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点拾|寻找投资中的真善美，?汇添富胡昕炜：立足价值创造( 四 )


在平台的支持下 ， 通过更广和更深的比较 ， 我们才能比较清楚的了解不同类型公司 ， 会在什么领域创造价值 ， 给持有人带来长期的收益 。
朱昂：对你构建投资框架 ， 有什么影响比较大的事情吗？
胡昕炜汇添富基金的投研文化对我的影响是最大的 。 我一毕业就进入汇添富基金 ， 持续接受基于价值投资的方法论洗礼 ， 投资框架带有很强的汇添富“烙印” 。 在汇添富基金 ， 我们一直强调的投资理念就是“以深入的企业基本面分析为立足点 ， 挑选高质量的证券 ， 把握市场脉络 ， 做中长期投资布局 ， 以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益” 。
可以说 ， 一开始就走在了一条正确的道路上 。 此外 ， 包括巴菲特和芒格在内的海外投资大师的访谈和书籍 ， 我也经常看 。 我发现价值投资整体的方法大同小异 ， 就是基于基本面去投资 ， 通过长期的价值创造来为持有人带来收益 。
2015年市场的狂热对我也有一定的启发 。 当时大家都想赚快钱 ， 很多没有基本面的股票买入后短期浮盈也巨大 。 但这是典型的泡沫市场 ， 并不是我个人相信的投资理念 。 我从做投资一开始 ， 就坚定做价值投资 ， 坚持中长期布局 ， 这也是汇添富基金一直提倡的投研理念 ， 我们相信长期的力量 ， 而长期的力量是巨大的 。
朱昂：你前面提到对于估值的认知在进化 ， 能否具体讲讲？
胡昕炜我对于企业估值体系的进化 ， 也来自更深刻理解价值创造的核心是什么 。 我们坚持的是长期投资 ， 希望能长期给持有人带来较好的收益 。 那么一个企业在价值创造的过程中 ， 长期增长的确定性 ， 也理应给更高的估值 。
过去我做研究员的时候 ， 喜欢用一两年业绩增速 ， 对应给一个公司基于短期增速的估值 。 这种做法过于静态 ， 没有去看一个公司中长期的价值 。 投资的本质是长期 ， 企业价值创造也需要给长期某种溢价 。 这让我对那些有长期竞争力的企业 ， 给予更高的估值容忍度 。
此外 ， 估值体系的进化 ， 也来自于对更多行业和公司更深刻的认知 。 有些公司具备非线性增长的能力 ， 虽然短期盈利能力一般或者亏损 ， 但是有了规模效应后 ， 会出现非线性的增长；有些公司能较长时间保持快速增长 ， 那么静态的高估值也会很快被消化掉 。 因此从中期的维度来看 ， 如果对一些行业的发展和公司竞争力有非常深刻的认识 ， 我们同样会买入看似“高估值”但其实潜在收益率很高的个股 。
朱昂：平时你通过什么方式让自己进步？
胡昕炜通过不断回顾行业历史 ， 以及学习新的行业知识让自己对产业发展和竞争力有更接近本质的理解 。 拓展自己对于行业的认知是永无止境的 。 基金经理有时候什么都懂一些 ， 但什么都只懂皮毛 ， 还是有很大的学习空间 。
我平时也会通过跑商场和超市、看带货直播、使用各种外卖平台的方式关注消费的流行趋势 ， 在我的组合中也有一些位置会对新的消费趋势、新的商业模式和新涌现的企业家进行关注 ， 我希望自己的投资既能够把握大局 ， 对“守正”的主流品种有足够定力 ， 也能够对时代的新潮流保持足够的敏感度 ， 积极拓展能力圈 ， 不断进化 。
朱昂：你平时有些什么样的兴趣爱好？
胡昕炜我是一名比较狂热的足球迷 。 读书的时候就一直在学校的球队踢 ， 工作后也担任过公司球队的队长 ， 到现在都会坚持每周踢一场球 。 除了自己踢足球 ， 我也会看很多足球比赛 。 足球运动让我学会了如何在场下打好基础 ， 在场上坚持不懈 。 这和做好基金管理其实有着异曲同工之妙 。
而且 ， 足球和投资之间也有很多共通之处 。 比如说 ， 风控都很重要 。 从某种程度上来讲 ， 防守的优先级要高于进攻；一旦被对手先进球 ， 整个队伍的节奏就会很被动 。 反观投资 ， 其实也是一样的 。 假如组合亏损了50% ， 需要上涨100%才能回到原点 ， 这时的压力是非常大的 。 所以在做投资时 ， 我也更习惯于在做好防守的前提下再去进攻 。


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