江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

|华安基金饶晓鹏：长期年化收益20%以上的“宝藏基金经理”( 二 )


优质企业作为饶晓鹏的基础持仓 ， 并且偏好从科技和消费两条最优质的成长赛道去寻找好公司 。 即便中国经济增长速度有所下滑 ， 但整体上中国依然是全球经济增长重要的引擎 ， 具有比较鲜明的成长经济体特征 ， 成长股投资也是A股长期最优秀的投资方法 。 科技和消费两条赛道都属于“长长的坡、厚厚的雪” ， 容易诞生长期牛股 。 我们看到 ， 科技已经成为了美国市值最大的行业 ， 而消费也是美国历史上风险收益比最好的赛道 ， 诞生了大量的伟大企业 。
战术上辅以行业轮动
【|华安基金饶晓鹏：长期年化收益20%以上的“宝藏基金经理”】战术层面 ， 饶晓鹏会辅以行业轮动的方法 ， 以追求在不同风格的市场环境中都能获得比较好的超额收益 。 饶晓鹏的行业轮动必须基于行业的基本面 ， 不去做任何非基本面因素带来的投资决策 ， 这也是符合战略层面优选好公司的投资价值观 。
在具体执行层面 ， 饶晓鹏认为传统行业轮动的问题在于永远追逐增速最快的行业和公司 。 理论上讲 ， 如果一直持有增速最快的行业和公司 ， 那么就能对应很高的业绩增长 ， 从企业的业绩快速增长中获得超额收益 。 但这背后有两个问题：1）市场增速最快的行业 ， 不稳定性也很强 ， 阶段性的回撤也可以很大；2）增长速度最快的公司 ， 收益的质量不一定很高 ， 同样也有可能出现较大回撤 。
饶晓鹏发现从组合呈现的风险收益特征看 ， 未必去把握市场上增速最快的行业进行轮动 ， 而是把握增速比较靠前且增长质量较高的那些行业 。 许多A股市场上非常优秀的行业 ， 从月度或者季度的业绩增速看 ， 都不是市场里面增速最快的 。 拿食品饮料为例 ， 这是2016年至今A股表现最好的行业 ， 但是以季度为时间单位 ， 在大部分季度都不是业绩增速最快的行业 。
行业轮动的投资方法 ， 相比于传统的价值或者成长投资风格 ， 能够有效避免市场风格不利时对净值产生的负面影响 。 我们知道A股市场长期以来都有一种强趋势的特征 ， 比如说2013到2015年是科技成长股的大牛市 ， 到了2016到2018年切换到了价值股风格 ， 再到2019和2020年至今科技+医药创新的市场风格 。 这也导致 ， 如果一个基金经理长期专注在某一种风格 ， 在其风格的大年会表现较好 ， 但是一旦风险转向小年 ， 可能会有较长的时间表现低迷 。
饶晓鹏通过行业轮动的方式 ， 力争获得长期可持续的超额收益 。 我们以饶晓鹏管理的华安升级主题为例 ， 持有时间越长 ， 产品获得的超额收益就越大 。
|华安基金饶晓鹏：长期年化收益20%以上的“宝藏基金经理”
本文插图

数据来源：WIND ， 截至2020/6/19
当然 ， 行业选择的前提必须是基本面足够好 ， 有比较好的商业模式能让优秀企业的价值体现 。 这也是饶晓鹏反复强调的 ， 战略层面不能出错 ， 最忌讳的就是正确的战术执行 ， 但是错误的战略方向 。 他拿二战的日本偷袭珍珠港为例 ， 战术层面看非常成功 ， 但是战略上犯了重大错误 。 比如说2014年的互联网金融 ， 从行业角度看确实增长很快 ， 然而里面大部分公司的质地都并不算太好 。
相反 ， 有些看似很乏味的行业 ， 却能走出大牛股 。 饶晓鹏拿洗衣机这个行业为例 ， 过去很多年小个位数增长 ， 甚至部分年份是零增长或负增长 ， 看行业数据感觉很一般 ， 但里面却走出了某受益于竞争格局优化的大牛股 。 同样的现象也在水泥行业发生 ， 龙头企业的增速远超行业 ， 股价走势更是不像一个增速极低的行业 。
饶晓鹏将自己的行业轮动定义为好公司优先 ， 好赛道其次的投资框架 。
用“适应性”思维构建组合
在组合构建上 ， 饶晓鹏遵循了行业均衡 ， 组合中白马和灰马搭配的原则 。 饶晓鹏坦言 ， 自己过去几年投资上比较大的变化就是组合越来越均衡 ， 不在一个行业或风格上过度偏离 。 一方面组合的风格单一会暴露较高风险；另一方面 ， 均衡的组合适应性更强 ， 能比较好应对多变的A股市场 。 组合的阿尔法来自优质公司的长期成长 。 饶晓鹏坦言 ， 希望自己的组合保持均衡状态 ， 不需要在某个阶段所有组合里的股票都表现优异 ， 不希望过于契合当下的市场风格 。 投资是站在现在看未来 ， 组合不仅仅是匹配过去的市场风格 ， 更要应对不确定的未来变化 。


推荐阅读


上一篇：港股挖掘机|冠亚商业(00104)年度由盈转亏至1.46亿港元

下一篇：|日本股市收低；截至收盘日经225指数下跌2.30%