领投智库|凯莱英：技术驱动的CDMO领导者，合理价格区间270.54-291.35元( 二 )
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研发投入持续加码 ， 驱动技术革新赋能核心业务 ， 铸就高盈利水平 。 公司持续加大研发投入 ， 金额逐年增长 ， 营收快速增长背景下研发占比持续提升 。
2019 年研发费用达1.93 亿元 ， 研发费用率为 7.83% ， 金额及占比均处于行业领先水平 。
持续的研发高投入驱动公司不断进行技术革 新 ， 赋能创新药一站式服务 ， 并铸就高盈利水平 。
2019 年公司综合毛利 率为 45.50% ， 各板块毛利率均在 40%以上；净利润为 22.51%；ROE 为 18.19% ， 各项盈利指标均处于同类企业最高水平 。
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实控人专业实力雄厚 ， 持续激励助力长远发展
HAO HONG（洪浩）是公司创始人 ， 中国医学科学院药物化学博士 ，与实际控制人合计持有公司 44.01% 的股权 ， 管理团队持股平台天津国荣持有 2.64%的股权 。
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持续开展股权激励 ， 为长远发展注入强劲动力 。 公司相继在 2016 年 12 月、2018 年 6 月、2019 年 3 月实施三次股权激励 。
2016 年 12 月 ， 公 司实施限制性股票及股票期权激励计划 ， 授予包括公司董事、高级管理 人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员在内的 108 人权益总计 309 万股 ， 占公告时总股本 2.74%；
2018 年 6 月 ， 公司授予包括管理人员 及核心技术（业务）人员在内的 36 人限制性股票 94 万股 ， 占公告时总 股本 0.41%；
2019 年 3 月 ， 公司授予包括高级管理人员、管理人员及 核心技术（业务）人员在内的 22 人限制性股票 132.4 万股 ， 占公告时 总股本 0.57% 。
公司持续的股权激励计划有利于吸引和留住优秀人才 ，充分调动人员积极性 ， 有助于公司长远发展 。
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全球市场扩容+产能转移 ， 中国 CDMO 行业迎来快速发展
研发生产外包渗透率提升 ， 全球 CDMO 市场不断扩容：全球医药行业稳定增长 ， 新药研发规模不断扩大；而专利悬崖到来、新 药研发难度加大、小型研发医药企业井喷等因素 ， 则推动医药研发生产 外包 。
CDMO 能够缩短产品上市时间 ， 推进商业化 ， 成为降低研发生产 成本的最优选择 ， 全球 CDMO 渗透率也不断提升 ， 市场持续扩容 。
根 据 Frost & Sullivan， 全球 CMO/CDMO 行业在 2013 年至 2018 年保持 超过 10% 的持续增长 ，2018 年全球 CMO/CDMO 市场规模已达到 664 亿美元 ， 预计此后 4 年将保持 12% 以上的增长 ， 至 2022 年市场规模将 达到 1,057 亿美元 。
CMO（Contract Manufacturing Organization ， 合同生产组织）是指接 受制药公司委托 ， 提供产品生产时所需要的工艺开发、配方开发、临床 试验用药、化学或生物合成的原料药生产、中间体制造、制剂生产以及 包装等业务的机构 ， CDMO（D for Development ， 合同研发生产组织） 则在 CMO 的基础上提供创新药生产时所需要的工艺流程研发及优化、 配方开发及试生产服务 ， 并进一步提供从公斤级到吨级的定制生产服务 。
CDMO 企业相较 CMO 企业在工艺设计及改进、化工工程、分析测试、 质量控制、申报文件准备、成本控制等各方面的经验更丰富 ， 能帮助新 药研发企业解决从实验室到新药申报及商业化生产的各种问题 。
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