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全国能源信息平台|“断臂”突围之下，巨额利息吞噬利润，阳煤化工出售26亿核心资产( 二 )


“近年来煤化工行业市场不景气 ， 阳煤化工去年业绩是亏损的 ， 今年看来市场行情仍然不太乐观 ， 如果今年再继续亏损 ， 就要被ST ， 三年连续亏损就得暂停上市 。
”中央财经大学煤炭上市公司研究中心主任邢雷对采访人员表示 ， “所以阳煤化工此举最主要的目的是保壳 ， 把亏损最严重的子公司置出 ， 获得20多个亿的现金 ， 通过资产运作实现扭亏为盈 ， 这应该是他们最主要的一个思路 。 ”
恶性循环下的经营困局
阳煤化工扣除非经常性损益后归母净利润已经亏损了19年 ， 2012年借壳当年也仅实现扣除非经常性损益后归母净利润8000余万元 。 长期以来 ， 为了维系经营 ， 阳煤化工除了变卖资产、获得政府补助等手段外 ， 企业不得不对外大量融资 。
令人奇怪的是 ， 截至2019年期末 ， 阳煤化工账户上竟然还有高达97.47亿元的货币资金 ， 这让阳煤化工表面上仍然相当风光 。 那么 ， 作为一家连年亏损的公司 ， 其账户上的巨额资金又是从何而来的呢？
年报显示 ， 2019年期末 ， 阳煤化工合并报表的短期借款金额高达190.4亿元 ， 而长期借款还有32.81亿元 ， 两项合计 ， 仅有息银行借款金额就高达223.21亿元 。 也就是说 ， 其账户上的货币资金全部是来自银行借款 ， 即使其货币资金全部用来还款 ， 也仍有逾百亿的资金“窟窿”无法堵上 。
虽然这些钱全部来自于银行借款 ， 但银行借款也是需要利息成本的 。 年报显示 ， 2019年 ， 公司利息费用高达13.18亿元 ， 2018年时 ， 这一费用为14.54亿元 。 虽然公司每年都“绞尽脑汁”依靠非经常性损益实现一定利润 ， 但这些年来巨额的利息费用就“吞噬”大部分 ， 阳煤化工俨然已成为银行的“打工仔” 。
既然如此 ， 理论上 ， 阳煤化工为保证利润首先就应该减少借款 ， 减轻财务负担 ， 保证有足够运营的货币资金通过经营盈利来“造血”才是正道 ， 可阳煤化工却选择了“高存高贷” ， 如此情况着实令人质疑 。
【全国能源信息平台|“断臂”突围之下，巨额利息吞噬利润，阳煤化工出售26亿核心资产】财报显示 ， 除上述190.4亿元的短期借款外 ， 其2019年期末的一年内到期的非流动负债还有28.18亿元 ， 也就是说 ， 其2020年内需要偿还的短期债务合计高达218.58亿元 ， 即使这些短期负债不会一次性到期 ， 但凭借阳煤化工如今的资金状况 ， 恐怕也难以清偿到期债务 ， 于是大举出售子公司也就成了其偿还债务无奈之举 ， 可这种做法真的是企业持续经营的长久之计吗？
关联担保风险之忧
更要命的是 ， 上市公司对以上几家拟出售的子公司还有大量借款和担保 ， 此次资产出售完成后 ， 大量担保也无法及时解除 ， 其背后风险也有可能损害上市公司利益 。
根据上述资产出售相关公告披露 ， 目前上市公司及下属子公司对上述四家拟出售公司的担保余额为45.03亿元 ， 其中对丰喜集团担保为24.12亿元 ， 对正元集团担保为9.67亿元 ， 对深州化工担保为10.44亿元 ， 对寿阳化工担保为0.8亿元 。 其中 ， 6.35亿元担保将于2020年12月底前到期 ， 32.89亿元担保将于2021年12月底前到期 ， 1.84亿元担保将于2022年12月底前到期 ， 其余3.95亿元担保将于2023年7月底前到期 。 而本次股权出售完成后 ， 上述担保由原来的对控股子公司的担保转变为对关联方的担保 ， 而上述担保仍然需要上市公司继续履行至到期 。
虽然对于上述担保 ， 上市公司表示 ， 阳煤化工集团以其所持有标的公司的股权进行质押和信用保证的方式向上市公司及其子公司恒通化工担保事宜提供反担保 ， 金额为公司为标的公司全部担保金额45.03亿元 。 但问题在于 ， 从相关资产出售的公告中上市公司的表述来看 ， 四家拟出售的标的公司设备老旧、生产消耗大、缺乏市场竞争力 ， 乙二醇产品又价格下降严重 ， 这意味着这几家公司未来存在不小的经营风险 ， 一旦业绩大幅恶化 ， 资产大幅贬值 ， 那么用这些公司的股权来做反担保物 ， 恐怕很难覆盖风险敞口 。
采购数据疑点待解
除上述问题之外 ， 阳煤化工披露的财务数据也存在疑点 。
根据年报披露的信息来看 ， 阳煤化工主营产品目前主要涉及四大行业 ， 分别为化肥行业、煤化工行业、基础化工行业、化工机械行业 。 其生产所需原材料则主要有煤炭、盐、氢气等 ， 此外 ， 从其年报中主要产品情况介绍和主要原材料基本情况的介绍环节来看 ， 其将电、水也列入了原材料行业 。 从数据来看 ， 2019年其向前五名供应商采购金额为44.92亿元 ， 占当年采购总额的比例为29.27% ， 由此可推算出其当年的采购总额应当为153.47亿元 。
既然知道了原材料采购总额 ， 那么再来看看其主营业务成本中原材料的耗用情况又是如何呢？
据公司年报 ， 在其从事的四大行业中 ， 农用化工成本中直接材料成本为41.74亿元 ， 基础化工的直接材料成本为44.9亿元 ， 精细化工的直接材料成本为18.49亿元 ， 而装备制造的直接材料成本则为4.8亿元 。 将其四大行业的成本汇总后 ， 则其直接材料成本金额合计为109.93亿元 。
从其2019年153.47亿元的采购总额中 ， 扣除109.93亿元的直接材料成本后 ， 剩余的43.54亿元的采购理论应当留在存货中 ， 由于其中原材料已经在加工过程中形成在产品 ， 或者已经完成加工形成库存商品 ， 因此 ， 其应当导致库存金额出现更高额度的增加才对 ， 那么实际情况又如何呢？


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