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金吾财经|【首席视野】海通国际孙明春：国际货币体系酝酿变局( 三 )


人民币国际化的未来
从当前形势看 ， 中国可以说是全世界基本面最健康的经济体之一 ， 明显优于欧美日及大部分其他经济体 。 中国连续25年保持经常账户顺差 ， 对外收支总体平衡；财政状况也比较稳健 ， 政府债务负担（包括地方政府）过去10年虽然有大幅度上升 ， 但整体公共负债率仍然低于80%的国际警戒线 ， 而且政府有巨大的国有资产做后盾（总额相当于GDP的100%）；由于中国储蓄率在全球位居前茅 ， 相对而言 ， 民众在面临当前的经济困难时更容易渡过难关；国家外汇储备更是稳居全球第一 ， 规模逾3万亿美元 ， 有足够的实力应对各种可能出现的外部冲击 ， 维持人民币汇率的基本稳定 。 此外 ， 得益于“降杠杆、防风险”的前瞻性调控举措 ， 中国的财政与货币政策在过去几年都保持了比较大的克制和纪律性 ， 因此在应对此轮全球危机时的政策空间更大 。 这些优势都有助于中国经济在今后数年平稳发展 ， 为人民币国际化的进一步拓展和提升奠定坚实的经济基础 。
在看到人民币国际化潜力的同时 ， 我们也要充分认识到这一进程中存在的风险、挑战和障碍 。 具体来说 ， 宏观经济大幅度波动、国内金融体系遭受冲击、货币超发与资产价格泡沫、“中等收入陷阱”、“中美脱钩”与“逆全球化”、地缘政治风险等 ， 都有可能削弱全球投资者对人民币的信心 。 因此 ， 我们要平衡好短期“稳增长”与中长期经济可持续发展的关系 ， 以免杠杆率快速反弹导致系统性风险的再次积聚 。 如果我们能够比较平稳地渡过这场全球性危机 ， 实现经济与社会的平稳发展 ， 危机之后 ， 人民币国际化大概率会获得市场的更大认可 。
当然 ， 人民币在国际货币体系中重要性的提升只是从中长期来讲的一个可能性 ， 不是必然的 。 人民币国际化应由市场决定、水到渠成 。 美元能否维持地位 ， 取决于美国在新冠肺炎疫情过后恢复经济的能力 ， 以及中长期能否保持美国在世界经济中的全面领先地位和竞争优势 。 同样 ， 人民币地位能否长期稳固地提升 ， 取决于中国能否坚持改革开放、转型升级的发展方向 ， 能否保持经济的平稳增长 ， 能否增强企业的全球竞争力 ， 能否维护并改善国内外投资者对中国的投资环境、法制环境及软实力的信心 。 同时 ， 我们也需要加快一些技术性的基础设施建设 ， 为人民币国际化向纵深发展铺平道路 。 例如 ， 实现人民币在资本账户项下的完全可兑换、加速扩展人民币国际清算体系（CIPS ， 即中国跨境银行间支付系统）等 ， 都是人民币进一步国际化的必要条件 。
最后 ， 需要提醒的是 ， 在一个非线性系统中 ， 从一个均衡过渡到另一个均衡的过程往往不是平滑的 ， 而是剧烈的“跃迁”或“突变”；用公众易懂的词语来解释 ， 就是有可能发生“危机”或“灾难” 。 在人类历史上 ， 无数次货币体系、货币制度的变迁都是痛苦而突然的 ， 对经济、社会甚至政治的稳定也可能造成威胁 。 虽然“跃迁”的时点、路径、形式、结果都难以预测 ， 但我们对此必须深谋远虑 ， 本着“合作共赢”的思路和理念 ， 未雨绸缪 ， 积极应对 。
本文作者：海通国际首席经济学家孙明春


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