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A股新“猪王”的诞生( 三 )

1、养殖模式


生猪养殖育苗阶段企业之间差异不大 ， 真正拉开差距的是育仔和育肥阶段 ， 主要有“公司+农户”和“自繁自养”两种模式 。

通俗点说两种模式类似“加盟”和“直营”的区别 。

A股新“猪王”的诞生
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温氏、正邦、新希望等A股猪企大多采用“农户+公司”的轻养殖模式 ， 即：公司为农户提供仔猪、饲料、疫苗、药品委托农户去养殖 ， 等猪仔长到出栏标准公司再按照一定托管费用把猪买回来 。

这种模式能以更少投资撬动更多产能 ， 与农户形成风险共担机制 ， 易于企业快速扩张；不过 ， 农户养殖条件差异大、管理难度大 ， 农户还会在肉价行情好时私自出售或退出协议 。

以温氏集团为例
， 2019年7月 ， 公司从农户手里收猪报价在200元/头 ， 而当时市场报价已接近4000元/头 。

A股新“猪王”的诞生
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牧原股份则一直坚持“自繁自养”的重资产模式
， 即：自行设计、建设猪舍及养殖设备 ， 统一采购饲料、疫苗 ， 雇佣农工集中进行种猪的全部生产过程 ， 最终统一销售给终端消费者 。

《平安证券》在研报中分析：这种模式从育种到销售全环节可控 ， 以重资产消除农户端制约 ， 能在标准化管理下提升养殖效率 ， 降低了疫病风险、引种成本 ， 大幅提高系统整体决策效率 ， 能对频繁波动的周期快速响应 。

不过 ， 在扩张过程中找地、盖厂房、购设备、管理员工都需要资金投入 ， 一旦行情下行企业将损失惨重 。

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所以 ， 温氏等猪企的“加盟”模式利于扩张、风险共担 ， 而牧原的“直营”模式便于管理、效率高 。

不过 ， 牧原相比其他猪企股权结构更为集中（秦英林夫妇直接和间接合计持股占牧原 56.53% ， 而温氏最大股东温鹏程持股比例仅4.08%）
， 这能大幅提高系统整体决策效率 ， 最大程度抓住历史性机遇进行扩张 。

以2017~2018年猪价下行时为例 ， 牧原股份生猪销量复合增速为88% ， 而温氏股份该指标仅为14.1% ， 从而错失了逆周期快速扩张的机会 。

2、成本控制


首先 ， 养殖企业的地理位置至关重要 。

牧原扎根河南 ， 这里是我国粮食主产区 ， 在气温对猪仔生存率影响、地域对饲料采购成本、运输料损影响方面 ， 牧原比南方猪企先占据了“地利”优势 。

而且 ， 近几年国家又加强了对养猪区域的管理 ， 对于河南、河北、黑龙江等省市大力支持 ， 而南方水网城市的养猪进行了区域性的限制 。

其次 ， 牧原一直在优化养殖投入 。


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