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投资时报|再报亏损！深交所拍了拍贝因美：为何连亏四年？资金链有没紧张？( 二 )


对此 ， 深交所在年报问询函中明确要求贝因美解释扣非后净利润连续为负的主要原因 ， 是否背离行业趋势 。
数据显示 ， 2016年至2019年贝因美实现非经常性损益1802.76万元、8217.95万元、2.58亿元、3537.32万元 ， 对照净利润情况可以看出 ， 过去四年中唯一净利润收正的年度——2018年扭亏 ， 很大程度上系依赖于非经常性损益 。
《投资时报》研究员留意到 ， 2016年至2019年 ， 贝因美收到的政府补助分别为2764.75万元、8089.15万元、1.05亿元、2873.41万元 ， 分别占同期非经常性损益的比例为153.36%、98.43%、40.70%、81.23% 。 仅以2018年为例 ， 政府补助金额是当年净利润的2.56倍 。 贝因美是否对政府补助等非经常性损益存在重大依赖？
从2019年贝因美季度数据看 ， 一至四季度分别实现营业收入6.33亿元、6.63亿元、7.22亿元和7.68亿元 ， 分别实现净利润891.87万元、-1.31亿元、1583.97万元和286.02万元 。 从数据可见 ， 相较季度营业收入 ， 季度净利润波动显著 ， 尤其二季度亏损超亿元 ， 为什么？
还有一项数据同样引起了深交所关注 。 贝因美全资子公司爱尔兰贝因美2019年实现净利润-3.25亿元 ， 同比大降3116.57% ， 为何如此骤降？其持续盈利能力是否存在重大不确定性？
此外 ， 财务费用的异常也同样引人注目 。
年报显示 ， 2019年 ， 贝因美财务费用发生额为3167.95万元 ， 同比下降63.09% ， 但其利息费用为6137.78万元 ， 与前一年度（2018年利息费用6390.35万元）变动幅度不大 。 财务费用的变化 ， 主要来自汇兑损益-648.07万元 ， 同比减少120.11% ， 2018年此数据为3222.36万元；在2019年 ， 财务费用还有一个增项为未实现融资收益-988.44万元 ， 2018年为0元 。
汇兑损益大幅下降的原因及合理性何在？未实现融资收益的具体内容及计算过程又是如何？值得注意的是 ， 2020年贝因美一季度财务费用迅速增长至5477.09万元 ， 已超去年全年 。
营业总收入及增长率（单位：万元）
投资时报|再报亏损！深交所拍了拍贝因美：为何连亏四年？资金链有没紧张？
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数据来源：Wind
贝因美净利润及增长率概况（单位：万元）
投资时报|再报亏损！深交所拍了拍贝因美：为何连亏四年？资金链有没紧张？
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数据来源：Wind
是否存在资金链紧张？
对于2019年业绩下滑的原因 ， 贝因美在公告中表示 ， 主要受价格、成本和产品结构三方面影响 。 贝因美称 ， 2019年销售折扣及买赠促销活动同比减少 ， 相应毛利率同比上升2.41个百分点 ， 其中因乳铁蛋白原料价格上涨 ， 在贝因美提高资产使用效率的情况下 ， 部分抵销了乳铁蛋白涨价影响 ， 不过 ， 毛利率依然下降了3.26% 。 此外 ， 产品结构变化导致综合毛利率同比下降1.57% 。
相较于原料价格上涨等因素导致贝因美的外部经营环境更加严峻 ， 更值得关注的是 ， 其内部管理方面引发的潜在经营风险 。
比如 ， 应收账款金额占比持续处于较高比例 。 数据显示 ， 2019年贝因美应收账款额度为7.86亿元 ， 占总资产比例17.97% ， 同比上涨3.49% 。 2020年一季度 ， 这一数据进一步增长至8.59亿元 。 不断上升的应收账款 ， 使得贝因美的坏账损失、资金成本和管理成本都将大增 ， 由此也可能引发较大的经营风险 。
《投资时报》研究员留意到 ， 在预付款项上 ， 贝因美也呈现与应收账款类似的情形 。
年报数据显示 ， 贝因美2019年预付款项为7778.57万元 ， 较2018年的2039.80万元大幅增长了2.81倍 ， 其中账龄为一年以内的预付款项余额为7560.22万元 ， 同比增加了350.35% 。 这一趋势在2020年一季度进一步加剧 ， 一季报显示 ， 截止今年一季度末 ， 贝因美预付款项为1.88亿元——仅仅一个季度增长金额超过1亿元 。


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