|华安基金饶晓鹏：长期年化收益20%以上的“宝藏基金经理”( 三 )
他拿曾经的恐龙为例 ， 曾经恐龙依靠独特的身躯统治着地球 。 但是在气候出现较大变化后 ， 难以适应新的生存环境 ， 最终全部灭绝 。 投资组合必须多样性和收益来源的多元化 ， 这样才能适应市场未来潜在的变化 。 这一点也和华裔教授罗闻全著名的《适应性市场》观点一致 。 罗闻全认为 ， 股票市场和我们的生物世界一样 ， 是一种多元化的生态 。 这个生态系统中有个生物 ， 需要不断自我进化 。 优秀的投资者 ， 往往具备在市场生存中最重要的能力：“进化力” 。
那么为什么组合里面会搭配白马和“灰马”呢？一个重要的原因是 ， A股市场有些公司可能无法成为一个伟大的公司 ， 但是他们的基本面和中期的业绩增速 ， 能带来不错的阶段性收益 。 况且 ， A股市场至今还是大量定价不那么有效的领域 。 有大量细分行业的龙头并没有被市场所关注 ， 估值对应价值有较大的折让 。
饶晓鹏认为优秀的基金不应该过度依赖某一种市场风格 ， 因为绝大多数持有人并不会对风格进行“择时” ， 而是希望买入的产品能不断创新高 。
此外 ， 组合构建不仅仅要适应市场未来的变化 ， 也要符合A股市场的独特特征 。 饶晓鹏发现 ， A股市场具有长期有效和阶段性无效的特点 。 他做了一个统计 ， 2003年以来机构投资者的重仓股变化不大 ， 这一批公司基本上都是A股历史上质地最好的公司 。 拉长时间看 ， 企业盈利能力是股价涨幅的主要来源 。 然而 ， 短期看情绪波动对于A股的影响较大 。 饶晓鹏发现 ， 如果把A股市场的每一个独立年份拆开分析 ， 每一年估值都是对市场影响最重要的因素 。
这也回到了饶晓鹏构建组合的核心思路 ， 自下而上选出的优质企业+一部分的行业轮动 。 这一套方法也兼顾了A股市场长期盈利驱动 ， 短期估值驱动的特点 。 从结果上我们看到 ， 饶晓鹏管理的华安升级主题在绝大多数年份都排名市场前三分之一分位 ， 体现了很强的适应性 。
投资的突变点来自加入华安基金
一个人的认知提高并不是线性增长 ， 而是在某个阶段能够出现非线性增长 。 每一个我们访谈过的基金经理 ， 都会问他们投资生涯中有什么突变点吗 ， 饶晓鹏的突变点来自加入华安基金 。 华安基金给饶晓鹏的提升带来了两个方面的帮助：
第一 ， 华安基金有非常强大的研究平台 ， 包括内部研究实力和外部研究支持 ， 能够非常好的帮助饶晓鹏对持仓个股进行跟踪 。 由于得到了比较多的研究平台支持 ， 饶晓鹏的持仓变得更加分散 ， 持有个股数量也不那么集中 。 行业分散+个股分散是投资组合最理想的状态 。 这种做法对于个股的深度研究和跟踪能力要求很高 。 显然 ， 华安基金的研究平台给了饶晓鹏足够的支持 。
第二 ， 华安基金有一批风格完全不同的优秀基金经理 ， 从传统的强效TMT领域 ， 到消费领域 ， 再到价值风格 。 经常和优秀的基金经理交流 ， 让饶晓鹏对不同行业和投资风格有了更深的思考 ， 从而补强了其投资框架中的短板 。
一个基金经理净值曲线不断向上的背后是持续的学习能力 ， 在华安基金这样一个多样化的大平台 ， 饶晓鹏取得了投资能力上的飞跃 。
稀缺的平衡型基金经理
我们认为饶晓鹏是市场上稀缺的平衡型基金经理 ， 投资收益不来自某一个特定的风格 ， 长期超额收益稳定 ， 在不同风格的市场环境下 ， 都能够取得净值的稳定向上 。 过去几年市场涌现了一批比较优秀的行业风格基金经理 ， 主要分布在消费、医药和科技几个大赛道 ， 而能够适应不同市场风格的平衡型基金经理相对稀缺 。
霍华德.马克斯说过 ， 预测未来是一件最不靠谱的事情 ， 没有人能够预测未来 。 对于持有人来说 ， 一个比较好的基金产品不需要他们自己去判断未来的市场风格 ， 可以拿着作为“底仓品种” ， 在任何市场风格下都能取得比较好的投资回报 。 作为市场上并不多的优秀平衡型基金经理 ， 饶晓鹏的产品属于比较好的“底仓品种” ， 能够在不同的市场风格中带来回报 。 当然 ， 这个回报背后必须赋予时间价值 。 优秀的基金经理是时间的朋友 ， 持有时间越长 ， 带来的收益越高 。
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