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医疗专访富达明星基金经理：投资医疗保健行业的机会和雷区( 二 )


过去医院通过治疗病症、实施手术、治疗慢性病等来收取医疗费 。 现在的一个独特之处在于医疗保健系统的重新定位 ， 病人现在被置于中心 。 媒体称之为基于价值的医疗服务 。 三大利益相关者——支付者、医疗服务提供者和患者——的动机趋于一致 ， 这是历史上的第一次 。 这会创造更好的消费体验 ， 并对降低医疗保健成本产生非常深远的影响 。 这样的医疗服务在俄亥俄州、佛罗里达州和南加利福尼亚州一些地方正在发挥作用 ， 关键是要让它在全国范围内发挥作用 。 这是一个长期投资趋势的早期阶段 ， 会成为未来10年一个独特的投资机会 。
还有数字健康领域 ， 该领域本身就是一种创新 。 技术才刚刚开始对医疗保健产生影响 ， 并创造出更好的能够降低成本的消费体验 。 2018年CVS Health (CVS)和Aetna合并这样的行业垂直化值得关注 ， 因为这为市场带来了一个医疗成本整体解决方案 。 这次疫情正在加速这种转变 。
《巴伦周刊》：投资者应该避开哪些雷区？
埃迪·尹：像医院这样的固定成本企业正面临手术治疗中止的不利影响 ， 这在短期内也会损害医疗器械行业 。 我相信手术治疗恢复的速度会比经济中的其他领域更快 ， 这取决于疫情持续的时间 ， 因为从医疗角度看一些手术治疗是必须的 。 我没有投资医疗设施、医院和实验室 ， 医院护理正在转向社区 ， 以后病人去看门诊可能会改为远程诊疗 ， 而且报销额度也较低 。 在失业率上升之际 ， 一些人还失去了医疗保险 ， 他们不得不申请医疗补助计划(Medicaid) 。 当你65岁时才有资格享受医疗补助计划 。 而且一般来说 ， 政府付款人的报销率低于商业保险公司 。
《巴伦周刊》：今年是大选年 ， 过去大选年对医疗保健行业影响很大 ， 目前该行业面临哪些政治风险？
埃迪·尹：我们都知道美国正在进入人口老龄化 ， 患病的人越来越多 ， 我们必须找到以更低的成本治疗患者的办法 。 目前最大的健康风险是非必要手术的暂停 ， 那些在疫情期间无法接受医护人员治疗的慢性病患者因此受到影响 。 美国卫生保健系统面临的最根本的问题是病人能否就医和医疗服务覆盖面的问题 。 不管是共和党还是民主党 ， 他们都希望扩大就医点的范围 ， 并确保医疗保健体系足够强大 ， 足以应对未来的大流行 。 如果投资者专注于投资那些能够提高生产力、效率和更好的消费体验的公司 ， 那么无论政策环境如何 ， 都应该是一项成功的投资 。
《巴伦周刊》：随着企业回流 ， 供应链会发生变化吗？
埃迪·尹：受疫情影响 ， 很多供应链将回到美国 ， 一些高科技制造工厂将被建在美国 。 这对毛利率的影响是逐步的 ， 而不会非常显著 ， 利润率较低的产品受到的影响更大 。
《巴伦周刊》：你的资产的增长情况怎么样？
埃迪·尹：我们以每股自由现金流为框架来评估目标价 。 投资的风险越大 ， 回报的机会就越大 。 随着时间的推移 ， 大型跨国公司的利润有望实现两位数的增长 ， 如果以合适的价格买入 ， 投资可能会呈倍数增长 ， 因此能够获得两倍的回报 。 只要不是过于昂贵 ， 它们就会保持在投资组合的顶端 ， 因为我相信这类公司的持久性 。 投资组合其他部分现金流的波动性变得更加不确定 。 12年前我对我的首席投资官说 ， 希望在未来10年带来10%的回报率 ， 这应该会超过相关资产类别的基准回报率 。 目前医疗保健股的市盈率比历史上任何时期都要便宜得多 。 医疗保健是2019年少数几个收入增长的大行业之一 。 科技增长最快的板块 ， 但几乎已经是在呈倍数增长 。
《巴伦周刊》：我们来谈谈你持仓量最大的几家公司 。 阿斯利康(AstraZeneca, AZN)正在研制的疫苗可能能成功 。
埃迪·尹：投资阿斯利康背后的理念和新冠病毒无关 。 制药公司的利润虽然丰厚 ， 但专利问题会导致它们损失数十亿美元的利润 。 当大多数制药公司遇到专利问题时 ， 它们会努力降低成本 ， 保护自己的盈利能力 。 在过去的六年里 ， 阿斯利康以进行投资弥补了专利问题造成的损失 ， 该公司的药物研发正在取得成果 。 我对阿斯利康、罗氏(RochevHolding, ROG.瑞士)和礼来(Eli Lilly, LLY)的持仓量都在前10名 ， 这些公司拥有真正的创新产品 ， 已经开始商业化生产 ， 这将给未来几年的表现带来推动 。 拿阿斯利康的抗癌专利药来说 ， 在美国临床肿瘤学会(American Society of Clinical Oncology)的年度会议上 ， 我们看到关键药物之一Tagrisso的数据非常好 。 这是一个高度创新的产品 ， 面对的是一个非常大的市场 。 阿斯利康还有自己的PD-1免疫治疗项目 ， 这两者都将推动收入增长 。


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