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养老金▲下一只飞天茅台！看好超低估的洋河股份，有望十年10倍！( 二 )


假设未来5年高端茅五泸需求量保持10%的稳健增长 ， 可供销量依据企业的产能规划稳步推进 ， 通过测算预计到2024年高端茅五泸整体需求量将达到10.3万吨 ， 而可供销量为9.6万吨 ， 仍然存在0.7万吨的供需缺口 ， 未来高端白酒紧平衡状态仍将持续 。
疫情对高端酒影响：整体冲击较小 ， 加速库存去化
高端酒以商务接待+礼品消费场景为主 ， 合计占70%以上 ， 且没有强替代品 ， 相较于其他价位白酒 ， 淡旺季不明显 。
本次疫情发生在年后 ， 高端酒基本在节前购买完毕 ， 预计茅台基本不受影响 ， 普五国窖影响全年销量5%-10% ， 节后渠道库存保持相对良性水平 。
参照2018年中美贸易纠纷 ， 此类外在冲击会促使厂商双方更加谨慎 ， 渠道和社会库存将加快出清 ， 亦为下一次渠道补库做好准备；高端酒经销商实力雄厚 ， 抗风险能力强 ， 节后批价小幅回调后料将进入平稳状态 。
复盘历史危机：宽松政策频出 ， 驱动高端酒跑出超额收益
1）03年非典：疫情发生在经济上行周期 ， 宽松货币政策对冲影响 ， 经济在二季度短暂停歇后继续上行 。 疫情结束后 ， 三季度高端酒业绩率先恢复 ， 实现快速增长 ， 白酒行业开启黄金十年 ， 后续四个季度高端酒涨幅全面跑赢行业指数和大盘 。
2）08年金融危机：当时经济处于过热阶段 ， 四万亿刺激政策出台 ， 2个季度后GDP触底回升 ， 带动商务消费大幅增加 ， 高端酒回归快速增长 ， 次高端迎来爆发增长 ， 后续四个季度高端酒多数时间跑赢大盘 。
3）2020年：国家明确表示实施积极的财政政策应对新冠疫情冲击 ， 基建投资有望大幅加码 ， 我们预计下半年高端酒需求有望得到提升 ， 超额收益可待 。
（二）财务健康（安全边际）
不是那种明显的财务困局 ， 而是随着当前上市公司很多都到了转型升级的关键期 ， 有不少公司“隐秘”的财务健康问题 ， 可能会被高速发展的表象所掩盖 ， 从而造成投资者的重大损失 。
大家在判断一家公司财务是否足够健康的时候 ， 多看看以下几点：
第一个：投入资本收益率
这是衡量一家公司真实经营业绩最好的指标 ， 衡量的是企业全部投入资本收益率 ， 包括所有途径来的资金投入 。
投入资本收益率公式：税后净营业利润÷投资资本
这里的税后营业利润是扣除利息之前的 ， 投资资本=总资产-不要付利息的流动负债-超额现金（日常经营不用的现金）-超大比例的商誉 。 不需要付利息的流动资产一般指的是应付账款 。
第二个：财务杠杆率
公式：总资产÷所有者权益
怎么理解这个公式？我们大多数人都做过银行按揭购房 ， 首付30%买一套200万的房子 ， 既首付60万 ， 这是你真实投入的钱 ， 叫做所有者权益 ， 而200万是总资产 ， 那么财务杠杆率就是200万除以60万=3.33倍 。
为什么过去买房的都发财了？而且贷款买房越多赚的也越多？因为通过高财务杠杆最大程度的把房价上涨的利润吃到了 。
一般财务杠杆率达到4倍或者5倍的时候就会有风险了 。
第三个：流动比率和速动比率
流动比率：流动资产÷流动负债
这是指衡量一个公司短期偿债能力 ， 流动资产和流动负债都是一年内的 ， 意思是马上还债了公司能变出多少钱来 。
这个比率一般在2倍以上才是满足日常经营需要 ， 3倍以上有安全边际
速度比率是流动资产中减去存货后除以流动负债 ， 因为存货要先卖出去变成应收账款 ， 再变成钱 ， 所以过程很长 ， 所以除去存货后的速动比率更有效的衡量公司的短期偿债能力 ， 一般需要达到1.5倍以上才算合格 。
【养老金▲下一只飞天茅台！看好超低估的洋河股份，有望十年10倍！】业绩综述：洋河股份公布19年报和20年1季报 。 2019年实现营收231.3亿 ， 同比降4.3% ， 净利73.8亿 ， 同比降9% ， 每股收益4.90元 。 4Q19营收和净利分别为20.3亿和2.4亿 ， 营收同比降36.5% ， 净利降78% 。 1Q20营收和净利分别为92.7亿和40亿 ， 营收同比降14.9% ， 净利同比降0.5% ， 每股收益2.66元 。


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