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广发基金李巍：在不确定的世界寻找成长( 三 )



第三 ， 我比较看重定价权 ， 或者上下游议价能力 。 有定价权的企业 ， 有更高的概率实现可持续的成长 。 公司的定价权可以从方方面面观察 ， 运营资本是一个很好的观察指标 。

我很难准确预测一个企业绝对的业绩增速 ， 明年到底是20%的增速还是50%的增速 ， 这谁都说不准 。 但我可以通过分析企业在产业链的地位判断企业是否容易赚钱 ， 市场份额是否具有提升空间 。

我们做成长股投资 ， 肯定不是靠准确预测企业的盈利 ， 而是通过竞争格局的分析和产业的分析 ， 提升投资的确定性 。 成长性反映的是企业的长期价值 ， 简单通过回顾历史数据很难找到未来的成长股 ， 我们还是需要自下而上分析公司所处行业空间、采用的商业模式、产业链的地位去寻找长期成长的确定性 ， 通过比别人更深入、更全面的研究 ， 在不确定的未来中提升投资的确定性 。


好公司买贵一些 大概率能回来



朱昂：你在做组合管理时 ， 重点行业和辅助行业的选择 ， 是基于哪些原则？



李巍
















我重点配置的行业只有五个 ， 都是商业模式比较好 ， 长期有空间 ， 能够出现大市值公司的行业 ， 包括消费、医药、高端制造、TMT和金融地产 。 这些行业的优秀公司 ， 有比较高的概率实现15%的年化收益目标 。 我的组合配置比较均衡 ， 单一行业的配置比例一般不会超过20% 。 以重点行业为基础 ， 我还会结合行业景气度、风险收益比、估值等维度 ， 在不同行业进行动态调整 。

查理·芒格在《穷查理宝典》中提到 ， 巴菲特的大部分钱是从十个投资机会中赚到的 。 因此 ， 他建议“做更少的行动 ， 在能力圈范围内下重注” 。 虽然我做不到那么极致 ， 但我非常认同这一点 。 做投资 ， 划清自己的能力边界很重要 ， 在研究工作中也会避开“棋盘”上那些无益的部分 ， 把时间和精力留在有利可图的区域 。 也就是说 ， 我把精力聚集在长期赛道比较好、比较容易获得收益的核心行业；在这些行业 ， 你投入的精力和资源越多 ， 积累越多 ， 是能够产生正反馈效应的 。

朱昂：好公司和好价格很难同时出现 ， 你如何解决这个问题？



李巍
















从组合管理的角度 ， 我首先想的问题是买这个标的能不能达到组合的投资目标 。 一个好公司可能短期价格不合适 ， 如果拉长时间周期来看 ， 它能够满足我未来3~5年复合15%的回报率要求 ， 即便短期价格贵一些我也能接受 。 其中 ， 投资回报确定性高的公司是组合的稳定器 ， 作为我组合的基础配置 。

其次 ， 我会尝试去寻找一些黑马变成白马 ， 或者灰马变成白马的弹性品种 。 这里的核心问题是如何提高成功率 。


顺势而为 感受周期



朱昂：A股市场的风格波动也很大 ， 如何避免风格切换带来的影响？



李巍










【广发基金李巍：在不确定的世界寻找成长】





这个问题我一直在思考 ， 很难完美解决 ， 我试图做到行业相对分散 ， 核心仓位由五大行业组成 ， 并结合市场风格、估值水平、行业景气度等进行动态平衡 ， 这是第一个维度 。

第二个维度 ， 不给自己贴标签 。 我不会将自己定义为价值投资者或者成长投资者 ， 抑或是稳健投资者 。 我会对不同股票资产进行划分 ， 看这个资产到底是什么资产 ， 它是高波动、高弹性资产 ， 还是稳健资产 ， 买这个股票是买分红收益率 ， 还是买成长 ， 将资产分类弄清楚 。


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