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网易中年网易

成立20多年的网易在中概股回归的浪潮中再次迎来了机遇 。 虽然毛利率依旧稳健 ， 剥离网易考拉后 ， 盈利质量有所提高 ， 但营收占比近八成的游戏业务遇到了用户的抵制；充满期待的有道业务面临诸多强敌；而不赚钱的网易云音乐似乎已经打包好等待时机了 。
本刊特约作者  诗与星空／文
2000年 ， 在如今红透半边天的抖音、快手、拼多多的掌门人还在上学的时候 ， 丁磊的网易就在纳斯达克上市了 。 可惜 ， 遭遇互联网泡沫 ， 上市即破发 ， 当年网易营收3300万元 。
20年之后 ， 网易发布公告 ， 国际发售与香港公开发售的最终发售价均已确定为123港元 。 待香港联交所批准后 ， 股份于6月11日在香港联交所主板以股份代号9999开始交易 。
与此同时 ， 网易交出了一份不错的2019年年报和2020年一季报 。 年报显示 ， 剥离网易考拉后 ， 公司营收虽然缩水 ， 但是净利润水平大幅增加 ， 从2018年的64.77亿元攀升到2019年的214.31亿元 。
对于1997年成立的网易来说 ， 同龄的腾讯、阿里巴巴已经成长为巨无霸 ， 触角伸到了全民的衣食住行 ， 同年在纳斯达克上市的搜狐和新浪也在资本市场的一角小富即安 。
20多岁的互联网企业 ， 有点像人到中年 ， 网易的运行轨迹格外不同 。 笔者仔细研究了网易多年来的营收构成和毛利情况 ， 发现了两个特点 ， 一是轻资产运营 ， 二是不做低毛利的业务 。
轻资产运营之道
作为一家年营收接近600亿元的上市公司 ， 其固定资产只有46亿元左右 ， 无形资产37亿元左右 。 从资产结构看 ， 这是一家非常轻资产的企业 。
上市之初 ， 公司的核心业务是广告 。 通过提供新闻、电子邮箱等服务 ， 来吸引客户投放广告 ， 这是“上古”时代各大互联网公司唯一的盈利途径 。
后来 ， 网易开始代理游戏 ， 初期以韩国游戏为主 ， 再后来 ， 抱上了暴雪的大腿 ， 公司的游戏业务步入正轨 ， 并开始自研游戏 。
对比发达资本市场 ， 经营年限比较长的公司都有个特点 ， 那就是能够做到壮士断腕 。 比如IBM ， 在PC市场领先的情况下 ， 将全部PC业务出售给了联想 ， 再后来 ， 连比较赚钱的小型机业务 ， 也和浪潮合资生产 。 正如李嘉诚所言 ， 不赚最后一个铜板 。 在市场趋势不佳的时候 ， IBM会毅然决然砍掉不赚钱的产品线 。
【网易中年网易】市场传闻 ， IBM不做毛利率低于40%的业务 。 类似的 ， 苹果近10年来的毛利率也非常稳健 ， 基本维持在40%左右 ， 最低不低于37% 。 和小米声称硬件综合利润率不超过5%相比 ， 老牌公司经历过各种扭转乾坤的转型 ， 所以对毛利率的追求要大于对产品的追求 。
从网易的财报看 ， 也有类似的倾向 ， 对于不赚钱的业务 ， 一卖了之 。 比如 ， 大名鼎鼎的网易考拉 。
及时剥离
在海淘的细分领域 ， 网易考拉几乎是做的最好的 ， 市场占有率甚至超过天猫国际和京东海外购 ， 唯一缺点就是毛利率不够高 。
丁磊对网易的电商板块期望值极高 ， 2015年网易考拉成立后 ， 在2016年就声称 ， 通过网易考拉、网易严选等电商业务 ， 花三到五年时间再造一个网易 。
现实是残酷的 ， 电商业务并没有再造一个网易 。 网易对电商业务加大投入 ， 其成本占比过半 ， 结果带来的营收却只有20% 。 而且大幅拉低了网易的毛利率 ， 这是丁磊不愿看到的 。
于是丁磊毫不犹豫地卖掉了网易考拉 ， 表面上看 ， 收到了20亿美元现金 ， 并让网易云音乐获得了阿里7亿美元的领投 ， 但实际上 ， 网易对考拉的投资是长期战略性的 ， 远远不止20亿美元 。
话说网易的云音乐运营的也不算太好 ， 也许是下一个被剥离的业务？
游戏 ， 网易的生命线
对于网易来说 ， 最重要的业务是游戏 。
2019年年报显示 ， 网络游戏收入占营收的78% ， 其中又有71.4%来自手机游戏 。 从2002年代理《精灵》开始 ， 开启了公司成为一家游戏公司的大幕 。


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