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理财《中国金融》｜增强理财子公司服务实体能力

导读：在资管行业的变革时代 ， 在科技引领的信息时代 ， 为践行使命、应对挑战 ， 理财子公司需要打造三大生态圈、提升三大能力
理财《中国金融》｜增强理财子公司服务实体能力
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作者｜潘东「光大理财有限公司总经理」
文章｜《中国金融》2020年第13期
在新冠肺炎疫情、经济降速和贸易摩擦的复杂内外部环境中 ， 首批银行理财子公司迎来了开业一周年 ， 同时也恰逢资管新规两周年 。 作为新的资管业态 ， 目前已有12家理财子公司开业 ， 包括6家国有银行、3家股份制银行和3家城商行 。 作为资管新规下的产物 ， 理财子公司一年来发展如何 ， 面临哪些挑战 ， 又该如何应对呢？
理财子公司发展现状
目前来看 ， 理财子公司的业务发展面临着三重约束：一是经济基本面与货币政策的约束 ， 经济增速决定了资产端的定价和收益率水平 ， 货币政策决定了资金成本 ， 同时也影响资产端定价；二是监管政策约束 ， 资管新规的执行力度与过渡期的时间安排决定了银行理财对新老产品的摆布 ， 以及净值化转型的速度；三是客户和渠道的约束 ， 主要包括投资者对净值化产品的接受程度 ， 以及理财子公司对母行之外渠道的开拓 。 上述三重约束决定了理财子公司的转型步伐、业务结构和发展速度 。 理财子公司开业以来 ， 顺应资管新规要求 ， 有序推进净值转型 ， 优化产品和客户结构 。
固收为主 ， 权益起步 。 截至2020年5月底 ， 理财子公司共发行1138款净值型产品 ， 其中77.8%为固定收益类产品 ， 22.3%为混合类及权益型产品 ， 固定收益类产品仍是理财子公司的“主力军” 。 由于理财客户群体的固化 ， 这种主打固定收益类产品的格局短期难以改变 。 但是 ， 银行理财也在逐步布局权益产品 ， 通过“基金中的基金”（FOF）和“管理人的管理人基金”（MOM）模式甚至股票直投的方式发行权益和混合类产品 。
净值转型 ， 存量化解 。 目前银行理财子公司只能发行Z码的净值型产品 ， 而预期收益型的老产品则仍以母行的名义发行 。 对于老产品的管理 ， 目前有两种模式 ， 一是母行委托理财子公司管理 ， 理财子公司承担同时管理净值型产品和老产品的责任 ， 这需要明确交易规则 ， 制定好新老产品的防火墙；二是母行保留团队管理老产品 ， 理财子公司只管理净值型产品 ， 管理界限泾渭分明 。 2018年资管新规出台后 ， 当年银行理财非保本规模小幅下降 ， 而2019年理财子公司成立后 ， 银行非保本理财规模增长了2万亿元 ， 净值型产品发行数量增加 ， 说明理财子公司的成立加速了净值化进程 ， 促使投资者观念转变 。 只有净值型产品的快速发展 ， 才能更好地化解存量的老产品 ， 保障企业融资 ， 实现平稳过渡 。
久期拉长 ， 客户普惠 。 目前理财子公司发行的1138款净值型产品中 ， 封闭式产品798个 ， 占比70.1% 。 从投资期限来看 ， 理财子公司产品的平均期限有所拉长 ， 封闭式产品的主力期限是1～3年 ， 而部分封闭式产品期限达到3～5年 ， 久期较老产品显著延长 。 同时 ， 理财子公司产品的购买起点从原来的5万元下降到1元甚至1分 ， 客户门槛显著降低 ， 使理财产品更具普惠性 。
理财子公司使命
第一 ， 投资者利益最大化 ， 促进其财富增值 。 新冠肺炎疫情使得投资者更加重视家庭保护 ， 更加重视财富管理 。 财富是未来消费能力的存储 ， 资产是财富的储存工具 。 2020年第一季度M2/GDP上升12个百分点 ， 货币仍然在快速增长 ， 如果财富增值未能跟上货币增长的速度 ， 则意味着未来购买力的下降 。 因此 ， 理财子公司的首要任务是以投资者利益最大化为初心 ， 促进老百姓(603883,股吧)财富增值 ， 跑赢通胀和货币贬值的速度 ， 保障未来的消费能力 。
【理财《中国金融》｜增强理财子公司服务实体能力】第二 ， 支持实体企业融资 ， 促进资本市场发展 。 理财子公司产品主要投资于债券、非标和权益类资产 ， 直接为实体企业融资 ， 支持实体经济发展 。 与银行表内、公募等其他融资渠道相比 ， 理财子公司的最大优势在于股和债、标和非标的灵活性 ， 可通过股债混合、优先股、非标、另类投资等多样化的灵活方式满足企业的个性化融资需求 。 同时 ， 理财子公司通过混合类和权益类产品参与资本市场 ， 将为企业股权融资和资本市场注入更多资金 ， 支持资本市场长期稳定发展 。


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