化 。 面对这些变化 ， 中欧基金在2020年做了新一轮的组织结构调整 ， 把“小团队制”改成“中央研究平台”的结构 ， 与传统投资研究组织结构似曾相识 ， 为什么会做这样的调整？中欧基金的新组织结构和行业比较通用的结构又有什么区别？
窦玉明告诉笔者 ， 此次调整与内外部的环境变化有关 。 从外部环境来看 ， 有两个主要变量 ， 一个是证券市场上优质的上市公司越来越多 ， 这些优质公司正是基金长期基本面投资的理想标的；第二是行业资产管理的规模增长比较快 ， 这两大变化使基金经理的投资策略从倾向“短线交易”变得更趋“长线投资” ， 这在投资换手率下降、对上市公司研究更加深入上可见一斑 。 由于基金经理管理规模的增长 ， 还要求支持投资的研究工作更具广度 ， 要找到数量更多的好公司 ， 既要“广”还要“深” ， 这是曾经的“小团队制”无法承载的压力 。 在公司内部 ， 随着各个投资策略团队之间共事的时间变长 ， 不同策略组的基金经理们发现 ， 虽然每个基金经理的投资策略和风格差异都很大 ， 但大家对基本面研究的理解是非常接近的 ， 不同团队的基金经理就开始考虑是否可以做研究的共享 。 “中欧三年前就开始做部分的共享平台 ， 走到今年 ， 大家终于达成共识 ， 下定决心 ， 要把纵向分散于各个策略组的研究力量凝聚起来 ， 组建横向的管理架构 ， 获得了一个在广度、深度、精度上都更胜以往的‘沉淀出来’的研究团队 。 ”
为什么是“沉淀出来”的研究团队？在窦玉明看来 ， 沉淀而来的研究平台 ， 指的是研究人员最初的工作是和投资人员并肩作战 ， 属于投研小团队的一部分 ， 就像中欧的策略组 ， 研究人员和基金经理密切合作 。 随着内外环境的变化 ， 很多个不同的小团队发现做了很多重复工作 ， 决定把重复性高、比较相似的工作合并到一个研究平台上 ， 研究成果大家共同使用 ， 以提高工作效率 。 这样 ， 从小团队中拆分、凝聚出来的研究平台 ， 就是“沉淀出来”的研究平台 。 这些曾经的策略组研究员 ， 对投资人员的需求特别了解 ， 配合也更加密切 ， 这样沉淀而来的研究团队会更具实战性 ， 这就是其与“自下而上长出来”的研究团队的区别 。 对于中欧基金而言 ， “沉淀出来”的研究平台既能够避免投资研究相脱节 ， 又能够解决内部重复性建设的问题 ， 可以说是一举两得 。
近年来 ， 随着公募基金行业快速发展 ， 大众客户需要单只基金的容量更大、长期业绩更稳定的旗舰产品 。 窦玉明表示 ， “这给中欧基金这类追求精品店发展方向的公司以机会 ， 我们希望做到 ， 中欧出品的都是精品基金 ， 可以放心选择 。 ”中欧不希望发太多数量的基金 ， 这会让大众客户不知道各基金有什么区别 ， 不知道如何选择 ， 不得不按照短期业绩来挑选基金；中欧希望提供数量比较少的、差异明显的基金产品 ， 每个产品长期业绩做到卓越 ， 单只基金还能够容纳很大的资金量 ， 这就解决了过去长期存在的“单只基金规模一旦变大 ， 业绩就平庸”的问题 。
随着资金不断向头部公司、少数基金产品集中 ， 很多基金经理管理的资金规模超过百亿 ， 全国有五十多位主动股票基金经理管理着超过百亿规模的基金 ， 其中中欧基金就占到五位 。 未来 ， 可能出现单一基金经理或者单一基金产品拥有过千亿规模的情况 ， 设想到时候要支持如此大规模资金的良性运作 ， 最核心的要素莫过于足够深度的研究 。 因此 ， 研究团队的强大与否 ， 就成为致胜的关键 。 “沉淀出来”的研究平台能否承载这个历史使命 ， 值得期待 。


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