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投资IDC，一场价值观改变的盛宴

投资IDC，一场价值观改变的盛宴
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作者
：陈帅 编辑：董指导
支持：远川研究所科技组


在A股科技股中 ， 被誉为互联网“新基建”的IDC（数据中心）公司们 ， 并不是非常突出的角色 。 2014年的网络股是梦想多大估值就有多大、2019年的半导体肩担着大国重器 ， 而过去二十余年 ， 从门户网站、到电商、APP、云等 ， 互联网热浪一波又一波 ， 但IDC却依然在背后默默打工 ， 朴实无华且枯燥 。

IDC被认为是包工头也是情理之中：修建场地、搭建好水电空调、配置好服务器机柜、人肉运维 。 而在成本结构中 ， 电力配置、安装空调、楼梯建筑都是大头 。

投资IDC，一场价值观改变的盛宴
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来源：华泰证券

因此 ， IDC公司在科技股中 ， 就好比是“渣男”群中的老实人 ， 很难提供什么超额收益 。 但从今年年初开始 ， IDC的股票却表现亮眼 。 有翻倍的、有去年翻倍后再翻倍的 ， 也有一批钢铁公司排队转型IDC 。

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从默默无闻 ， 到炙手可热 ， 颇有一种老实人中彩票 ， 变成高富帅的感觉 。 而这背后 ， 除了新基建政策刺激 ， 其实更重要的 ， 是A股估值体系变化和IDC收入模型变化预期 ， 二者形成了共振 。 这让IDC ， 不但迎来了业务的春天 ， 更迎来了估值的春天 。


Part.1估值的切换

5年前的A股 ， 大家还是充满梦想 ， 不断寻找下一批BAT 。 这个时候大家追逐的 ， 与其说是股票 ， 不如说是期权 ， 翻译一下 ， 就是买两块钱彩票 ， 万一中了呢 。

股票和期权的价值评判标准是不一样的 。
股票的经典估值是按照盈利能力、未来现金流；而期权则是按照波动幅度估值 ， 越浪越受欢迎 。
因此 ， 大部分有诉求的公司 ， 也都热衷于讲故事 。

这也就诞生了半年涨幅600% ， 市值超过万科的乐视网 ， 也催生了专门从海外回归A股 ， 40天刷出36个涨停版的暴风科技 ， 以至于冯鑫谈论的自己体育视频业务时 ， 略带自得的说：
我们的对手好像也不是太强大 ， 好像也没掌握核武器
，

我们想下面的100天 ， 能不能直接干到第一 。 而当时的第一 ， 正是腾讯 。

于是 ， 市场上自然是打开想象空间 ， 才能享受高估值 。 而老老实实、精打细算的谈回报率、利润率 ， 反倒是让人评论：格局不够、空间不大 。
但如今 ， 正在发生改变 。

一方面 ， 一轮轮科技泡沫后 ， 投资人越发意识到 ， 你大爷还是你大爷 ， 下个BAT并不是那么唾手可得 ， 很多人本来心想买了十张彩票 ， 中一张就能回本 ， 没想到个个刮开都是谢谢惠顾 。 尤其今年疫情重压下 ， 能老实本分赚到钱的才是王道 。

另一方面 ， 在过去三年里 ， 外资涌入A股的资金接近2万亿 ， 相对于国内投资人的追涨杀跌 ， 外资早已从良 ， 更加追求价值面、讲究确定性 。 于是 ， 为A股带来了“
确定性泡沫
” 。


而IDC公司通常而言 ， 都是订单驱动 ， 每一个数据中心都有长达5到10年的签约客户 ， 未来收入有保障 ， 业绩可预期 。 因此 ， 老实本分的IDC也享受到了估值思路切换带来的快感 。


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